金融界基金01月25日訊 景順長城資源壟斷混合(LOF)基金01月22日跌落5.04%，現價0.675元，成交343.59萬元。當前本基金場外凈值為0.6090元，環比上個买卖日跌落1.93%，場內價格溢價率為5.25%。

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本基金為上市可买卖型混合型基金，金融界基金數據顯示，近1月本基金凈值上漲4.80%，近3個月本基金凈值上漲3.38%，近6月本基金凈值上漲6.11%，近1年本基金凈值上漲31.31%，建立以來本基金累計凈值為3.3970元。

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本基金建立以來分紅10次，累計分紅金額32.53億元。现在該基金開放申購。

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基金經理為韓文強，自2020年04月29日办理該基金，任職期內收益36.73%。

最新基金定时報告顯示，該基金重倉持有興業銀行（持倉份额7.95%）、萬科A（持倉份额7.87%）、保利地產（持倉份额7.78%）、中國安全（持倉份额7.75%）、中國太保（持倉份额7.60%）、金地集團（持倉份额5.75%）、安全銀行（持倉份额5.17%）、招商銀行（持倉份额5.05%）、中南建設（持倉份额5.01%）、金科股份（持倉份额4.91%）。

報告期內基金投資战略和運作剖析

四季度海內外的經濟，從海外來說，經濟仍處在持續恢復狀態之中，11月全球制作業PMI繼續抬升至53.7，並呈現供需兩旺的狀態。但此前遲遲未能落地的新一輪紓困計劃仍對美國零售消費构成瞭必定按捺，疊加疫情有所反復的影響，美國11月份的非農就業數據也弱於市場預期。但以上兩個負面要素在近期或许都出現瞭邊際變化，一方面是疫苗研發頻傳喜报，市場預期發達經濟體能夠在2021年年中左右實現群體免疫，後續的風險點在於接種率以及病毒變異的情況；另一方面，9000億美元的新一輪財政影响計劃最終落地，一次性補貼600美元、失業補貼降至300美元/周，將一次性補貼提升至2000美元的議案也已在眾議院通過。美聯儲最新公佈的議息會議紀要並未有太多超預期內容，繼續1200億美元/月的購債節奏並強調維持方针對經濟的支撑，而從美聯儲等發達經濟體央行資產負債表規模的同比增速來看，即使不考慮方针退出2021年也將會明顯回落，這對於海外權益市場估值或许构成必定壓力，這也是A股市場的外在風險之一。國內方面，經濟弱復蘇的勢頭仍在延續，預計四季度實際GDP增速在6%邻近，信誉擴張根本上已確認於2020年10月份見頂，2021年“緊信誉”的方向確定，而近期多省份出現“限電”情況，一方面體現的是短期經濟恢復動能仍比較強，另一方面或许约束後續工業生產進一步反彈的高度。從11月最新的經濟運行情況來看，外需拉動工業生產繼續超預期，投資中制作業投資增速加快恢復，當月同比增速達到12.5%處於過去三年的高位，房地產與基建投資溫和回落，消費繼續恢復可是近幾個月的恢復速度持續不達預期，就業壓力持續緩解，社融增速見頂小幅回落但宏觀杠桿率仍在持續走高，通脹方面仍呈現出溫和再通脹的狀態。從以上已公佈的四季度前兩個月數據來看，四季度GDP增速將繼續向潛在增速水平靠攏，乃至或许還將體現出必定需求後置的影響。方针方面，市場高度關註的中心經濟作业會議定調較為中性，2021年經濟仍面臨內外部不確定性，方针不搞“急轉彎”，方针（特別是財政方针）退出的力度或许較為溫和，貨幣方针由“合理富余”變為“合理適度”邊際收斂也並不意外，事實上近期央行持續進行瞭公開市場投进維穩，近来央行還宣佈將延續此前的延期還本付息等方针，而在四季度央行貨幣方针委員會例會則再度出現“合理富余”的表述。

本季度，本基金在大部分時間維持瞭一個較高的倉位，市場已經消化流動性從增量持倉到存量市場這一變量。隨著經濟進入修復最快的階段，以及成長資產和傳統轻视值資產的估值差越來越大，我們認為轻视值資產的修復已經進入時間窗口。我們將組合首要装备到瞭估值比較低同時跟經濟相關性較高的板塊。這一战略在四季度前兩個月获得瞭預期的作用，可是在最後一個月再次顯著落後於成長組合。由於市場已經進入存量行情，資金無法支撑全面上漲，當成長資產上漲，轻视資產就跌落。而當轻视資產上漲，成長資產就跌落，有如蹺蹺板一樣。市場在牛市兩年後，賺錢效應顯著，趨勢投資大行其道，轻视值組合在12月初打破失敗後敏捷被趨勢資金拋棄。正如《周期》所描绘，鐘擺必定會擺到極致的方位，我們雖然認為轻视組合相對成長組合的風險收益比更高，比方地產龍頭ROE20%低於白酒龍頭ROE30%，對應卻是1.6倍pb和16倍pb十倍估值差的區別，但市場先生依然選擇繼續讓兩類資產繼續朝著不同的極致方向繼續擺動，似乎我們會一向喝酒卻不再需求房子。我們尊重趨勢，在我們的投資结构裡景氣度投資本質便是趨勢投資，隻是我們無法在顯然泡沫的估值水平下依然追逐趨勢。出於我們對整個行情進入牛市第四節的判斷，我們的战略對應采纳防禦性投資而非全面進攻。我們拿的資產就算不估值修復，也會在可見的未來鐘擺變向後保護我們的回撤，這讓我們的組合在成長組合越漲越快的沖頂階段顯得特別缺少進攻性，而比別人賺得少會使大多數人焦慮，這也會反過來再次強化越貴越漲越廉价越不漲。

預計2020年全年GDP增速將達到2%左右，而2021年全年有望實現9%左右的增長，綜合兩年的增長來看也大體處於潛在增速水平邻近，受基數影響2021年各季度GDP增速大體呈現出前高後低的走勢，對上半年的經濟高增長根本已成市場共識，而下半年的經濟增長情況现在仍有不少不確定性以及爭議，爭議焦點在於出口以及制作業投資高景氣度的可持續性、基建房地產投資回落起伏，前者的節奏取決於海外疫情的演化，後者取決於國內的方针導向。

信誉周期一般領先於經濟周期，我們判斷现在的宏觀場景正處於信誉周期的頂部方位，2021年3月份開始社融增速將開始明顯下降、构成“緊信誉”環境，而貨幣方针大體將維持現狀、坚持合理適度，一方面是2021年穩杠桿所需求的“緊信誉”環境並不需求通過緊縮貨幣方针來實現，政府債券供給降低一级方法是更重要的手法，而另一方面匯率增值疊加利率抬升將導致金融條件急劇緊縮，打壓經濟恢復的勢頭，现在來看直接纳緊貨幣方针的必要性不大，再進一步結合我們對於通脹走勢的判斷，我們認為能够延後至2021年下半年再考慮貨幣方针收緊的風險，但需求對央行通過調節公開市場操作階段性調控資金面坚持關註。

整體上我們認為2021年將是一個“穩貨幣+緊信誉”的環境，在大類資產装备方面，債券資產能够相對樂觀，但需求對信誉風險坚持充沛謹慎，對權益資產的看法相對中性，需求掌握結構性機會。

從股票市場的视点來說，我們認為從2019年头開始的這輪牛市行情已經進入第四節，絕對意義上的廉价貨隻剩余銀行地產等轻视值資產。進入春季躁動區間，風險偏好进步，各種科技類主題投資也有投資機會。