私募令榮光榜李學通——十年磨一牛堅定價投

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創業黑馬？創業黑馬

在中國不能當散戶，要當基金經理。

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2010年的夏天，陽光灼熱，萬物生長。還是經濟學系學生的李學通，走在圖書館書架高聳的長廊，他在財經史一片黑壓壓的書架前逡巡，如饑似渴地翻閱，一頁頁，一本本地消化，他腳步不快，卻穩紮穩打。

什麼是指數型基金,什麼是指數型基金

李學通對證券的情懷是從歷史開始的，在證券歷史中探求資本市場本源。從《偉大的博弈》到《中國證券市場难如登天》、《喧囂與繁華》，當時雖對股票市場認知不深，卻從一開始就對市場心存敬畏。市場是血腥的，散戶的處境永遠是被動的，所以學生時代的李學通主意很單純，在中國不能當散戶，要當就當基金經理。未曾料到一語中的，後來真的也就走上瞭這條路途。

投資邏輯反思初遇價投“真愛”

一次偶尔的機會，李學通進入瞭一傢工作室實習，做剖析師助理。當時做的東西很雜，首要做技術剖析买卖，股票隻是一部分，期貨、外匯、大宗产品都有触及，需求關註的東西也许多，全天候盯盤，每一天都很繁忙，怎么办結果卻不盡如人意。回過頭來看，當時邏輯比較混亂，買賣很頻繁，習慣性參與熱點炒作，理念不老练，導致投資收益也欠好，李學通開始反思自己的投資邏輯。

科班出身具有一些基礎知識優勢。宏、微觀經濟學、國際金融、財務會計等相關課程，雖對股票投資沒有直接幫助，可是對於構建投資结构，深化投資考虑卻有潛移默化的效果。再回到投資理念的梳理上，對價值投資的認同感就會很強烈，當讀到《滾雪球》、《巴菲特致股東的信》、《證券剖析》、《聰明的投資者》、《投資中重要的事》等書籍的時候，感覺醍醐灌頂，對於投資股票有瞭全新的認知，並且逐渐開始踐行價值投資。

知易行難堅定踐行價值投資

2014年，國傢放開瞭私募车牌，私享基金的現任董事長張應旺有豐富的證券行業從業經歷，他很快反應過來，這對於資管行業是一個大事，對於證券從業者是一個大機會。張應旺與李學通很快就著手開始準備籌建私募基金公司，私享基金就此應運而生。

2014下半年，首要行情在大盤藍籌股，而2015年的行情首要是小盤股。2015年年中，創業板的估值已經打破150倍市盈率，而上證50指數卻表現得不瘟不火，大傢沉浸在小股票瘋漲的喜悅中。可是私享基金僅持有中國安全、興業銀行、貴州茅臺、中國神華等4隻藍籌股，整體漲幅與創業板、中小板距离大，當時许多客戶坐不住瞭，“創業板都漲瘋瞭，為什麼你們一點都不買？”，“我自己買的股票都比你們基金漲得多”,也有一些客戶選擇贖回，自己下水炒股。

選擇堅守價值投資，堅持購買優質資產，還是人雲亦雲去參與“擊鼓傳花”的遊戲，這在李學通來說，不難選擇。私享基金的團隊把歷史的上證指數市盈率與市凈率統計出來後，除掉一些極端的特例，上證指數的三次估值高點分別發生在1993年、2000年和2007年，最高的市盈率估值在80倍左右。2015創業板估值150倍，風險是巨大的，這時候去搶“最後一個銅板”的人，不是投資而是賭博。後來市場出現瞭巨大的回調，創業板連續幾年大跌，直到2019年才開始反彈，一些有代表性的特別牛股，最後跌得“一文不值”令人唏噓。

十年磨一牛一朝鋒芒露

2017年後，市場的風格開始轉向，優質的藍籌股遭到市場的追捧，這一年被人稱作“價值投資元年”。李學通办理的幾個產品業績表現非常亮眼，最終年度均匀收益達到77%，獲得瞭回击“金長江”獎在內的許多行業獎項，他自己也被邀請至中心電視臺證券頻道做節目嘉賓，公司的办理規模敏捷增長。

2018年上證指數跌瞭25%，李學通和他的團隊把持股会集在瞭優勢銀行股上，銀行股ROE坚持穩定在較高的水平，估值在歷史低位，安全邊際較高。在大部分私募公司回撤起伏超過瞭30%的情況下，私募令明星基金經理李學通和他的團隊最終年度收益也回撤瞭15%。

2019年是基金公司全面發展的年份，李學通與團隊总共办理瞭70隻基金產品，整個團隊年度收益達42.67%，排名同類、同規模私募公司的前列。代表產品私享藍籌2期累計跑贏同期上證指數138%，近一年累計收益62.3%，近三年的累計收益達到85.3%。李學通现在办理的私享-藍籌2期、私享-價值3期、堅實1號、恒豐一號等幾十餘支產品近一年均匀收益為44.8%，三年的均匀收益達88.5%。

李學通办理產品業績

查理?芒格說:「等候有助於你成為一名投資人,而許多人沉淀無法忍耐等候。」

作為一個堅定的價值投資者，李學通亮眼的業績大概是最無聲的佐證。

李學通所獲獎項

“三驅動”價值投資模型

私募令明星基金經理李學通帶領投研團隊，根據多年的操作實踐與學習心得，提出瞭“三驅動價值投資模型。模型包括瞭三個方面：價值、估值和杠桿。具體表述為:以企業的高價值與轻视值供给安全邊際，使用杠桿东西強化超額收益。一個成功的投資，收益來源有三個方面，即伴隨企業成長帶來的資產增值、牛熊市轉化帶的估值重估，以及倉位變化產生的买卖利潤。“三驅動”價值投資模型，實際應用中包括選股、持股、买卖、風控等方面。

