文|陳九霖

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12月9日，中國統計局公佈瞭11月的經濟數據，顯示11月的CPI環比下降瞭0.6%，同比下降瞭0.5%；而PPI則環比上漲瞭0.5%，同比下降瞭1.5%。

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數據發佈後，有觀點認為“通縮來瞭”。同樣的說法，在2019年也曾出現過。但那時與現在正好相反。當時，CPI高漲，PPI則處於低迷狀態，乃至當時有言論表明，拿掉豬便是“通縮”，並鼓勵央行采纳降息等手法來影响經濟。那麼，现在我國真的進入到瞭一個通縮的狀態嗎？

經濟“通縮”瞭嗎？

要回答這個問題，首要就要了解通脹和通縮的概念。顧名思義，通貨膨脹中的通貨便是“流转中的貨幣”，膨脹便是增多。所謂“通貨膨脹”（通脹），浅显地說，便是貨幣相對於产品而言變多瞭。而導致的結果便是，产品價格上漲。嚴格來說，通貨膨脹需求有物價的上漲做一個全面性的支撑，不能因為某種产品的價格漲瞭就認為是通脹或通脹型經濟。而通縮的概念則正好相反，指的是貨幣相對於产品變少瞭，從而導致产品價格出現下降。但是，從現實情況看，無論是宏觀經濟數據還是日常的日子感触，都不能支撑以上的判斷。

從宏觀經濟數據來看，雖然CPI處於負增長的狀態，但是，貨幣的供應量卻並沒有出現下降的狀態。中國公民銀行截止到本年11月的經濟數據顯示，2020年以來，中國廣義貨幣總量的增速連續9個月都超過10%，遠高於GDP增速和居民收入增長。2020年11月末的社融，同比增長瞭13.6%，相較於10月的4.3%有超過3倍的增長。而廣義貨幣M2總量，11月也是同比增長10.7%，這項數據同樣超出預期。這也說明在影响經濟發展上，我國的貨幣釋放並沒有出現流動性問題。同時，11月份的公民幣貸款添加瞭1.43萬億元，同比多增瞭456億元，這也進一步說明瞭企業借貸的决心足，經濟正在逐渐增長。

在這樣一個布景下，從現實日子來看，蔥薑蒜的價格也在人們不註意的情況下出現瞭集體性的上漲。網絡上的“蔥忙漲價”、“薑你軍”、“蒜你狠”等，一個也不甘示弱：以11月27日為節點，大蔥的價格已經漲到瞭近4年新高，大蔥價格為4.8元/千克，比去年同期上漲300%，且創下瞭4年半以來的新高；生薑的價格更是創下瞭近5年以來的新高，價格為13.5元/千克，比去年同期上漲125%；大蒜價格為6元/千克，雖較去年同期有所下降，但比之本年年中低點，上漲逾1倍。種種跡象顯然與通縮型經濟背道而馳。

CPI的負增長

以上這一切的本源，都在於CPI的增長由正轉負。要瞭解CPI為什麼會出現這樣的情況，首要要瞭解CPI的構成。CPI，即消費者物價指數（Consumer Price Index），又叫居民消費價格指數，是一個能夠反映居民傢庭一般所購買的消費品和服務項目價格水平變動情況的宏觀經濟指標。它是在特定時段內衡量一組代表性消費产品和服務項意图價格水平隨著時間而變動的相對數，是用來反映居民傢庭購買消費产品和服務價格水平的變動情況。

CPI之所以同比出現下降，其间的一個首要原因來源於豬肉價格的跌落。在我國現行的CPI統計中，食物的權重比占據瞭CPI整個權重比的33%，其间，豬肉的占比又是較高的。所以，也被戲稱為“豬指數”。而在食物中，當豬肉的價格因為供大於求，導致豬肉價格出現大幅下降後，CPI就被變相地呈現負增長。但是，CPI的負增長卻並沒有完整地反映出我國整個社會經濟的通脹水平的現狀與趨勢。

