（原標題：華富基金人才儲備不足只好“一拖多” 五任老總難改發展頹勢）
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《金證研》滬深金融組 楊冰/研究員 蘇果 洪力/編審
不少基金公司，靠著委外基金做大規模，一只基金占據半壁江山的不在少數，但像華富基金這樣一只產品占公司規模的百分六十以上，而這一只基金產品又僅有一個機構客戶，單個機構占比94.70%，還是比較少見的。這就是華富基金旗下的華富天益B，截至2019年9月末的規模為290.95億元。
華富天益B，在華富基金體系中不只是一個例外，而是普遍現象。查看華富基金旗下基金三季報可知，單個機構客戶所持份額占比達到20%以上的比比皆是，例如華富福瑞三個月定開債就只有一個機構客戶，單個客戶占比99.78%。華富恒盛純債A，單個機構客戶占比99.97%。華富恒利A，單客戶占比到達84.82%。華富恒穩純債A，兩個機構客戶各占比49.82%。從上述統計數據可知，華富基金的固收類基金中，機構委外資金定制的痕跡明顯，華富基金的規模發展依賴上這種機構委外資金。
一、債基清盤又遇募集失敗，固收類隱患重重“風光不再”
固收類基金，一直都是華富基金發展主軸。今年以來，華富基金發行了華富恒玖3個月C、華富5年恒定久期國開債A/C、華富安興39個月定開債A/C、華富恒裕純債A/C、華富恒欣純債A/C。其中，華富5年恒定久期國開債A的規模為10.73億元，華富安興39個月定開債A為69.01億元。
但華富基金旗下的債券基金，今年的業績分化明顯，業績最好的華富可轉債今年以來的凈值增長率達到了21.63%。同時，另有7只基金(份額分拆統計)，今年以來的凈值增長率跑輸業績基準；11只基金（份額分拆統計），成立以來的凈值增長率跑輸業績基準。
其中，華富安福混合型債券今年以來的凈值增長率僅為0.88%，跑輸業績基準-2.61%。到今年11月21日，成立至今的凈值增長率僅為2.6%，跑輸業績基準-9.08%。該基金屬于混合型債基，債券資產的比例不低于基金資產的80%，股票、權證等權益類資產比例不超過基金資產的20%。從該基金各季度的季報分析其資產配置狀況，其2018年年末、2019年第一季度的股票倉位為零，直到2019年二季度的股票倉位才提高到6.17%，可以說是錯過了2019年一季度那波可觀的漲勢。
作為一只混合型債基，華富安福優勢正是在于其靈活的倉位，在股票市場良好時可以配置不超過20%的股票，以獲得股市的超額獲益。從中可以看出該基金的基金經理操作偏保守，擇時能力有待提高。
截至2019年9月30日，華富安福規模僅為0.13億元，已經淪為一只超迷你基金。該基金在2018年12月末時份額和規模還有1.52億份、1.54億元，只是到了2019年3月末時遭遇巨額贖回，份額和規模斷崖式下降僅剩下0.41億份、0.43億元。
華富恒穩純債A/C，今年以來的凈值增長率跑輸業績標準-1.4%、-1.86%，成立至今的凈值增長率跑輸業績基準-3.73%、-6.53%。從今年以來各季度的漲勢來看，一、二、三各季度的漲勢分別0.84%、0.42%、0.91%，而同期的同類平均為2.84%,0.17%,1.53%，在同類中排名分別為1314/1682、1042/1822、1341/1964，今年以來的業績大部分時間落后同類平均水平，排名經常處于后三分之一位置。
對于華富恒穩純債A/C來說，最詭異的是其規模的劇烈變化。從規模走勢來看，華富恒穩純債A的規模從2017年3月31日后一直穩定在0.1億元以下，這種局面維持了一年多。直到2019年6月30日，規模從上一季度的0.05億元飆升至14.09億元，規模增長達到驚人的28690.06%。華富恒穩純債2019年3季度的季報披露，該基金僅有兩個機構客戶，這兩個機構客戶的持有比例各49.82%，明顯這時期有巨額的機構委外資金大筆申購該基金。
而對于債券基金來說，面臨的問題不僅僅是業績差，還有規模迷你化。截至三季度共有6只基金（份額合并統計）的規模在一億元以下，其中華富安福的規模僅在一千萬元左右。而華富恒利A/C的規模也僅僅是剛剛過一億元。對于規模過小的基金，難逃清盤的命運。今年3月28日，華富基金旗下的中長期純債基金華富恒悅定開清盤，這僅僅只是開始，未來這些迷你基金所面臨的清盤風險，或將有增無減。
基金清盤，債基募集失敗，華富基金流年不利。2019年5月29日，華富基金發布公告，華富恒裕純債基金自2月1日起開始發行，截至4月30日，募集期限達到最高3個月的上限，但直至募集期限屆滿也未能滿足基金合同規定的基金備案條件，基金合同無法生效募集失敗。
