年报成绩超预期,战略转型进行中:
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公司2011年收入931亿,同比增加25%,净赢利37亿,同比增加18%,对应彻底摊薄每股收益1.09元。因为第四季度3.5亿的大额投资收益,导致全年赢利超商场预期。得益于空调事务的强势,尽管公司战略缩短导致收入快速下滑,但避免了赢利的下滑。
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正面:
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公司Q1-Q4净赢利别离同比增加13%、9%、-3%、101%,赢利下滑趋势得到改变。Q4净赢利率到达8.5%的历史性高点。公司各项财务指标都有反弹性的增加,Q1-Q4毛利率为15%、19%、20%、26%,毛利率的增加首要得益于空调事务;
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净赢利率别离为2.3%、4.0%、4.6%、7.3%;因为履行途径清库存战略,销售费用投入削减快于收入的下降,销售费用率降至8.9%的较低方位;Q4应收账款回款速度加快,导致当期有1.6亿的财物减值丢失冲回。
空调事务依然是公司最强势的事务,下半年空冰洗收入别离下滑5%、27%、22%,毛利率别离到达26%、15%、17%。
其间空调的毛利率到达历史性高点。空调职业双寡头独占定价权强,咱们留意到Q4空调零售均价和出口均价的涨价起伏显着超出补助退出和本钱上涨的区间。
负面:
公司Q1-Q4收入别离同比96%、34%、9%、-35%,呈现加快下滑趋势,估计这一趋势将延续到2012Q1。首要是公司曩昔以价格战和途径压货方法取得超速增加,部分商场并不结实,导致增加呈现动摇。
管理费用具有刚性,Q4仅同比下滑8%,导致管理费用率大幅攀升至8.9%。
发展趋势:
公司2012Q1持续履行缩短战略,因而收入将持续快速下滑。
但毛利率和赢利率将保持在高点。一起应留意Q4的净赢利率高点并非一个惯例性可保持的高点。
估值与主张:
估计2011-2013年公司每股收益为1.09、1.26和1.56元,现在股价对应2011-2012年市盈率别离为11x和9x,估值较低,保持审慎引荐评级。
危险:铜价上涨,导致盈余才能下滑