11月28日，周小川在公開演講中表明，資產價格不被納入通脹考慮已經不可瞭。所謂資產價格指的首要是房價。雖然房價一路上行，但是，卻沒有被列入通脹的衡量體系當中，致使CPI沒有反映我國經濟全貌。在我國CPI的構成中，首要包含瞭食物、衣著、寓居、交通、教育文明和醫療等指標。而在寓居中，首要包含的是房租和水電，並沒有將房價納入物價籃子之中。因而，要全面、準確地掌握經濟現狀並預測未來發展趨勢，還需參考流動性。

泛濫的流動性

本年年初以來，遭到疫情的影響，美聯儲開啟瞭無限的印錢形式，歐洲、日本亦步亦趨。在這樣的大布景下，經濟出現通縮更是不或许。雖然在數據上许多的消費品價格並沒有出現上漲，但是，在資產市場上，卻呈現出瞭另一番光景。本年年初，在實體經濟遭到沖擊的時候，各國的股市、期貨、地產乃至奢飾品，卻都呈現出一副欣欣向榮的走勢。除此之外，许多的大宗产品，如：鐵礦石、動力煤等更是出現瞭瘋狂炒作的情況。尤其是，遭到流動性泛濫的影響，處於上遊的大宗产品和股市都展現瞭大幅的走強。能够預料的是，2021年隨著新冠疫苗的推出以及遍及，這樣大規模的流動性，會由上遊的資本市場，逐渐地向下遊的居民消費品進行傳導。

中國社會科學院對於我國一、二線城市監測的數據顯示，我國一、二線城市呈現出瞭房租跌落但房價上漲的背離現象，這也是多年來初次出現的情況。這背後的首要原因是，居民收入的增長慢，而貨幣卻釋放得過快。自從疫情逐渐得到操控後，LPR已經連續多個月沒有下降或许上升。這也是為瞭能夠遏制住過量的流動性。

未來

2020年已經挨近尾聲，在筆者看來，2020年既未出現“通脹”，也未出現“通縮”，而是生產出瞭一個怪胎：資本和實體背離。而這個怪胎的罪魁禍首，便是流動性泛濫，以美國為首的全球首要經濟體尤為嚴重。

在即將到來的2021年，由於美聯儲這個洪流龍頭仍然沒有關停的意思，美國仍然呈現出資本市場走牛，實體經濟難以恢復——資本與實體背離的狀態。受美聯儲的影響，其它發達經濟體的央行，也已經被金融市場高度綁架，在解救經濟的過程中無形地推高瞭資產的泡沫，從而，出現瞭實體通縮、資本通脹兩級分解嚴重的問題。貨幣在通脹的趨勢下飛速地流向資本市場，而當資產價格出現泡沫風險的時候，各國央行又一次次地進行救市，進一步導致資產價格出現持續上漲的預期，最後的結果便是更多的資金湧向瞭投資周期短、流動性好的資產，並進一步地推高瞭資產價格，构成惡性循環。

伴隨著貨幣方针的持續寬松，資產價格勢必隻會繼續上漲，這也導致瞭更多的有钱人會繼續選擇將資金投資去買房和炒作股票。而對於普通老百姓來說，想要購買剛需住宅，隻能選擇貸款借債，致使其真實債務不斷添加；為瞭還房貸又得削減開支，從而，導致消費市場進一步萎縮。

现在，我國處於一個中年人被房貸綁架，青年人被消費貸綁架的狀態。原來喜愛儲蓄的中國人，現在很大一部分都背負著債務。這意味著，未來假如還是依照之前傳統的CPI數據來做單純的剖析，那就會得出不符合實際的結論來。比方，假如仍然依照把豬去掉就都是通縮的思維來看，那就意味著现在的貨幣方针還有放松空間。但是，一旦貨幣方针出現進一步的寬松後，資產價格（尤其是房價）的反彈就會更大。

2021年，會不會延續這一趨勢？該怎么破除以上怪胎，還需作出深化的考虑。但条件是，必須認清這個現實，把準這個脈搏。不能隻在“通脹”“通縮”之間尋找出路或平衡點。或许的答案包含，調整CPI籃子中的产品結構，以便反映真實的經濟狀況；通過綜合而非單一的办法促进資本流向實體經濟；以創新的方法提高中產階層和工薪階層的消費才能。