最新事情
咱们于9月14日参加了公司的月度投资者接待日。关键:1)汇川技能最大的新能源轿车控制器客户——宇通客车在7-8月出售速度放缓(新能源车市场面对方针不确定性引起月度数据动摇)后,1-8月电动客车销量同比增加了26%。但是,公司依据以往的季节性体现估计2016年四季度仍将到达出售顶峰。2)公司宣告方案建立一家新的子公司规划紧凑型动力总成体系,整合其现有控制器产品,瞄准新能源乘用车,这将是公司未来一两年的运营要点。3)通用伺服:公司表明该事务2016年三季度的同比增速从上半年的44%提高到50%以上,回到公司年头时的指引水平。咱们以为这契合全体工业机械数据最近的上行气势,如我国8月份金属切开机床产值同比增加了10.9%,而1-7月同比下降了6%。4)电梯变频器:2016年下半年或许坚持十位数的同比增速。
潜在影响
咱们以为汇川技能的运营情况仍然稳健。年头以来其股价下跌了21%(咱们掩盖的A股自动化板块下跌了20%),未来12个月预期市盈率为25倍(日本/台湾自动化同业的市盈率为25倍,2010年10月以来的均值为33倍,前史均值-1个标准差为22倍)。咱们以为估值具吸引力,由于公司的履行记载较强。咱们的每股盈余猜测根据现有事务/客户,隐含2016-18年年均复合增加18%(2010-2015年的年均复合增速为30%,日本/台湾同业2016-18年预期年均复合增速为9%)。咱们以为新能源物流/乘用车方面任何快于预期的发展都会是咱们猜测面对的首要上行危险。
估值
买入。咱们微调了猜测,并将12个月方针价格从人民币25.46元调整至25.40元(起伏不到1%),根据EV/GCIvs.CROCI/WACC(现金报答倍数3.1倍,溢价10%)。
首要危险
电梯事务增速放缓;利润率下降。（高盛高华证券）