融中研讨在全面收集數據信息和深度剖析研讨的基礎上，推出《2020年中國企業風險投資（CVC）發展報告》，以幫助大傢從國內CVC投資現狀和典型事例中發現CVC未來發展趨勢！
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中國CVC發展概述1、CVC界定
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1914年，杜邦對通用汽車的投資，開創瞭企業風險投資（Corporate Venture Capital，以下簡稱“CVC”）的先河。CVC是風險投資的一種特别方法，美國風險投資協會將CVC定義為非金融類公司的風險投資項目，或其附屬投資部門對投資組合企業進行的直接投資。本報告將CVC定義為有明確主營業務的非金融類企業，對外部初創企業所進行的直接或間接的股權投資。
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2、CVC戰略目標
CVC戰略目標能够分為橫向擴張型、縱向深耕型和生態圈層型。
橫向擴張型戰略是指CVC機構以企業主營業務為基礎，以擴大生產規模、降低本钱、鞏固企業的市場位置、进步企業的競爭優勢、增強企業綜合實力為目標而對同行業優質企業進行投資的一種戰略。
縱向深耕型戰略是指CVC機構以企業主營業務為基礎，結合產業鏈上下遊發展趨勢，在產業鏈維度上對上遊和下遊相關優質企業進行投資。向上遊進行投資，能够掌控服務商的质料、服務或其他資源等供給，節約企業的生產本钱和交易本钱；向下遊進行投資，能够添加企業中心產品的銷售途径、應用場景和落地方法，擴大企業中心業務的應用范圍。
生態圈層型戰略是指CVC機構完结先期佈局後，從企業主營業務產業鏈出發，進行生態型擴張，吸收並引進與企業主營業務產業鏈有必定關聯的相關業務，擴大企業的經營范圍，内行業、地域、輪次等多個維度進行多元化投資，搶占先發優勢，並以必定財務回報為目標，增強企業的整體風險抵禦才能和盈余才能。
现在，縱向深耕型和生態圈層型戰略在CVC機構中被廣泛應用。縱向深耕型能够圍繞企業主營業務產業鏈，打造輔助企業發展的價值鏈，添加企業對上下遊的話語權；生態圈層型能够擴大企業業務版圖，提高企業的抗風險才能和盈余才能。
3、CVC運營方法
CVC運營方法多樣化，首要包含直投部門方法、全資子公司方法、附屬投資機構方法以及參投或設立外部基金方法四大類。
直投部門方法是指企業內部設置直投部門進行投資，通過直投部門統一浓艳或主導浓艳集團內部各級子公司的投資業務，直投部門一般不具有獨立法人資格。全資子公司方法是指由企業設立具有獨立法人主體資格的子公司進行投資，全資子公司作為企業投資、資本運作平臺，負責對包含投資在內的集團業務進行統一浓艳。附屬投資機構方法是指由企業全資控股設立投資機構或與第三方浓艳機構协作設立投資機構。參投或設立外部基金方法是指企業以LP的方法參投或設立外部基金，是指企業參投第三方投資機構設立的投資基金或企業聯合地方政府、產業資本等模模糊糊發起設立母基金或许投資基金進行投資。
四種運營方法各有優勢，如內設直投部門方法能够防止托付署理問題，加強企業對投資的管控力度，可是缺少靈活性；企業參投或設立外部基金資金來源較廣，優質資源較多，可是由於多方決策，會導致功率較低。應用何種運營方法，應當結合企業本身特點和戰略目標進行差異化選擇。
4、中國CVC發展歷程
當前，全球CVC投資經過四個階段發展已經比較老练，與國外比较，中國CVC起步較晚但發展敏捷。中國CVC發展經歷瞭1998-2009年的萌发階段、2010-2012年的快速發展階段、2013-2018年的高速發展階段以及2019至今的調整階段。經過20多年的發展，國內CVC作為新興力气在敏捷兴起，现在CVC占國內VC投資市場的比重已挨近兩成。
從投資特點來看，中國CVC投資決策愈加獨立化，投資方法愈加多樣化，越來越多的CVC树立瞭包含企業戰略投資的直投部門、自己組建GP做投資以及聯合其他產業資本作為LP進行投資的多元投資方法。國內CVC機構正以越來越開放的姿態活躍在中國風險投資舞臺。
