本年以来，当地债发行进展严峻滞后，到现在新增债没有发行。5月8日，财政部发布《关于做好2018年当地政府债券发行作业的定见》（简称“61号文”），被业界视为2018年新增债发行发动的信号。
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商场人士指出，跟着新增债开闸，后续当地债供应顶峰将至；与此同时，获益于进步发行定价商场化水平、丰厚期限结构、完善信息发表、扩展出资者集体等多方面的行动，当地债商场化变革进程将进一步提速。
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发行进展严峻滞后
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2018年以来，我国当地债发行进展相对偏缓。Wind数据显现，到5月8日，当地债累计发行规划仅为5480.51亿元，若按年度总发行量约4.7万亿元计，占比仅11.6%；而上一年同期，当地债发行量为8432.04亿元，年度占比约19.34%。
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“比较2016-2018年前4个月的发行状况，能够很明晰地发现，2018年当地债发行进展严峻滞后。2018年2-4月共发行当地债5192亿元，分别为2016年和2017年同时期发行规划的26%和65%。”天风证券固收首席孙彬彬表明。
孙彬彬还表明，到5月8日，2018年发行的一切当地债均用于置换存量债款或许归还到期当地债，没有呈现使用新增额度的当地债。
究其原因，2015年我国发动当地政府债款置换方案，财政部要求剩下14.7万亿元当地政府债款在未来三年之内悉数置换完毕，到2017年底累计置换存量当地政府债款10.9万亿元，剩下的3.8万亿元将在2018年8月之前悉数置换完毕。因为2018年是债款置换的最终一年，年头以来财政部加大了债款置换作业的推动，3月后当地新增债发行作业相应推迟。
本年年头，财政部预算司副司长王克冰在财政部新闻发布会上曾表明，“现在没有置换的非政府债券方法存量政府债款还有1.73万亿元，估计本年8月底前能够全面完结置换作业”。
因为置换期完毕时点接近，本年以来城投债提早归还的进展显着快于上一年。东吴证券指出，自2017年下半年起，城投渠道提出提早归还的事例渐增，且经过持有人抉择的概率也高于前期。到2018年4月27日，共有231只城投债经过持有人会议的提早归还方案，其间2017年经过持有人会议的主体有101家，触及个券131只；2018年经过持有人会议的主体有82家，触及个券100只。
最新数据显现，到4月底，没有置换的非政府债券方法存量政府债款还有1.22万亿元。
商场人士以为，此前当地债发行更侧重于推动债款置换进程，加速城投债提早归还，由此新增债券仍未发动。而按组织估计的2018年当地债发行总量约4.7万亿元来看，后续供应压力将不容小觑。
供应顶峰将至
在此布景下，5月8日，财政部发布《关于做好2018年当地政府债券发行作业的定见》（财库〔2018〕61号，简称“61号文”），被业界人士视为2018年当地新增债发行发动的信号。
“61号文”指出，当地财政部门应科学安排债券发行。关于揭露发行的当地债，每季度发行量准则上控制在本区域全年揭露发行债券规划的30%以内（按季累计核算）。但与此同时，财政部对一些全年发行规划较小区域放松了30%的进展份额约束。“61号文”清晰，“全年发债规划缺乏500亿元（含500亿元），或置换债券方案发行量占比大于40%（含40%），或项目建造时刻窗口较少的区域，上述份额能够放宽至40%以内（按季累计核算）。”更进一步，“如年内未发行规划缺乏100亿元，可选择一次性发行，不受上述进展份额约束。”
依照当地政府债券的征集资金用处，一般将当地债分为两种：新增债券和置换债券。从当地政府新增债券来看，依照2018年政府作业报告，本年当地一般债规划约8300亿元，当地专项债规划约13500亿元，因而当地政府新增债款量估计为21800亿元，较2017年添加5500亿元，在现在没有有新增债发行的状况下，后续当地新增债供应或许加速。
“跟着‘61号文’发布，估计当地新增债发即将快速打开。”中信建投证券黄文涛表明，依照季度发行量占比30%以内的辅导准则，因为本年1-4月发行的当地债悉数为置换债，在参加新增债后，接下来当地债发行规划将大增。
与此同时，若当地债置换要按期在8月底前完结，则二季度当地债置换的压力较大。东吴证券以为，考虑到2018年是政府债款置换的最终一年，估计发行人会加速债券置换进展。
“为合作新增债发行，未来置换债定向发行比重将添加。开始估计二季度当地新增债供应将到达6000亿元，二季度全体当地债（置换债+新增债）供应将到达1.8-1.9万亿元。”黄文涛表明。
值得一提的是，依照‘61号文’，当地政府能够发行当地政府债券用于归还“2018年到期当地政府债券”，发行规划上限“依照请求发债数与到期还本数孰低的准则确认”。天风证券孙彬彬就此指出，这儿清晰了两个问题，一是能够发行当地债直接用于归还到期当地债，并且能够提早发当地债储藏资金，也能够先归还再发当地债；二是还本债券并不占用新增债券和置换债券的额度，可是仍然被约束在当地政府债款限额办理内。
商场化变革提速
除对供应冲击的忧虑外，此次“61号文”对推动当地债商场化变革的许多行动也引起商场广泛重视。比照《关于做好2017年当地政府债券发行作业的告诉》（财库〔2017〕59号））、《财政部关于印发〈当地政府一般债券发行办理暂行办法〉的告诉》（财库〔2015〕64号）等文件来看，“61号文”针对进步当地债定价商场化水平、丰厚期限结构、完善信息发表、扩展出资者集体等方面有更多行动。
孙彬彬就此总结出三大新特征：榜首，“61号文”鼓舞当地政府“恰当添加单只一般债券规划，进步流动性”，具体措施包含“展开揭露发行一般债券的续发行作业”、关于项目收益专项债券“合理调配项目调集发债”、放松部分区域进展份额约束。
第二，“61号文”要求“进步当地政府债券发行定价商场化水平”，清晰制止当地政府“在当地政府债券发行中经过‘辅导招标’、‘商定利率’等方法干涉当地政府债券发行定价”，这是初次清晰“辅导招标”、“商定利率”等行为归于非商场化定价行为。
第三，“61号文”主要从两个方面丰厚当地债的发行期限：一是添加期限类型，如关于一般债券，新添加了2年、15年和20年三种债券期限，关于专项债券添加15年、20年期限；二是削减对单一期限债券的约束，如关于7年期以下（不含7年），不再设定单一期限种类的发行份额上限，关于7年期以上一般债券，债券发行总规划从不得超越全年揭露发行一般债券总规划的30%进步至60%。
“61号文制止当地干涉发行定价，鼓舞弹性招标，或使未来当地政府债券的定价愈加商场化，当地债与国债的利差或许扩展。此外，61号文也要求进一步扩展出资者集体，招引更多外资金融组织参加承销。”建行金融商场部商场研讨处点评称。
事实上，自2017年以来，当地债的商场化水平已经有了必定的进步。孙彬彬指出，2018年以来揭露发行的当地债上浮利差（发行利率与招标下限的差值）表现出比较强的发散特性，这一特征与2017年比较类似，但与2015年和2016年有比较大的不同。这种现象实际上反映的是当地债一级发行中的商场化定价程度。
“伴跟着一级发行越来越商场化，持有组织越来越多样化，当地债的流动性有望逐步进步，当地债的出资价值值得重视。”申万宏源证券孟祥娟表明。