在華富基金的發展歷程中，機構委外資金占有重要的作用。在委外資金的作用下，華富基金的規模像氣球一樣迅速被吹起。委外帶來規模的迅速擴展，基金管理方躺著賺舒服的錢，但是這種發展戰略從長遠來說，對基金公司的發展并沒有益處，尤其對基金公司的投研力量造成很大的傷害，這些都直觀的反映在權益類基金的規模和業績上。在規模上看，混合型基金的規模借著2015年這波牛市達到頂峰132.11億元，隨后就是斷崖式的萎縮，2016年60.84億元，2017年33.04億元，直到2018年的谷底17.07億元，2019年才稍有好轉增加到25.6億元。在新基金的發行上，時隔一年多，才在今年的11月6日發行一只偏股型混合基金--華富科技動能，規模為7.73億元。
二、副總龔煒掌舵華富靈活配置踏空行情，操作保守擇時擇股能力待提高
在業績上看，雖然今年以來華富旗下的基金都能正向收益，但剔除掉今年才成立的基金來統計，共24只基金中（份額分拆統計）還是有9只基金的業績跑輸業績基準，有5只基金的業績成立至今的收益為負數，12只基金成立至今的業績跑輸業績基準。
以華富靈活配置為例，該基金今年以來的凈值增長率15.83%，今年以來的業績跑輸業績基準-3.05%，成立至今的凈值增長率跑輸業績基準-33.06%。華富靈活配置成立于2014年8月7日，基金凈資產規模為1.58億元（2019年9月30日數據）。
華富靈活配置，今年以來一、二、三個季度的漲幅分別為1.16%、3.80%、6.87%，同類平均為17.48%、-1.03%、7.06%。從季度漲幅來看，雖然第二季度的漲勢高于同類平均，但是該基金第一季度的漲幅遠落后于同類平均十多個百分點。
判斷一名基金經理是否優秀，重要指標之一是看其擇時能力。而華富靈活配置的基金經理的擇時能力很令人懷疑，分析其2018年年末、2019年一季度資產配置，可以知道其2018年末時的股票倉位僅為4.38%，2019年3月末的股票倉位僅為5.22%，同期債券倉位卻高達78.99%。
如此低的股票倉位，完美的踏空了今年一季度這波牛市。
而這不是這只基金第一次踏空行情，早在2015年就有過這種情形，2015年各季度的股票倉位分別為0.62%、0.19%、0.02%、0.74%，也踏空了2015年那波瘋狂的牛市。在2015當年，該基金僅取得13.57%的漲幅，同期同類平均為46.34%，跑輸同類平均三十多個百分點。該基金的基金經理的擇時能力值得懷疑。
從華富靈活配置今年以來各季度的前十大重倉股明細來分析，主要以銀行、保險、證券、石油、電力、能源公用行業為主，這些都是大盤藍籌股。總體上看，除了第三季度配置貴州茅臺外，并沒有在名單上看見今年以來一直非常熱門的農林牧漁、醫藥、釀酒、5G等行業。從該基金今年以來的行業配置來看，基金經理的操作穩健有余偏保守，以藍籌白馬居多，雖然這樣避免了市場波動平滑收益率，但是這種保守操作，也注定了該基金今年以來業績乏善可陳毫無亮點。
除了華富靈活配置的業績欠佳外，其他混合型基金業績亦是糟糕。業績欠佳的基金名單中，多只基金成立至今的凈值增長率為負數，并且跑輸業績基準。
華富基金中，權益類基金不僅業績差，單只基金的規模也弱小，迷你基金數量也不少。截至2019年11月初，華富基金旗下共有24只基金《份額分拆統計》，8只基金的規模在一億元以下，其中4只基金的規模在5,000萬元以下，華富量子生命力的規模僅為5,482萬元。規模最大為今年十一月才發行的華富科技動能，規模為7.73億元。
權益類中，指數基金作為工具產品，對于完善基金公司的產品線，給投資者更多的選擇，重要性不言而喻。華富基金現有2只指數基金，華富中小板指數增強、華富中證100，兩者的規模僅為0.29億元、2.6億元。華富中小板指數增強，不僅是規模小不到三千萬元，處于清盤線以下，而且業績欠佳。華富中小板指數增強該基金今年以來凈值增長率跑輸業績基準-2.19%，成立至今的凈值增長率跑輸業績基準-19.97%。
三、人才儲備不足只好“一拖多”，權益“大旗”無人能扛起
華富基金現有12位基金經理，5位基金經理的從業年限在3年以下，其中陶祺、酈彬二位的從業年限不足一年。從業年限在四至五年的有五人。從業年限最久的為龔煒、張婭，分別為9.44年和10.31年。
從這十二位基金經理的來源來看，除了龔煒、張婭有其他基金公司任職基金經理從業經歷外，剩下的十位都是華富基金內部提拔培養。
在這12位基金經理中，龔煒的職位最高，現為華富基金副總經理。公開消息顯示，其曾任湘財證券行業研究員、證監會安徽監管局機構處科員、天治基金基金經理。2012年9月，龔煒加入華富基金管理有限公司，2012年12月起任華富競爭力優選混合型基金基金經理。
