經營業績坚持内行業第八，高於上市酒企中的当代緣和口儿窖。
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作者 | 削橙子
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來源 | 格隆匯新股
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數據支撑 | 勾股大數據
6月5日，證監會網站發佈四川郎酒股份有限公司（以下簡稱“郎酒股份”）初次公開發行股票招股說明書。假如進展順利，郎酒股份將成為四川第5傢上市酒企，也是中國第20傢白酒上市企業。
招股書顯示，郎酒股份本次赴深交所擬發行不超過7000萬股公民幣普通股，公開發行新股數量不低於發行後公司股份總數的 11%，征集資金將首要用於擴大白酒產能等項目，募資總額將根據實際發行數量和價格確定，开始預計為82.42億元。
一
實控人持股占比68%，
身價或超500億元
郎酒股份主營業務為“郎”牌白酒的研發、生產與銷售，首要產品包含醬香、濃香、濃醬兼香型白酒，被譽為川酒“六朵金花”之一。旗下“青花郎”、“紅花郎”、“郎牌特曲”和“小郎酒”等產品在國內具有較高知名度。
經營業績方面，郎酒股份近年來坚持穩步增長態勢。據財報顯示，2017年至2019年，郎酒股份營業收入分別為51.16億元、74.79億元、83.48億元，後兩年增速分別為46% 和12%；凈利潤分別為3.02億元、7.26億元、24.44億元，後兩年增速達140% 和237%，增幅在整個行業中独占鳌头。
來源：IFind
對於業績的快速增長，郎酒股份表明，公司牢牢掌握市場變化趨勢，主動對產品結構進行優化調整，向高端及次高端產品投入更多的研發和營銷資源。
從招股書給出的數據來看，近兩年，郎酒股份高端和次高端白酒板塊發展敏捷，2019年合計業務收入53.28億元，為公司供给瞭15億收入的增長，超過當年公司8.7億的收入增長總額。同時，其占比達到64.07%，前兩年分別為51%、40%，成為公司的首要利潤來源。
來源：公司招股書
隨著公司經營規模的逐漸擴大，2019年年底郎酒股份資產總額約為209.4億元，此前分別為156.6億元、135億元，增長速度逐年提高。此外，公司流動資產規模占資產總額的份额較高，年均坚持在65%以上，首要系公司貨幣資金、應收款項融資、存貨等流動資產占比較大，契合行業特點。
來源：公司招股書
2017年至2019年各期末，公司短期告贷餘額分別為28.67億元、33.08億元、23.87億元，均為流動資金貸款，占各期末負債總額的份额分別為 31.66%、31.52%、17.26%。
來源：公司招股書
但令人猎奇的是，從數據上看，報告期內郎酒股份的經營性凈現金流並不低，2017年至2019年，公司凈現金流分別為11.67億元、7.89億元、9.9億元。
來源：公司招股書
招股書顯示，郎酒股份董事長汪俊林现在通過郎酒集團間接操控公司61.70%股權，並直接持有公司15.00%股權，合計操控公司76.70%股權，為郎酒實際操控人。本次新股發行後，汪俊林擁有公司股權68.04%，依舊坚持絕對控股位置。
來源：公司招股書
值得一提的是，在2019年胡潤百富榜上，汪俊林以135億的財富，蟬聯中國白酒首富。業內人士指出，2019年郎酒股份營業收入和凈利潤分別為83.48億元和24.44億元，依照白酒行業现在約30倍市盈率，郎酒股份估值超過730億元，汪俊林持股的估值超過500億元，有望成為中國酒業首富。
二
負債率為同行兩倍，
銷售費用率業內居前
