首要观念:成绩利空出尽,逐渐企稳,一起估值处于前史位置有修正空间,商场达观状况下有较强弹性。1)动车组大修完毕,一起客货运量稳增,成绩逐渐企稳;2)土地变现逐渐推进,估值带来修正空间;3)税改敏感度相对较高,后期有望增厚赢利;4)京沪高铁上市有望带来主题性催化。
动车组大修完毕,一起客货运量稳增,成绩逐渐企稳。公司20组动车组分别在2017年及2018年五级大修,其间17年13组,18年7组,按本钱端拆分反推测算,均匀一组费用化本钱2000万左右,以此核算估计19年大修本钱削减1.4亿左右。一起公司客运量稳步添加,18年前10月份旅客发送量同比添加5.3%,将带来公司客货运成绩企稳。
土地变现逐渐推进,估值带来修正空间。公司旗下土地财物相对丰厚,跟着铁总变革的进行,土地变现逐渐推进,其间石牌地块交储,按协议将获一次性补偿款13亿元左右,估计将大幅增厚2019年赢利。此外,公司旗下广州东货场地块,拟进行土地商业开发,已托付广铁置业进行土地开发的前期批阅作业,迈出土地商业开发第一步,赋予公司旗下土地价值重估含义,当时PB仅0.8倍左右,处于近10年13%分位,带来估值修正空间。
税改敏感度相对较高,有望增厚赢利。公司当时客运及货运履行10%增值税,其间货运含税费率随增值税平等变化,但客运含税票价相对安稳,因而跟着增值税的下调,公司客运扣税收入将有所添加。以2017年看,公司全年客运收入77.57亿元,若客运增值税下降1个点将添加归母净赢利0.58亿元左右,将增厚17年归母净赢利5.7%左右。
调整盈余猜测,保持“增持”评级。依据公司最新事务数据具体测算,咱们小幅调整盈余猜测,估计2018-2019年归母净赢利11.81亿元、19.70亿元、15.96亿元(原猜测11.08亿元、19.02亿元、15.90亿元),出资上行期以PB看估值,公司估值仍有修正空间,别的公司作为A股仅有客运标的,跟着京沪高铁上市接近有望得到主题性心情催化,着重“增持”评级。
危险提示:经济下滑带来客流量大幅下降。（申万宏源）