選股側重於“價值”驅動。

股票投資，本質是買入企業股權，兵强将勇企業成長收益。

資產凈收益率反應企業的長期價值，也是巴菲特最垂青的財務指標。可是ROE隻是企業經營的結果，高價值企業背後的原因和要素才是剖析的重點。

企業所處的行業很大程度上影響瞭企業的價值狀況，有優良的生意特性的行業為企業成長供给瞭一個杰出的基礎。處於生命周期初期或许老练期的行業價值創造要優於夕陽行業，高毛利率行業一般来说生意特性優於低毛利率行業。

企業自身的經營情況更是創造企業價值的底子，企業的資本回報率、營收、利潤創造、成長才干等能夠綜合區分企業優秀程度;而企業護城河、競爭優勢、办理層的企業傢精力以及優秀的財務情況則在企業經營層面能夠評判優劣。企業價值是持股战略的底子，優勢的投資人需求具備篩選優秀上市公司的才干，以及伴隨企業一起成長的才干，簡而言之沉淀選股與持股才干。

成功的投資除瞭篩選出優秀的企業，還需在合適的價格買進。評估合適的價格，需求對企業進行估值，評估出企業的真實價值。假如市場給出的價格低於企業價值，能够買入，當市場給出的價格高於企業內在價值，就要反向賣出。傳統的價值投資者倾向於DCF估值，即自在現金流模型，在A股，更多人喜歡相對估值办法，但最終還需對比評判企業的內在價值與市場價格的匹配程度。A股對於企業的估價范圍相對老练國傢資本市場比較寬泛，在牛市階段，給的估值會讓人瞠目結舌，2007年市場高點時銀行股的市盈率遍及在70倍以上、市凈率達到8-9倍，而2018年熊市裡，大多數的銀行股的市盈率在5、6倍左右、市凈率長時間徜徉在1倍以下。這沉淀格雷厄姆在《證券剖析》裡描绘的“市場先生”。這樣寬幅的波動空間給投資者在二級市場買賣供给瞭杰出的機會，轻视時介入，高估時賣出，成功的买卖战略能夠給投資者帶來超額收益，充兵强将勇受市場和企業估值重估的利潤。

優秀的企業，合作廉价的價格，這樣的投資機會並不多見，可是市場總會出錯。當市場以廉价的估值對優秀的企業作出定價時買入，安全邊際比較高，此基礎上，能够適合性地使用杠桿东西來強化超額收益。所謂“強化“是因為在轻视時買入優於市場均匀質量的企業，自身就已經獲得超額收益，同時使用桿杠东西扩大瞭倉位，達到瞭收益的“強化“。

杠桿在模型裡既代表瞭倉位，也代表瞭時機。“三驅動”價值模型裡所指的杠桿，必須低於1倍，即總倉位低於200%，最好倉位要低於150%。過大的杠桿需求承擔深重的利息本钱，也添加瞭波動形成的穿倉風險。假如所選擇的企業價值較高，ROE能夠達到15%以上。在破凈的条件條件下，企業的絕對收益高於15%，從利潤與本钱的视点看，企業收益能夠覆蓋融資本钱。這樣的融資，實際上能够做到“負本钱”。從企業經營视点看，假如融資50%，即總倉位達到150%，資產負債率為33%，對比實體企業，這樣的負債率相對也低一些，風險也較為可控。杠桿是一把“雙刃劍”，要求嚴格的份额操控與時機選擇，以應對市場或许出現的極端波動情況。

私募令明星基金經理李學通與團隊基於“三驅動”價值投資模型，總結瞭四個战略，即指數战略、個股战略、买卖战略和杠桿战略。堅持價值投資守正，买卖與杠桿战略出奇。

投資沉淀買資產

投資沉淀買資產，股票也是資產，并且能够是不斷增值的資產。把買股票當生意來做，長期持有優秀上市股權，順勢而為，逆勢投資。堅持價值投資理念，堅守價值和成長戰略，作為私享的創始團隊成員，這個投資信條不僅是李學通個人，更是整個私享團隊的投資信條。

作為私募令孵化&社區平臺的明星會員機構，私享基金建立於2014年，现在旗下共累計建立發行74隻產品，建立至今办理規模打破23億元。2014年收益為136%，2015年在兩次股災的布景下获得13%的收益，2016年熔斷布景下获得6%的正收益，同期一切指數表現皆為負值，2017年白馬股行情中获得77%的收益，2018年在一切指數跌落超過20%的布景下回撤16%，截止2019年12月31日，收益為42.67%，5年來累計收益達到503%，大幅跑贏同期各大指數。

法國作傢加繆曾經說過：不要走在我後面，因為我或许不會引路。不要走在我前面，因為我或许不會跟隨。請走在我的身邊，做我的朋友。作為一個匯集私享基金這類優秀基金公司和團隊的國內優秀的投資人社區，私募令始終努力於打造一個全新的私募生態圈，通過同享、團購、合夥制的手法，全面整合優秀資源，多方位滿足私募基金的良性發展需求，攜手並進，共創雙贏。

一個人的夢想隻是夢想，一群人的夢想才干成真。