中糧信任曲線上市背後：IPO不易信任曲線上市成潮

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10月12日，央行發佈《標準化債權類資產認定規則》，擬明確標準化債權類資產與非標準化債權類資產的边界、認定標準及監管组织。作為首要非標通道的信任再引討論。實際上，以去通道為標志之一的信任業轉型大幕早已拉開，近年伴隨轉型的關鍵詞還有一個，便是曲線上市。

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近来，中糧信任實現曲線上市。自2016年底信任業開啟一波曲線上市顶峰後，到现在，已有江蘇信任、昆侖信任、五礦信任、浙金信任、中糧信任等九傢公司成功“走進”資本市場。業內人士認為，信任公司曲線上市有利於拓寬融資途径，對公司抗風險才能及品牌建設都是利好。不過公司信息也將更為公開化，遭到更多的註視和監督。如中糧信任、江蘇信任、昆侖信任、浙金信任等公司的未決訴訟情況遭到關註，部分還遭到監管問詢。

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第九傢曲線上市，多公司未決訴訟曾遭監管問詢

近来，华夏特鋼宣佈公司严重資產重組完结，中糧資本已成為公司全資子公司，下屬的信任等金融業務亦已成為公司的主營業務。中糧信任就此實現瞭曲線上市。

據記者統計，這是第九傢實現曲線上市的信任公司，在68傢信任公司中占比13%。现在，英大信任、百瑞信任等公司的曲線上市計劃也已浮出水面，尚在征途上。

新京報記者註意到，不少公司進擊資本市場前，未決訴訟成為一個“絆腳石”。如證監會曾向华夏特鋼提出22個問題中，12個触及中糧信任，包含訴訟、裁定進展、投資股票情況等。彼時中糧信任有12宗1000萬元以上严重未決訴訟，中糧信任作為被告的1宗，在其餘11宗訴訟中為原告，且絕大部分已向法院提起訴訟及財產保全申請，涉案金額約23億元。

三年間曲線上市的過半數信任公司被監管層詢問過未決訴訟案子。例如江蘇信任曾发表未決訴訟2起，触及信任規模合計30億元；昆侖信任與河北融投的5億元糾紛被牽出，這一糾紛在昆侖信任此前的財報中卻隻字未提；浙金信任曲線上市路歷時半年多，先後遭到過上交所、證監會的屡次問詢，為瞭重組成功，浙金信任大股東浙江國貿曾在回復證監會問詢時稱，對於浙金信任存在的未決訴訟糾紛，願意兜底壞賬損失部分1.43億元。

一位律師事務所合夥人表明，每個案子情況不同，未決訴訟要具體剖析勝敗訴的可能性、敗訴會形成的損失以及對公司主業和營業收入的影響，不能一概而論。

不過有的未決訴訟額已是公司同期凈利潤的數倍乃至數十倍。如2018年，中糧信任凈利潤為4779.5萬元，23億元未決訴訟額是其凈利潤約48倍。

對於業績下滑及未決訴訟等情況，新京報記者給中糧信任發去郵件采訪，到發稿未獲回復。該公司一位相關人士稱，上市是母公司主導的，對相關事宜欠好置評。根據华夏特鋼2019年半年報，中糧信任報告期內實現凈利潤2.75億元，同比增長一倍多。半年報顯示，部分訴訟已判決並收效，有些尚未判決，都對公司利潤無严重影響。

一位信任公司內部人士認為，子公司的業績表現會直接影響到集團上市估值，也要看信任公司子公司在集團的重要性，重要性越杰出，業績表現對於估值影響越大。

IPO存難度，曲線上市是雙刃劍

業內人士遍及認為，曲線上市對信任公司在資本實力提高、開拓業務、抗風險等方面都有幫助。

一傢頭部信任公司研讨人士告訴新京報記者，對於信任公司來說，曲線進入A股市場有利於拓寬信任公司融資途径、下降融資本钱，進一步打破凈資本約束的约束；此前，信任公司在凈資本壓力之下，不能上市融資，隻好選擇增資擴股。上市無疑是更為有利的融資方法。此外，信任公司獲得融資後，還可加大對實體經濟的支撑力度。

信任業資深研讨員廖鶴凱進一步稱，提高資本實力理論上就能够在提高信任公司抗風險才能的同時，助力信任公司開拓更多的業務。特別是對於之前的區域性運營的中小信任公司拓宽全國市場更為受用。

在與股東和集團其他子公司的業務協同方面，廖鶴凱剖析稱，信任车牌在我國本身便是能够跨金融市場操作的綜合平臺，在我國分業監管的環境下對於大股東意義特殊，不論何種方式上市，都是能够直接提高信任公司實力，間接也就提高瞭大股東實力，特別是產生的乘數效應，更能够助力大股東大力拓宽本身領域，又能够幫助信任公司进入更多傳統業務，發掘更多創新業務形式和买卖結構。

一組數據也可佐證。2016年底曲線上市的4傢信任公司，2017年投資收益均有所增長。其间，昆侖信任2016年投資收益2.21億元，2017年增至6.74億元，增長逾2倍；浙金信任2016年投資收益0.15億元，2017年增至0.64億元。業內人士指出，近年信任公司的展業范圍正逐漸從房地產、政府融資平臺擴展至消費升級、產業升級等新興領域，作為資產办理的一種重要途径，未來有廣闊發展远景。

曲線上市也是许多公司退而求其次擁抱資本市場的一個路徑。上述信任公司研讨員表明，信任公司單純借殼上市及IPO短期可能性還很低。

用益信任研讨員帥國讓表明，上市對公司管理和信息发表等方面更為規范和嚴格，而信任屬於私募性質，沒有中心業務形式，盈余才能難以持續，所以现在直接上市的信任公司隻有3傢。從監管和業內對公司未決訴訟的關註度也能够看出，信任公司擁抱資本市場後，在信息公開化等方面無疑也會遭到更多註視和監督。

“上市對信任公司是把雙刃劍，信任公司需求適應這個規程，也有利於促進信任公司規范化經營。”上述信任公司研讨員表明。

信任车牌價值依然杰出，成集團打造金控平臺切入點

上述信任公司研讨員表明，借殼上市是许多國企發展金融板塊的重要组织，不僅是為信任公司增資，也是增強金融發展實力的重要路徑。

業內的共識是，信任公司车牌價值依然杰出，已是许多集團打造金控平臺的切入點。上述頭部信任公司研讨人士稱，過去10年，信任業從缺乏3000億元的行業規模增長到现在超20萬億元的龐大體量。隨著盈余形式和本身定位的日漸明晰，信任公司作為優質金融資產的價值逐漸凸顯。各傢信任公司盈余狀況杰出，各項指標往往居於金控平臺前列，同時，信任公司橫跨資本市場、貨幣市場、實業市場，在上市過程中會被視為優質資產，成為打造金控平臺的切入點。

不少信任公司還參股瞭銀行、基金等其他金融機構。如陜國投參股長安銀行、江蘇信任持股江蘇銀行、廈門信任持股南边基金等。

廖鶴凱表明，现在看來不論是不是金控平臺本身或许金控平臺的一員，信任公司坚持較高的相對獨立性運營，對於本身或许集團都是有更大的效益的。

新京報記者程維妙陳鵬