創始人黃光裕回歸後的國美，正在醞釀一系列動作。

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10月11日，國美零售發佈瞭一則布告，指出當日其與國美浓艳訂立结构協議，國美零售將為國美浓艳旗下的五傢附屬公司，包含國美傢、同享共建、装扮傢、安迅物流及國美窖藏（上述公司統稱“目標公司”）供给為期三年的浓艳服務。根據结构協議（包含個別協議），國美零售也已獲授購股權，其於到2024年12月31日止三個年度由國美零售酌情行使，以收購目標公司股權。

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在這則布告中，國美零售詳細說明瞭此舉的理由及裨益，触及戰略意義、市值提高、估值重構等。在資本運作一項上，該公司更是直言，此结构協議的簽訂預期將帶來集團买卖規模及平臺收入的大幅提高，有利於各業務板塊的老练發展。“本集團將在時機老练時，考慮將電器供應鏈予以從本集團分拆，獨立進行資本運作。”

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10月12日上午，《國際金融報》記者從國美方面獲悉，在前述布告發佈的當天，其舉行瞭對外沟通會，黃光裕自己也現身參與。據國美零售CFO方巍表明，未來，隻要公司傢電業務鏈第三方服務才能達到國美零售總營收30％以上，達到獨立上市的標準，就可考慮分拆國美電器業務獨立上市。

保管大股東資產

公開資料顯示，國美浓艳為在香港註冊建立的有限公司，於布告日期由控股股東黃光裕全資擁有，其主要從事投資控股，目標公司各自為國美浓艳的附屬公司或聯系人。

根據國美零售發佈的布告，其與國美浓艳訂立瞭结构協議，將為國美傢、同享共建平臺、装扮傢、安迅物流和國美窖藏供给三年浓艳服務，包含業務浓艳服務及改进業務浓艳方面的培訓；目標公司雇員培訓，內容有關浓艳制度、流程、办法及銷售技巧；招聘經驗豐有钱人員的服務，以經營業務；應目標公司要求供给的業務相關培訓、協助及意見或獨立顧問轉介等。

布告還指出，在结构協議期內，國美零售將向目標公司收取服務費，同時有權收取相關目標公司的股權獎勵、以及最多30％股份的優惠購股權和剩餘股份的優先認購權。

《國際金融報》記者註意到，2017年國美明確提出瞭“傢·日子”戰略，當前已進入國美“傢·日子”戰略第二階段的加快落地期。

國美零售在布告中表明，目標公司涵蓋“一店多能”線下展现場景、傢裝、傢居、物流配送、酒業等多個業務領域的下屬業務板塊及相應運營主體，所内行業與其“傢？日子”戰略業務高度符合，預期可產生較好的協同效應。“首要，通過目標公司與本集團業務的協同，預計會給本集團流量帶來大幅度提高，同時帶來可觀的營業收入，實現共贏型分配；其次，通過托付浓艳目標公司，使本集團全鏈路供應鏈最優，通過在線線下交融构成的網格化、數字化，使本集團的銷售大額增長、本钱進一步下降，從而更好的回饋消費者及供貨商，進一步促进本集團添加更多的商戶及會員數量，並能夠開拓出更開放的平臺生態和資源網絡。”

“布告以後我們協議已經開始執行，進入到交割期，交割一旦完结，我們將進入全面的保管浓艳。”在國美零售方面給到記者的一份關於昨日會議的紀要中，方巍這樣泄漏。

在談及保管前述物價公司的初衷時，黃光裕也作出瞭回應。“原來這些業務我們認為前期投入蠻大的，通過一年來的推進，做瞭许多的事，看到瞭這些步驟，雖然現在風險在我這兒，利益在國美零售這個上市公司，虧損是我接著，看好我們再買，我們從股東的视点來看，想擁有一個很大的機會……”其坦言，协作是1+1大於2的，這幾個平臺能够构成完閉環的商業鏈條，也是很重要的場景。

關於簽訂前述结构協議的理由及裨益，國美零售指出，现在其擁有在線真快樂平臺、線下門店展现以及電器供應鏈等業態，而一些新式的商業業態包含國美傢、同享共建等目標公司均由控股股東經營。為瞭集團在戰略上构成生態死循環，打造全鏈路、全形式和全零售發展，同時規避經營風險和未來資金投入等問題，經與控股股東洽談協商，控股股東願意承擔相關風險，选用托付浓艳方式，將目標公司交由其托付浓艳。同時國美零售還爭取到瞭更多的權益。“此次托付浓艳對於本集團在构成完好死循環生態的同時，無須承擔經營和資金風險，並享有無風險收益。”

