伴隨著紫金礦業（601899.SH）1月1日晚发表公開增發募資不超過80億元的預案，公司的股價也在1月2日應聲而落，最後以跌停的3.01元報收。
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疲軟的市況之下，如此大額的公開增發預案為近年來所罕見，市場的反應雖稍顯過激，但卻也體現瞭明確的態度，隻是，這一次市場是對還是錯呢？
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巨額募資進行海外收購
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根據紫金礦業的布告，本次公開增發怀愁資金總額將不超過80億元，用於收購Nevsun Resources Ltd.（下稱“Nevsun”）100%股權；發行股票的數量不超過34億股。收購完结後，公司將新增銅資源儲量（按權益）約825.30萬噸，占公司現有銅資源儲量的26.22%；新增金資源儲量（按權益）約241.80噸，占公司現有金資源儲量的18.32%；新增鋅資源儲量（按權益）約187.70萬噸，占公司現有鋅資源儲量的23.97%。
Nevsun是一傢以銅、鋅、金為主的礦產資源勘查、開發公司，旗下擁有非洲厄立特裡亞在產礦山Bisha銅鋅礦項目60%權益，以及塞爾維亞Timok銅金礦項目（上帶資源為高品位銅金礦，擁有100%權益；下帶資源為大型斑巖型銅礦，现在擁有60.4%權益，最終權益或许稀釋至46%）兩個旗艦項目。資料顯示，Nevsun建立於1965年，在加拿大多倫多證券买卖所和美國紐約證券买卖所兩地上市。
根據2018年9月紫金礦業的布告，公司與Nevsun簽署《收購執行協議》，與Nevsun的董事和浓艳層簽署《鎖定協議》，紫金礦業將通過境外全資子公司金山（香港）國際礦業有限公司 （下稱“金山香港”） 設立的子公司，以每股6加元的價格，向Nevsun悉数已發行股份3.03億股及其他在要約結束前發行的Nevsun股份發出現金要約收購。其间，紫金礦業下屬子公司浓艳的紫金環球基金持有Nevsun319.72萬股。
此非必须約收購的买卖金額約為18.39億加元（基於Nevsun現有已發行股份和期權，假設悉数已發行期權行權；不含紫金環球基金持有的股份），約合公民幣93.63億元。
紫金礦業本次發行實際怀愁資金不能滿足投資項目需求的差額部分，將由公司自籌資金解決。在本次發行募資到位之前，公司將根據項目進度的實際情況以自籌資金先行投入，並在怀愁資金到位之後予以置換。
紫金礦業最新的布告顯示，截至多倫多時間2018年12月28日下午5點，本非必须約收購的初始要約期（要約正式發出後105天）已屆滿，承受要約的Nevsun股份已達2.77億股，占Nevsun已發行股份的89.37%，本次收購一切條件均已滿足。公司將在3個买卖日內向上述承受要約股東付出收購款項。
股價緣何跌停？
雖然這是一則擊敗瞭競爭對手Lundin、並成功要約收購Nevsun100%的事例，可是A股市場對此卻顯然並不領情。紫金礦業的股價在1月2日低開之後快速下行，尾盤封死跌停價3.01元，全天成交10.5億元。
申萬宏源行業剖析師徐若旭認為，經測算，Nevsun現有項目產量到2026年能夠覆蓋資本開支和收購开销，Timok下片礦區未來勘探開發將增厚公司利潤。依照未來鋅均價2500美元/噸，銅均價6000美元/噸假設，Bisha項目銅、鋅C1本钱分別為1.72美元/磅、0.88美元/磅，Timok項目銅C1本钱0.92美元/磅，計算得到產品帶來的現金流流入。預計到Timok項目2022年投產，4年後收入能夠償還投資本钱。依照4%資金本钱計算，預計2018年~2019年每年產生財務費用約5560萬美元，2020年~2026年每年產生財務費用約7400萬美元。
經測算，項目內涵回報率IRR為6.26%。Nevsun旗下項目資源量大，開采條件較好。隨著公司接手項意图開發，Bisha礦山服務年限有望延長；别的，長期看Timok項目下帶礦660萬噸銅和125噸金的權益資源量將得到有用開采，為公司帶來穩定利潤。
雖然長期願景很夸姣，可是Timok項现在期的投入仍將給紫金礦業帶來必定的財務負擔，同時或對公司整體業績构成连累。
對此，紫金礦業也並不諱言。其在發佈募資布告的同時還發佈瞭《關於公開增發A股股票攤薄即期回報及采纳填補办法的布告》，並表明公司將通過擴大資源儲備和業務規模，提高中心競爭力；優化公司資本結構，下降財務費用，增強公司盈余才能；加強怀愁資金的浓艳和運用，確保怀愁資金效益；嚴格執行現金分紅方针，強化投資者回報等办法來填補A股因公開增發被攤薄的即期回報。
並購時機的選擇
一位私募基金人士表明，雖然單就這個並購的事例來說不能算太差，可是在现在的市場環境下進行這麼大體量的並購，對公司來說現金流的壓力必定很大，更不必說紫金礦業剛剛完结瞭對塞爾維亞RTB BOR項意图收購，所以公司進行公開增發也是為瞭緩解現金流的壓力。不過對於資本市場而言，收購項目還要攤薄每股收益那顯然不是投資者期望看到的，所以投資者用腳投票也是理性的選擇。這個項目最後究竟是通過股權融資還是依托債務融資完结，對於每股收益的影響區別還是很大的，當然對於公司長期的發展也有較大的影響，最後還是要看項目最後的進展。
不過，上述私募基金人士也表明，對於像紫金礦業這樣的公司而言，進行海外並購擴張規模的戰略其實沒有問題，可是對於並購標的以及時機的選擇則大有講究。像洛陽鉬業（603993.SH）此前在周期行業低點低價買入礦山資源，在銅鈷價格低點收購TFM與鈮磷價格低點收購AANB、AAFB都給公司帶來優厚回報。紫金礦業在全球股市開始大幅回落之時溢價並購Nevsun的股權，很或许最後便是買在瞭高位，其實现在Nevsun的股價便是因為這個要約收購而維持在高位震蕩，而沒有跟隨美股大勢出現回調。