“以郎酒這樣的體量和發展速度，上市計劃穩步推進幾無懸念。”有業內人士評價稱。從行業位置來看，郎酒股份上市之後有望直接躋身白酒行業“第二梯隊”。近三年來，郎酒股份的經營業績坚持内行業第8的水平，高於上市酒企中的当代緣和口儿窖。
來源：公司招股書
並且，從2017年開始，郎酒股份毛利率連年上升，分別為67.47%、75.15%和80.76%。毛利率排名從行業第11位升至與瀘州老窖並列第2位，連續逾越洋河、古井貢酒、山西汾酒、五糧液等頭部酒企。
來源：同花順
而從銷售區域上看，郎酒正在呈現泛全國化品牌的趨勢，其间華東和西南是郎酒的首要銷售市場，分別占到銷售額的28.75%和29.02%，而華北、華南的銷售均占到總收入的10%以上，華中則占到15%，呈現全國開花的格式。
來源：公司招股書
相應地，處於高速發展期的郎酒股份銷售費用也高於同行業可比公司。尤其是在2018年銷售費用率達到39.2%，遠超當年行業平均水平的17.47%。
來源：公司招股書
不過，郎酒股份的快速發展也遭受瞭瓶頸，最大的問題在於產能幾乎滿負荷：公司2019年度醬香型基酒產能為1.8萬噸，產能利用率已達到94.44%；濃香型基酒產能1.4萬噸，但公司2019年度濃香型以及首要运用濃香型基酒的兼香型白酒銷售量達到3.94萬噸，產量缺口需通過外購基酒來滿足。因而擴產成為此次郎酒股份謀求上市的直接目標，征集的資金也首要用於白酒產能建設項目，預計達產後將新增白酒產能共56120噸。
來源：公司招股書
此前，郎酒集團董事長汪俊林曾多次公開表明，由於建廠土地等天然資源十分有限，赤水河流域的醬酒產量將長期限制在20萬噸/年，加上醬酒對儲存年限有要求，誰的老酒多、產能大、基酒寄存時間長，誰就能在未來市場競爭中获得先機和優勢。
為此，郎酒近幾年不吝通過負債方法大力拓宽基酒產能與儲能，對公司未來經營活動現金流形成瞭必定的壓力，財務風險加大，或許這也是此次郎酒股份急於A股IPO的原因之一。據招股書，2017年至2019年，郎酒股份的資產負債率均超過66%，是同行上市公司的兩倍左右。
來源：公司招股書
作為僅次於貴州茅臺的醬香型白酒生產企業，優質醬香型白酒既是公司主打產品，也是征集資金的首要投入方向，擬征集的84億元中有50億元將投入到優質醬香型產能建設項目中。公司表明，優質醬香型項目達產後每年將合計新增優質醬香型基酒產能 2.27萬噸，加上现在在建的吳傢溝基地技改項目（一期）達產後公司醬香型基酒總產能將超過 5萬噸，屆時公司醬香型基酒生產才能將處於醬香型白酒行業前列。
來源：公司招股書
一向以來，行業公認優質基酒、老酒是白酒企業的中心資源。據股書顯示，2017至2019年，郎酒的醬香型和濃香型基酒的期末餘額已分別達到50.37億元、57.49億元、68.02億元。依照郎酒“存新酒賣老酒”的市場運作方法，郎酒優質基酒儲存量還將逐年持續上漲，可滿足未來持續市場需求。
來源：公司招股書
從白酒行業發展趨勢來看，2017年白酒產業利潤打破千億後，國內白酒產量逐年下滑，規模以上白酒企業數量也在逐漸較少，市場向頭部酒企会集。2017年，規模以上企業的數量是1593傢。至2019年，規模以上企業數量減少至1176傢，減少起伏挨近三分之一。
來源：公司招股書
白酒消費向干流品牌、主力產品会集的同時，產品結構也在不斷升級，中高端白酒市場占比添加。隨著我國中等收入群體的擴大，消費者對於高端、次高端白酒的需求未來還將進一步擴大。
這樣一看，郎酒股份的上市之路就很明確瞭，行業內不低的品牌位置，加上在高端及次高端白酒的成功實踐，擁有優質產品的郎酒想要加快趕上高端白酒市場快速發展的浪潮也就顯得理所當然。