在證券投資行業摸爬滾打多年，履歷豐富，龔煒是華富基金投研的靈魂人物。其管理著8只基金（份額合并統計），其中二只基金為獨立管理，典型的一拖多。
龔煒管理的基金業績好壞參半，業績最好的為獨立管理的基金華富競爭力優選，今年以來的凈值增長率為43.82%，超越業績基準25.87%。
而龔煒共同管理的華富天鑫A/C、華富智慧城市、華富量子生命力、華富靈活配置，成立至今的凈值增長率都大幅跑輸業績基準。而華富靈活配置，在2013年12月8日—2015年3月12日，2017年5月9日--至今，這些時間段內龔煒都參與管理。
作為從華泰柏瑞基金公司挖過來的量化明星基金經理張婭，華富基金并沒有為張婭帶來更大的發展空間。張婭履歷顯示，其具有多年的海外金融從業經驗，2004年初加入華泰柏瑞基金管理有限公司，2010年10月1日起任華泰柏瑞指數投資部總監，此后同時擔任基金經理，包括華泰柏瑞滬深300ETF。
眾所周知，華泰柏瑞滬深300ETF是國內滬深300ETF指數中的頭部基金，基金規模為345億元，是華泰柏瑞最重要的一只基金，從這點看出華泰柏瑞基金公司對張婭的器重和能力認可。而張婭跳槽到華富基金后，僅負責二只基金，華富永鑫A/C、華富5年恒定久期國開債A/C，二只基金的規模合計后僅為24.7億元，不及華泰柏瑞滬深300ETF規模的零頭，她的能力在新平臺上沒有得到充分的體現。而張婭參與管理的華富永鑫A/C，今年以來的凈值增長率分別為5.74%、5.59%，跑輸業績基準-10.59%、-10.73%。或許與張婭所擅長的方向不符，張婭擅長被動指數管理，而華富永鑫A/C屬于主動管理的混合型基金。
在華富基金12名基金經理中，資歷最老的無疑是張慧。張慧的履歷顯示，其2007年6月加入華富基金，伴隨著華富基金一起成長。先后擔任研究發展部助理行業研究員、行業研究員、經理助理、固定收益研究員。2014年11月19日起，任華富保本混合基金經理(2019年6月12日轉型為華富安鑫債券型證券投資基金)。張慧在投研部門各崗位都經歷過，距今也有五年的基金經理從業年限。張慧獨立管理著華富益鑫A/C、華富弘鑫A/C、華富星玉衡A/C、華富安鑫、華富恒利A/C、華富安福六只基金，共同管理著華富安享。現管理著12.89億元的基金凈資產規模，管理類型包括混合型基金、債券型基金。
雖然張慧的資歷最老，但是其管理的基金今年以來的業績，缺少亮點。在其管理的11只基金（份額分拆統計）中，有10只今年以來的凈值增長率跑輸業績基準，其中華富弘鑫C跑輸業績基準-10.24%。有6只基金成立至今的凈值增長率跑輸業績基準，其中華富恒利C最差，跑輸業績基準-13.27%。從對上述數據的分析可知，無論是從短期或者長期的時間維度考量，張慧管理的基金水平大部分都在業績基準之下。
張慧管理的基金業績一般，與其管理的基金數量太多有很大關系，其先后管理著5只基金（份額合并統計），典型的一拖多。而這種一拖多的現象在華富基金中很普遍，尹培俊管理著4只基金，倪莉莎管理著6只基金，而最多的龔煒管理著8只基金。
基金經理一拖多，極大的分散了精力，而每個人的精力是有限的，畢竟每只基金都要基金經理付出同樣的心力認真負責的對待，才對得起投資者的重托。
華富基金發展到今天，已經走過了15年，如何評價這十五年的發展歷程呢？我們還是從業績、規模、人才儲備這些方面來分析。
在規模上看，雖然從2015年開始后，華富基金的規模一舉從一百多億元的溫飽線飆升至四百多億元，在147家公募基金中排名第49位，但是這規模中如果剔除掉固收類基金規模的話，排名就很靠后了。而靠機構委外資金吹起的規模，就像把地基建在沙子上一樣隱患重重。多只貨基的規模嚴重依賴單個機構客戶，如果機構客戶資金撤出的話，將對該基金規模產生重大沖擊。
在內部，權益類和固收類的比重嚴重失調。權益類發展緩慢，業績堪憂。今年以來，多只權益類基金的業績跑輸業績基準，多只基金成立至今的業績為負。基金經理一拖六，甚至出現龔煒一拖八，這背后根本原因在于華富基金內部投研實力羸弱，急需從外部吸引優秀的人才加入。但是在2017年4月份酈彬、郜哲加入華富基金后就再也沒有新的外部人才加入。而內部優秀的人才留不住，原先的明星基金經理曾剛、胡偉先后離開華富基金。對于華富基金這種小型基金公司來說，對優秀的人才缺少吸引力。
2019年4月23日，華富基金發布公告稱，公司原常務副總經理曹華瑋于4月22日出任總經理，原總經理余海春則于同一日離職。這已是華富基金成立15年迎來的第五任總經理，而上任總經理余海春的任職時間尚不足三年。曹華瑋能否帶領華富基金改變依賴機構資金、投研實力羸弱的局面，實現華富基金良性發展的道路呢？只能拭目以待。
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