17年归母净利润同比添加197.91%,全体契合预期
2017年公司完结经营收入4.20亿元(+27.58%),归母净利润1.30亿元(+197.91%),扣非后净利润为1.23亿元(+219.51%),成绩添加较快的首要原因是25-羟基维生素D3原产品销量添加和维生素D3涨价。受环保趋严等要素影响,VD3职业竞赛格式会集度提高,VD3价格在长时间低位徜徉后,自2017年6月起价格涨幅较大,从69元/kg上涨至435元/kg,12月份价格呈现短期上行动摇,到4月3日,Wind价格显现VD3价格下滑至320元/kg。公司2017年上半年发货正常,下半年因为涨价且途径库存多,VD3发货量偏低。咱们以为2018年VD3价格仍将处于高位,看好VD3涨价后的成绩实现。
毛利率同比提高显着,海外事务营收占比为71.80%
维生素D3及其类似物经营收入为2.91亿元,同比添加40.79%,毛利率为68.60%,同比添加25.12%,毛利率提高主因高毛利种类25-羟基维生素D3销量添加;羊毛脂及其衍生品营收1.27亿元,同比添加5.38%,毛利率31.81%,同比添加6.09%。其他事务经营收入187.63万元,同比添加0.39%,占总收入仅0.45%。公司出售首要会集在海外,国外出售发明营收3.01亿元,同比添加19.47%,占总营收的71.80%,国内出售1.18亿元,同比添加54.24%,占总营收28.20%。
定增募投全活性VD3项目,布局医药制剂范畴
公司已非揭露发行募资4.22亿元,用于“中心预混料项目”、“年产4000吨灭鼠剂项目”和“花园生物中心研制项目”。2017年公司具有研制人员78人,研制投入2210万元,同比添加5.26%。2018年公司以子公司搬家为关键,展开金西科技园建造,其间包含三大板块:1.维生素板块;2.药物板块,要点研制全活性VD3等药物;3.研制板块;估计第一期项目于2019年末建成投产。公司依托产业链优势布局医药制剂范畴,全活性VD3是抗骨质疏松及钙制剂第二大药品,PDB数据显现2017年样本医院出售额达5.67亿元,估计全体市场规模超越10亿元。
估值与评级
短期看好VD3涨价带来的成绩弹性,中长时间看好公司的制剂布局。咱们以为当时环保监管严厉,在竞赛格式安稳的情况下价格有望保持高位。2018年公司VD3发货逐渐康复正常,已布告一季度成绩预告净利润为1.46亿元-1.52亿元,看好2018年公司成绩实现。考虑到公司定增完结并新增股本10,315,326股,咱们将公司2018-2019年EPS分别由4.37元、4.57元下调至4.14元、4.32元,给与公司2019年15倍PE,目标价64.80元,保持“买入”评级。
危险提示:VD3涨价起伏或周期不及预期,公司成绩不及预期。（天风证券）