中國CVC發展現狀1、中國CVC機構投資主體剖析
整體上看，我國CVC機構數量呈上升趨勢。2013-2016年數量增長速度較快，2016-2020年數量增長速度趨於平穩。到2020年6月底，中國CVC機構數量為727傢，CVC機構已經成為中國創投行業的重要組成部分，在國內創投行業發展中做出瞭積極的貢獻。
1）CVC機構按產業布景分類
依照中國CVC機構的產業布景，能够將其劃分為三大類：獨角獸CVC機構、互聯網CVC機構和傳統行業CVC機構。三類主體投資機構均具有其鮮明的投資特點，在投資機構數量上，傳統行業CVC機構數量最多，為436傢，占悉数投資機構總數的59.97%；互聯網CVC機構位列其次，數量為271傢，占悉数投資機構總數的37.28%；獨角獸CVC機構數量最少，僅有20傢，占悉数投資機構數量的2.75%。
圖表1：中國CVC機構主體按產業布景分類（單位：%）
數據來源：IT桔子，融中研讨收拾
2）CVC機構所屬行業剖析
根據WIND一級行業分類進行劃分，信息技術、可選消費以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業為CVC機構所處的首要行業，數量分別為210傢、163傢和61傢，占悉数CVC機構的比重分別為28.89%、22.42%、8.39%。CVC機構所處行業較為会集，排名前三的CVC機構數量占比達到瞭59.7%。
信息技術領域的CVC機構數量位居首位，是因為信息技術是技術密集型產業，通過投資深耕產業鏈，能够坚持行業內的競爭力，促進技術迭代創新和實現技術在不同行業領域的價值轉化；消費領域的CVC機構數量位居其次，是因為可選消費行業與日常日子亲近相關，通過多元化投資，能够增強企業本身的業務廣度和抗風險才能，促進企業持續發展擴大。
圖表2:2019年中國CVC機構所處一級行業分佈（單位：%）
數據來源：Wind，融中研讨收拾
3）CVC機構註冊地剖析
中國CVC機構註冊地首要会集在長三角、珠三角和環渤海經濟圈，分別构成瞭以上海、廣東、北京為中心的三大圈層發展格式。從地區來看，北京、廣東和上海為榜首梯隊，投資機構註冊數量均在百傢以上，三個地區投資機構註冊數量合計為496傢，占悉数CVC機構總量的68.23%。
圖表3：中國CVC機構註冊地統計（單位：傢）
數據來源：IT桔子，融中研讨收拾
2、中國CVC投資現狀剖析
1）CVC機構初次投資剖析
根據統計數據剖析，雖然多數CVC機構在2012年曾经建立，可是CVC機構初次投資行為会集於2014年以後。2014年李克強總理提出“萬眾創業，大眾創新”，國內創業公司數量呈現爆發式增長，為CVC投資供给瞭眾多符合其戰略發展訴求的投資項目標的。2014年8月，《私募投資基金監督浓艳暫行辦法》正式公佈，為CVC發展供给瞭方针指引。受方针紅利影響，2015年進行初次投資的CVC機構數量達到歷史發展頂峰，為251傢，在悉数投資機構數量的占比達到三成以上。與CVC機構設立時間趨勢類似，2017-2019年進行首輪投資的CVC機構數量較少，分別為13傢、8傢和4傢，占比為1.79%、1.10%和0.55%。
圖表4：中國CVC機構首輪投資時間統計（單位：傢）
數據來源：IT桔子，融中研讨收拾
2）CVC機構投資事情剖析
2020年上半年中國CVC投資頻次和投資金額雙雙下降，分別較上年同期下降16.95%和34.57%。由於疫情原因影響，多數CVC機構選擇坚持觀望，謹慎出手；可是頭部CVC機構，如騰訊投資、小米集團等，承擔風險的才能較強，在疫情影響下反而擴大投資規模，其投資頻次和投資金額同比均有所上升。别的，哈勃投資、快手等機構作為新興CVC機構，其投資版圖的擴張並沒有遭到疫情的影響，在老牌投資機構相對保存的情況下，新興CVC機構的投資頻次和投資金額逐漸向頭部CVC機構挨近。
