聚酯化纤职业继续高景气,四季度成绩体现优异:公司Q1-Q4的归母净赢利别离为2.87、2.76、5.4和6.17亿元,其间四季度是公司成绩高点,主要是获益于国内聚酯化纤职业继续高景气周期,主导产品涤纶长丝商场行情连续回暖气势,开工率坚持高位,库存坚持低位,下流需求旺盛,产品价格与价差区间进一步趋于改进,且获益于公司多年来据守的高端产品道路和对新产品的继续研制投入。2017年聚酯产值235万吨(123万吨民用丝+14万吨工业长丝+83万吨聚酯切片+16万吨聚酯薄膜)。公司十分重视研制,2017年公司研制费用投入6个亿,产品定位高端,其间民用丝高附加值FDY和DTY占比高别离到达79%和21%,毛利率明显高于同行。
18-19年激烈看好PTA,PTA库存水平低,下流需求微弱:17年恒力出资(660万吨PTA事务)完成赢利12.6亿元,改变15-16年累计亏本15亿元。2017年Q1-Q4PTA的商场均价别离为5327、4775、5157和5407元/吨,价差别离为447、232、829和811元/吨;17年PTA全年价格和价差别离为5167和580元/吨;2018年1月和2月均价别离为5741和5742元/吨,价差别离为906和882元/吨,相对于17年全年均价上涨300元/吨以上。现在PTA库存处于近5年最低点水平,仅为2天,18-19年基本无PTA新增产能,而下流涤纶长丝18-19年扩张增速在6%以上,未来PTA价差有望继续扩展,18-19年激烈看好PTA职业成绩回转。
坚持不懈地走炼化一体化发展战略:稳步推动“2000万吨炼化一体化项目”和年产150万吨乙烯项目,赶快完成“原油-芳烃-PTA-聚酯-民用丝及工业丝”的全工业链一体化运作形式,进步公司工业协作才能、继续盈余空间与运营抗危险才能。“2000万吨炼化一体化项目”项目建造进展很快,契合本年10月投产预期,项目投产后估计可完成收入916亿收入,净赢利122亿元;炼化投产今后,150万吨乙烯项目估计在2019年末投产。
盈余猜测:估计公司2018-2019年归母净赢利为51.2亿元、135亿元,EPS别离为1.13、2.98元,对应PE14X、5.2X,给予“买入”评级。
危险提示:炼化项目投产不达预期,PTA价格下滑。（中信建投）