“去年在這個股市下行當中，幫我個人出錢，曹國偉是之一。馬云，盧志強，史玉柱，陳義紅，王玉鎖，虞峰，柳傳志，胡葆森，陳東升。這就是朋友的情結。”近期，在一檔訪談節目中，華誼兄弟董事長王中軍這樣回憶。
從王中軍的話中能聽出三層意思，一是王中軍人品好朋友多，二是華誼兄弟去年很缺錢，三是大佬們對華誼兄弟核心價值和未來發展的信任。過去的2019年，堪稱華誼兄弟的水逆之年，也是沉默的一年。
這一年，華誼兄弟主投主控影片缺失，春節檔暑期檔成了看客。另外，由于金融政策收緊，華誼兄弟光還債就還了將近30個億。為了籌錢，王中軍不僅高比例質押股票，還“割愛”賣畫。
幾經籌措之下，華誼兄弟的困境得到了緩沖，“2019年已經過去了，在經濟這么困難的情況下，華誼所有的融資沒有爆倉，沒有一個延期，所有銀行的錢都還掉了。”王中軍說。
但華誼兄弟仍未擺脫險境，2020年如果不扭虧，將會面臨退市壓力。作為創始人的王中軍最為著急：2020年，華誼不會再虧了，這是對董事長和整個團隊最核心的一個指標，一定要扭虧為盈，這是必打的一場硬仗。
這場硬仗籌備已久。2019年開始，華誼兄弟拋出“轉型錦囊”：建立新商業模式，主打“影視+實景”，核心業務更聚焦，投資管理更精準。那么，華誼兄弟能打贏這場“硬仗”嗎？本文將從電影、實景、投資三個方向分析。
電影——“只要好好回歸內容，它不是沒有牌”
在影視行業，不知道華誼兄弟就像買手機不知道華為一樣。影視圈內，華誼兄弟擁有娛樂圈頭部資源，名導大腕兒云集。資本市場上，是創業板首批28家上市企業之一，被稱為“中國影視娛樂第一股”，此后更成為最高市值近900億元的創業板超級權重股之一。
華誼兄弟的名聲在外源于其豐富的制作經驗、商業模式創新能力、全產業鏈資源整合能力。過去，電影一直是華誼的王牌，制作出陳凱歌的《荊軻刺秦王》、姜文的《鬼子來了》、馮小剛的《手機》、《天下無賊》、《集結號》、《非誠勿擾》、《芳華》等高口碑和票房作品。
圖片說明：華誼兄弟官網業務介紹截圖
在2013年，華誼主投主控的電影占全年電影市場25%。那一年，華誼兄弟營收高達20.14億元，凈利潤5.90億元，增幅高達141.45%。在良好業績刺激下，華誼兄弟股價節節攀升，市值迎來近900億元高峰。
而如今，華誼兄弟操盤手依舊是王中軍兄弟，但看近兩年的表現，在電影領域似乎已經“掉隊”，王中軍承認，“華誼這幾年除了《芳華》和《前任3》，確實沒出到爆款。”
一方面，這樣的表現和行業格局的演變分不開。“現在電影市場整體體量更大，競爭也更大，以前一部影片就占全年總票房百分之十幾的情況幾乎很難出現了。”
另一方面，華誼兄弟自身也有特殊原因。2019年，華誼兄弟兩部重要作品《八佰》和《手機2》因故沒有上映，導致當年的春節檔和暑假檔缺席。這也是全年預虧損的主要原因。
圖片說明：媒體報道《八佰》撤檔截圖
不過，調整檔期不代表不會上映。自2019年初王中軍宣布回歸核心主營，一年來在電影制作與儲備上其實下足了功夫。2020年，已經完成制作的兩部“國民級”影片《八佰》、《手機2》都有望擇期上映。另外，華誼兄弟還在2019年儲備了多部硬核影片，比如陸川導演的《749局》、周星馳的《美人魚2》、常遠導演的《溫暖的抱抱》等，想在電影市場上打一場翻身仗，對華誼來說似乎并不難。
影視劇方面，華誼兄弟儲備也較為豐富，包括《古董局中局之鑒墨尋瓷》《古董局中局之掠寶清單》《宣判》《舌尖上的心跳》等。其中，《人間煙火花小廚》已于1月27日在優酷播出。
圖片說明：華誼兄弟年報預告截圖
這樣的影片儲備在影市寒冬和疫情的當下尤為關鍵。當前，影視劇組只能停工，總不能讓演員戴口罩拍戲吧。由于影片拍攝有周期，2020年的影視作品預計大大減少，好作品更將是寥寥。
這樣一來，華誼兄弟豐富的影片儲備就顯露優勢，而且，儲備作品中《八佰》、《手機2》一直備受市場關注，《749局》、《美人魚2》有知名導演帶流量，成為爆款的可能性大大增加。
總體來看，經過一年的調整，華誼兄弟2020年在影視業務上呈現出總體回溫向好的趨勢，票房上很有超預期的可能，華誼兄弟也有機會在電影市場重振聲威。援引券商分析師及影視同行對他的評價，“華誼還是懂內容的，只要好好回歸內容，它不是沒有牌”。
實景——開拓轉運營，業績增長新引擎