截止2020年6月底，國內727傢CVC機構投資事例數合計達9,651筆，其间，2019年CVC機構總投資數為845筆，2020年上半年CVC機構總投資數為343筆。受疫情影響，2020年上半年CVC投資稍顯低迷，同期下滑16.95%，可是由於CVC並不以實現盈余為首要目標，在2020年上半年經濟較為低迷的情況下，CVC機構投資活躍程度明顯高於IVC機構。
我國CVC在投資上呈現明顯的馬太效應。到2020年6月底，投資數量總數TOP20%的146傢機構合計投資事情6,406次，在悉数投資事情的占比為 66.38%；其间，總投資數TOP10投資數量合計為2,735次，在悉数投資事情的占比為28.34%。
圖表5：中國CVC投資事情總數TOP10（單位：次，%）
數據來源：IT桔子，融中研讨收拾
從2019-2020年投資事情TOP10機構來看，騰訊投資、阿裡巴巴、螞蟻金服、小米集團和百度表現較為活躍，說明近年互聯網企業在擴大投資版圖、實現生態圈層建設上較為積極。
圖表6:2019-2020上半年中國CVC投資事情數量TOP10（單位：次、%）
數據來源：IT桔子，融中研讨收拾
2019年CVC機構公開发表的投資金額約為1,694.77億，其间排名TOP10的投資機構分別為騰訊投資、阿裡巴巴、螞蟻金服、京東、小米集團、網易、字節跳動、綠地集團、百度和聯想創投，10傢CVC機構2019年合計投資金額為292.7億元，在2019年投資金額總量的占比為47.34%；2020年上半年CVC機構公開发表的投資金額約為404.59億，投資金額排名TOP10的CVC機構合計投資金額總數為169.2億，在2020年上半年投資金額總數的占比為41.82%，同比提高19.37%。
2019-2020年上半年表現較為活躍的仍為騰訊投資、阿裡巴巴、螞蟻金服、小米集團、京東和字節跳動等互聯網企業，首要由於互聯網企業處於快速擴張發展階段，其生態圈建設和多元化投資需求意願強烈，因而，通過優質項意图投資加快擴張版圖。
圖表7:2019-2020上半年中國CVC投資金額TOP10（單位：億元、%）
數據來源：IT桔子，融中研讨收拾
3）CVC機構投資行業剖析
CVC投資項目一般為符合企業發展戰略、與企業業務能夠构成必定互補性的優質項目。結合CVC機構所處的二級行業分類和被投資企業所處行業分佈，能够發現，CVC機構在投資战略的選擇上，以企業主營業務相關投資為主、多元化投資為輔。
從CVC投資行業來看，2019年，CVC投資行業排名前三的分別為企業服務、文娛傳媒和教育行業，投資事情數量分別為128次、79次和77次，在悉数投資事情數量的占比分別為15.15%、9.35%和9.11%；而當年IVC投資行業排名前三的分別為企業服務、醫療健康和硬件，占比分別為19%、14%和12%。
從投資行業分佈特征來看，2019年CVC投資行業分佈廣泛，覆蓋領域均衡。除瞭企業服務投資數量占比達15.15%外，其他行業如文娛傳媒、教育、醫療健康、金融、智能硬件、汽車交通等投資數量占比均在10%以下。與IVC以實現財務回報為首要目標比较，CVC投資更註重於戰略目標協同的實現，側重於生態圈層建設，因而依據各自產業布景訴求不同，投資行業相對涣散和均衡。
圖表8:2019年中國CVC投資行業數量分佈（單位：%）
數據來源：IT桔子，融中研讨收拾
4）CVC機構投資輪次剖析
從2019年中國CVC機構投資輪次數量統計結果來看，中國CVC機構投資輪次呈現“兩頭多，中間少”的局势，即B輪曾经和戰略投資相對較多，中間的C輪、D輪、E輪和F輪相對較少。
根據IT桔子統計數據顯示，2019年中國CVC投資事情首要会集於A輪（包含Pre-A、A輪和A+輪）和戰略投資，投資事情分別發生213次和243次，占比分別為25.21%和28.76%。原因在於，CVC投資要符合企業發展戰略，B輪曾经的企業由於處於發展初期，浓艳方法和主營業務還未彻底老练，投資機構通過較少的代價能够掌控被投企業較多的話語權，對被投企業未來發展目標和發展路徑能夠施予較大的幹預支撑，從而促進被投企業與CVC機構的協同發展、加快CVC 機構戰略目標實現；進行戰略投資的項目，被投企業一般發展相對老练，其在細分領域的中心競爭力和未來發展潛力明顯有利於增強CVC機構的競爭力、提高CVC機構的綜合優勢。
