不超越8000万收买永孜堂剩下股权,收买价格与2013年的3.5亿根本相等。公司发布公告,依据2013年10月约好的收买协议,在满意资产负债率不高于40%等的条件下,自然人朱明浩先生能够能够将永孜堂剩下20%股权转让给上市公司,转让价格为7000万+永孜堂当年经审计后可供股东分配利润X20%,开端测算为7500万,全体不超越8000万。按7500万核算,永孜堂全体估值为3.75亿,与2013年收买价格3.53亿(2.82亿收买80%股权)相差不大,根本为平价收买。
永孜堂营销变革根本完成,中心产品开端步入收获期。2013年10月永孜堂成为控股子公司后,公司具有了天麻醒脑胶囊等多个独家种类,极大丰富了公司中成药的储藏。凭借公司四磨汤产品的老练出售形式,公司开端着手永孜堂的营销变革,一面保存永孜堂原有出售部队的一起,派出公司专业营销主干进行商场和途径开辟,一起对永孜堂中心产品的价格和结算方法进行调整,经过2年堆集和开辟,永孜堂阵痛期已过,开端步入新的开展阶段。2015年永孜堂经营收入有望到达1.3亿,较2012年的6700万有了较大添加,净利润2015年有望到达1500万,现已超越2012年的1300万。跟着永孜堂成为全资子公司,咱们以为上市公司对其资金投入、办理输出及营销投入等方面的力度会进一步极大,中心产品及部分二线产品销量会不断添加,永孜堂将成为公司新的盈余来历。
以药品为根底,向工业链上下流延伸,妇儿工业链开端构成。经过多年开展,公司中心产品四磨汤口服液在妇科和儿科商场品牌知名度及商场占有率较高,是公司首要的盈余来历。2014年公司确立了由单轮驱意向双轮驱动的开展战略,在坚持内生稳定添加的一起,开端外延性开展,上游现已布局地道中药材GAP 基地,下流经过与当地干流妇儿医院协作,进入妇儿医疗服务范畴,构成药品+服务的工业链雏形。
小幅下调盈余猜测,保持增持评级。咱们小幅下调公司15-17年的净利润分别为1.08、1.31和1.60亿元(前值为1.17、1.58和1.88亿),同比增速分别为-8.2%、21.3%和22.1%,对应的EPS 为0.36、0.44和0.54元,相应的PE 为47、38和31倍。公司归于品牌中药企业,四磨汤在儿科助消化等范畴知名度及商场占有率高。在医药工业根底上,公司向工业链上下流延伸,布局中药材栽培的一起,开辟妇女儿童医疗服务工业,药品+服务的双工业开端构成,咱们估计公司环绕工业链的布局有望持续,短期定增计划对股价的扰动不影响公司长期投资价值,大股东增持也显示对未来开展的决心,保持增持评级。（申万宏源）