在華誼兄弟的新商業模式中，實景是電影之外的另一主打項目。2011年起,華誼兄弟就在國內布局實景娛樂項目，2014年，王中軍提出“去電影單一化”概念，實景娛樂成為了華誼旗下的獨立板塊，希望以此減輕電影業務的業績壓力。
當時，王中軍認為這個板塊未來很有可能成為電影衍生收入的最主要來源，并親自負責，他說：“未來華誼兄弟會繼續以影視為核心，以迪士尼為榜樣和目標，打通全產業鏈。”
在2019年報預告中，華誼提到實景板塊收入下滑是全年預虧損的原因之一，原因是業務重點從項目開拓轉向深耕運營的發展階段。這其實不難理解，從產業的發展規律來看，華誼實景業務將進入相對穩定的增長期，收入自然也不會像此前賺取授權費一樣有顯著進賬。但伴隨市場不斷成熟和旅游消費增長達成的收益其實更加分，也讓上市公司的業績組成更健康更有想象空間，畢竟基于目前中國旅游市場的容量和增速來看，這塊的天花板比授權業務要高得多。
目前，華誼兄弟在全國各地已有多個實景娛樂項目開業運營，其中包括海口觀瀾湖·華誼·馮小剛電影公社、華誼兄弟電影世界（蘇州）、華誼兄弟（長沙）電影小鎮與鄭州建業·華誼兄弟電影小鎮。根據報道數據，2019年國慶期間，四地項目聯動游客數近50萬人次，可見華誼實景娛樂項目矩陣已經成型，并逐漸建立起穩定的消費群和良好市場影響。據悉2020年華誼還會有1-2個實景項目開業，將不斷鞏固其實景矩陣優勢。
圖片說明：華誼兄弟實景項目圖
綜合來看，盡管華誼兄弟實景項目目前的成績還不足以和迪士尼、環球影城等國際實景娛樂巨頭相抗衡，但這主要是時間和根基的問題，只要方法得當，后天不是補不起來。作為中國第一個由本土影視公司以自持華語電影IP打造的實景娛樂品牌，隨著多個項目落地及運營水平的不斷提升，預期華誼實景板塊營收會逐漸回升，未來有望如愿成為上市公司業績增長的重要引擎，甚至遠超電影也不無可能。
換句話說，以輕資產模式手握多個核心旅游城市寸土寸金的大型項目，站在電影實景娛樂的高概念風口，華誼兄弟的實景娛樂業務或許才是它未來真正的核心優勢所在。從投資價值而言，值得投資者給予更多關注。
投資——“大手大腳”變精打細算
華誼兄弟2019年的虧損，既和影視作品掙錢情況有關，也和投資花錢方式相關。2018、2019兩年連續虧損，都和投資不當導致的商譽減值脫不開干系。尤其是2018年，不是主營業務虧損，而是商譽減值導致的虧損。
王中軍反思，“我們從2009年上市，從6800萬利潤沖到2015年的時候，已經連續三年都是近10億利潤。所以自己也是盲目樂觀吧，盲目樂觀的時候對花錢控制得沒那么好。”
這和此前幾年的整個社會風氣有關，“經濟學家也好，企業家之間聊天也好，都說一個企業做大不是靠自己做大的，都是靠投出來的。”
投資過剩導致商譽減值，華誼兄弟吃的虧可謂不小。二級市場上的表現非常直觀，從2015年后半年，股市整體下行，不少企業倒下，華誼的市值也從近900億元跌到了現在的100億元。“這一輪股市下行、行業調整，對我們全中國的企業家都是一次非常好的教訓”，王中軍表示。
圖片說明：華誼兄弟2013年以來股價截圖
摔過跟頭后，這兩年，王中軍談的最多的是主業為主、要集中精力做好主營。2019年初提出“影視+實景”新商業模式以來，華誼還一直根據市場環境的變化和公司自身發展狀況，不斷在調整公司戰略。投資方面將此前攻城略地式的戰略投資，轉變為注重實際收益的財務投資。這樣做的好處在于，不僅可以實現開源節流，另一方面也將有效控制商譽的產生。
在資本市場上，商譽減值是“黑天鵝”般的存在，不過，商譽減值雖然會在數字上抵消當年的凈利潤，但并不會對公司現金流產生實際的影響，而商譽水平回歸到一個更安全的范圍，對企業的未來發展也會是一種松綁，可以減少凈利潤收益的不確定性。
這正是華誼兄弟新商業模式最大的改變：核心業務更聚焦，投資管理更精準。卸下商譽包袱后的華誼兄弟，或將能在2020年打贏一場翻身仗，擺脫退市危機。
結語
從人類的商業演變史中可以觀察到，對于一個企業而言，發展過程中的重要轉型往往始于困境的倒逼。對于華誼兄弟來說，亦是如此。從這個角度觀察，如果轉型成功，不僅為資本市場上投資者帶來回報，更為探索影視行業轉型路徑提供了鏡鑒。2020年，華誼兄弟能否否極泰來，市場有更多的期待。
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