圖表9：中國CVC機構投資輪次數量分佈（單位：%）
數據來源：IT桔子，融中研讨收拾
中國CVC發展趨勢CVC在我國經歷20多年的發展逐步构成瞭多元化、規模化的投資格式。未來，CVC投資規模和數量將進一步增長，對我國創投產生更大的影響，中心發展趨勢如下：
1、CVC投資向頭部会集
CVC投資的中心目標是驅動戰略擴張和創新發展。從企業發展戰略來看，行業頭部企業通過多元股權投資吸納更多稀缺資源、坚持其在業內寡頭位置的意願和機構整體實力更強，CVC投資向頭部会集的趨勢明顯。2019年，TOP10CVC機構投資數量在VC投資的占比達34.2%，2020年占比達41.40%。而TOP10CVC機構投資分解態勢明顯，騰訊投資遙遙領先，投資數量占比在2019年和2020年分別達到13.02%和16.91%，遠遠超過其他公司。隨著頭部CVC機構投資頻次、投資金額不斷添加，機構曝光度和話語權逐漸添加，並且積累瞭豐富的投資經驗和成功事例，其投後賦能資源越來越豐富、增值服務才能越來越強，進而招引更多的創業公司承受其投資和發展支撑，未來將构成少數頭部CVC機構占領大部分市場份額的格式。
2、互聯網CVC機構逐漸占據干流
在我國CVC發展初期，傳統行業CVC機構是投資的首要力气。國內CVC發展初期，傳統行業CVC機構是投資的首要力气。隨著互聯網行業的不斷發展，闻名互聯網公司不斷湧現，互聯網CVC投資日益活躍。騰訊、百度、阿裡、京東、美團、字節跳動等互聯網公司出現在CVC頭部機構名單中。2019年全年和2020年上半年投資事情TOP10中，互聯網CVC機構也分別占據9席和7席。未來，隨著互聯網CVC機構產業鏈縱向深耕和生態圈層建設不斷擴大，互聯網CVC機構投資比重將進一步增大，互聯網CVC機構將占據干流。
3、獨角獸CVC機構將愈加活躍
獨角獸CVC機構由於其本身獨特的中心競爭力，在现在中國的CVC已經构成瞭一道獨特的風景線。由於多數獨角獸CVC機構建立時間都在十年以內，發展時間較短，投資版圖較互聯網CVC機構和傳統行業CVC機構還略有短缺。现在中國獨角獸CVC機構數量僅20傢，占CVC機構總數的比重僅為2.75%，但這20傢獨角獸CVC機構卻展現出瞭巨大的生机，2020年上半年，獨角獸CVC機構投資事情占比已經超過10%。隨著國傢方针對新興領域的不斷支撑，獨角獸CVC機構將不斷擴大其投資版圖，通過產業鏈投資深耕和生態圈層擴張雙頭並行，提高在CVC領域的投資活躍度。
4、CVC投資比重逐漸增大，成為VC領域的重要力气
與傳統IVC比较，CVC具有更多的優勢。相較IVC而言，CVC投資具有資金期限更長、風險容忍度更高、支撑被投企業發展產業資源豐富等優勢；同時，CVC 投資對大型企業尤其是集團型企業的多元戰略目標實現、創新發展能夠供给強大的支撐，將會被越來越多的集團型企業用來作為促進企業發展壯大的有用方法之一。基於CVC投資的諸多優點，CVC投資在VC投資所占的比重不斷增長。现在，我國CVC機構投資總數達到近萬次，CVC投資頻次在VC投資中所占比重由之前的缺乏10%成長為16%左右，CVC投資逐漸成為投資市場中不行忽視的力气。從全球范圍來看，發達國傢CVC投資頻次比重約占VC領域的20%以上，我國CVC投資發展時間較短，隨著創投市場的不斷發展，預計未來CVC投資所占比重將會進一步上升，成為VC投資領域的重要力气。
5、CVC投資領域更趨多元化
CVC投資的戰略訴求包含多元化投資，其意图是為瞭涣散企業經營風險，提高企業的風險承受才能，如騰訊除瞭在其主營的交际、遊戲及相關配套設施方面進行投資之外，在醫療健康、教育等行業也進行多元化投資，從而涣散公司的經營風險，提高公司影響力。
2019年，中國CVC投資行業分佈比較均衡，除企業服務占比15.15%以外，其餘行業投資占比均在10%以下。未來，隨著CVC存量投資機構多元擴張外延擴大以及不同行業CVC增量投資機構的湧現，CVC投資領域將更趨多元化。