擬分拆業務上市

昨日的布告中，國美零售也提及瞭市值、估值等方面的具體意義。

在市值提高層面，其表明依托本身在在線、線下、供應鏈、物流、大數據等方面具有的豐富運營經驗，根據结构協議供给浓艳服務有助於將此類運營經驗輸出，將軟實力變現。本次被托付浓艳的目標公司均處於快速發展的行業賽道上，預期未來將完结既定業績目標；通過托付浓艳期間收取上述的服務費、股權獎勵、購股權及優先收購權等，預計可給其帶來大幅估值增量。

在估值重構上，國美零售坦言，托付浓艳目標公司使得其與目標公司的各項系統能夠全面打通，實現一體化，給在線真快樂平臺帶來強大的流量加持並享用由流量帶來的一系列協同效應，預計會給集團流量帶來大幅度提高，同時帶來可觀的營業收入。此外，通過業務層面的協同效應，供给股權獎勵及收購目標公司股權的購股權，其將從根本上由供應鏈主導的公司升級為具備供應鏈才能的平臺主導型公司，從而有利於整體估值的大幅優化及全面提高。

此外，在提高運營才能及功率方面，據稱，此结构協議預期將大大提高國美零售以低本钱高功率獲取流量的才能，進而下降B端供貨商的運營本钱，並最終使C端消費者获益。

在國美零售方面給到《國際金融報》的前述紀要中，方巍表明，买卖後的上市公司將由原來的供應鏈主導公司升級為具備供應鏈才能的平臺主導公司，未來國美零售上市公司估值需要在現有業務基礎上加上五大資產代管後產生的市值增量，以及協同效益所帶來的增量總和。“未來三年期望給上市公司帶來破一千億市值增量，完结保管後，公司現有業務和五大資產包不是獨立發展，而是像齒輪一樣高度協同……”

值得註意的是，國美零售還在布告中提及瞭資本運作。該公司稱，此结构協議的簽訂預期將帶來其买卖規模及平臺收入的大幅提高，有利於各業務板塊的老练發展。國美零售將在時機老练時，考慮將電器供應鏈予以分拆，獨立進行資本運作。

根據方巍的表述，在國美零售整體收入裡，有一部分是來自傢電供應鏈體系，“這部分傢電供應鏈现在不僅在現有的線上線下平臺上進行發展，同時也在進行輸出，傢電供應鏈已經輸出到瞭類似京東、拼多多等的途径，所以現在傢電供應鏈也在不斷的服務於國美，在國美整個平臺上進行運轉，也在其他平臺進行運轉，并且第三方才能也越來越強，我們認為隨著國美平臺更高效的發展，現在傢電第三方才能越來越強的情況下，在適當的時候就有瞭獨立上市的機會。”

此外，在前述會議紀要中，在被問及前述五傢公司會否進行單獨上市以及是否有融資計劃時，黃光裕也給出瞭回復。“關於會不會拆出去，獨立上市，我們期望盡快實現，這樣的話經營路徑便是十分明晰的，有價值回歸，别的對業務方面也會有相當大的幫助，假如或许我們乃至期望從現在開始做。”

對於國美的前述動作，聯商網高級顧問團成員王國平向記者指出，企業主要是從估值層面出發。“把控股股東利潤註入，有利於提高（上市公司）故事豐富度，一方面增大利潤，一方面提高估值，來達到整體市值上升的意图。去供應鏈是因為供應鏈估值低，其它板塊保管進來，國美就由供應鏈公司轉為平臺型公司，享用平臺板塊估值。”

據記者瞭解，就在本年的2月20日，黃光裕歸來後初次公開發言曾談到，要力爭用18個月的時間，使國美恢復原有的市場位置。

“18個月這個事，當時我們作為內部的戰略規劃倒推時間，不是對市場的承諾。”黃光裕此次表明，從進度上來講，其確實略微慢瞭一點，但方向、路徑都沒有改變，越來越有决心。“我不會為18個月的工作太多計較，這個節奏一定是要更科學的完结……請大傢定心，我們會盡量。”

本文源自國際金融報