大跌根源是政策信号的失衡

　　尽管市场资深评论人士水皮认为坚信资本市场是有良好发展前景的， 但他认为现在的局面实际上比998的时候还要危急，有以下几个标志：一是新股破发。大面积的破发实际上意味着现行体制下的IPO破产，相对于制度的推倒重来；二是正在发生的A股和H股倒挂。在大小非大规模抛压下，市场趋势很难扭转；三是这轮暴跌产生的巨大影响。目前参与股票、 基金投资者的账户是1.3亿左右，如果一个账户影响的家庭人口以5个人计算的话，那将是几亿人口， 而十七大报告刚刚提出让群众拥有更多财产性收入， 话音未落，股市已遍是哀号。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求则深刻分析了暴跌的根源。他认为，将本轮下跌归罪为次债危机完全是一种推卸。 因为反观美国在发生次债危机后， 道琼斯指数仅下跌了15%， 而我们没有次级债危机，市场却下跌了45%。同时，他认为也不要简单地将市场下跌归结为从紧的货币政策。

　　吴晓求表示造成下跌的最重要的因素是制度中政策的失衡， 这种失衡来自于资金量供给与需求信号的不平衡。首先是大小非解禁。股权分置改革是中国证券市场最大的制度性改革， 虽然已经胜利地迈出了一步， 但是却剩下最艰难的部分没有完成。就稳定市场来说，大小非解禁的问题已经超过证监会的管理能力，因为企业有权利选择卖出，而大小非的成本仅为1元左右，套现需求非常强烈。 另一方面，3月21日中国证监会正式发布创业板规则征求意见稿起草说明， 筹划近10年之久的创业板已经箭在弦上。 吴晓求认为虽然一家创业板企业融资规模只有一两个亿，分流资金量很小，但一个新市场的推出已经不是量的概念，它代表着一种分流资金的信号。这与目前大小非解禁的压力共同作用，就好似泰山压顶，而同时资金供给的信号却是非常微弱的， 所以政策信号的失衡应是此轮下跌的罪魁祸首。

　　当前恢复投资者信心是关键

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，3500点是一个重要的心理位， 如果这个心理位被攻破，市场投资者将会信心全无。他认为，解决大小非的解禁问题、控制再融资、 新股发行节奏等都是权宜之计， 中国资本市场目前要做的是共同努力恢复市场信心。

　　谈到如何恢复信心，曹凤岐直言政府应当有所作为。他认为，“5·30”提高印花税使市场备受打击， 那么现在最直接的办法就是降低印花税，或者单边征收， 管理层应该先把事情落实到行动上， 让投资者感受到管理层的积极信号。他特别强调说，中国的资本市场应该首先是投资市场，而不是融资市场。

　　对于调整印花税的问题， 中国政法大学教授刘纪鹏也表达了自己的看法：“我始终不认为把上调印花税这样不合理的政策取消掉是在‘救市’， 这是把打压这个市场的政策消除掉。”他表示中国的经济没有出现危机， 但是中国股市的危机却非常严重， 而股市危机也可能连带中国经济出现危机。刘纪鹏直言，股民心也是民心， 他们是中国进入小康社会的中坚力量， 我们要赢得这片民心，政府的决策很关键。

　　稳定市场信心的几大措施

　　当前市道可能采取怎样的措施稳定市场信心呢？ 与会专家的建议不尽相同。

　　水皮认为目前小非的压力十分严峻，他建议完全可以参照国资委大非减持的规定执行，根据总份额规定一段时间中的减持比例。他认为这属于“股改的补丁”，因为股改之初准备不足，当时并不知道这些高管为了套现竟可以辞职。 如今事情已经发生，就不能放任，推出“补丁方案”应是非常合理的。吴晓求则在肯定调整印花税，减缓供给增加的同时，建议应该在这个特殊时候可以允许上市公司回购股票。如果上市公司认为自己公司股票的股价被低估，则可以回购注销，以此稳定市场信心。

　　在当天的座谈会上，与会专家达成的一个共识是，目前管理层应该拿出对股民、人民负责任的态度，马上做出行动。如果日积月累地下跌最终致使市场的基础被破坏，有朝一日即使出台救市政策， 恢复A股市场的信心也要花更大的成本。而如果没有一个发达的资本市场，中国就很难发展成一个经济强国，因为一个健康发展的资本市场能够提供经济增长的风险机制、财富增长机制和政策优化机制，同时还提供让存量资产快速增长的机制，这些对形成一个经济强国都非常重要。而尽管制造业成就了中国的大国地位， 但是要成为经济强国，没有一个发达的资本市场为平台支撑的金融体系则是无法实现的。