东海证券晨会纪要(3月5日)

昨日市场呈现出放量下挫的走势。中移动有望成为通过国际板回归A 股的第一家红筹公司；铁道部部长否认京沪高铁将上市融资；全国政协委员提出了将山东半岛蓝色经济区建设上升为国家战略的议案，国家发改委已原则同意山东省就蓝色经济区列入国家“十二五”规划的申请，并已上报国务院。海南住房与城乡建设厅透露，海南近期将推出系列关于房地产市场发展的相关政策。昨日早间沪深股指双双小幅高开，其后出现了逐波回落的走势，尾盘指数加速跳水，个股也呈现普跌格局，前期表现活跃的题材股也明显退潮，市场在经历前期持续反弹之后，短期获利回吐的压力日益增大。但这种快速调整洗盘有利于市场后期的行情，预计短期震荡之后市场有望逐步回升。

春节前后中小盘题材股保持了高度活跃的状态，区域振兴、低碳经济、新兴产业振兴规划等板块出现了轮番上涨，部分个股在短短数周内实现了股价的翻番行情。与此同时，中小盘题材股与大盘权重股的估值水平差距也迅速增大。从历史上来看，两者无论从时间周期还是估值水平对比方面，都存在着周期性风格转换的特点。近期中小盘题材股热点切换节奏加快，在政策面消息刺激下，部分板块的炒作呈现出一日行情或利好兑现后即见光死的特点，充分显示中小盘题材股的炒作已经接近尾声，市场有进行风格转换的要求。近期银行股再融资压力的集中释放也使得权重股面临风格转换的契机。实际上，昨日的大调整中金融、地产、钢铁、采掘、交运等权重板块表现明显抗跌，而题材股则总体出现大幅回落，目前市场已经初露风格转换的端倪，只是这种转换暂时略显不畅。

预计后期这种转换过程仍将延续，对市场的影响也会逐步从负面到正面。技术形态上，昨日沪深股指出现了节后力度较大的一次调整，上证综指再度失守半年线，收盘时逼近3000 点整数关口。但近期市场总体上保持着持续回升的形态，在此过程中，除了昨日快速跳水促发了恐慌盘放量杀跌之外，其余交易日内基本维持着上涨放量、下跌缩量的良好量价配合，这与节前下跌放量、反弹缩量形成了鲜明对比，市场格局正在逐步发生改变。昨日的调整，也是在上证综指近期反弹超过200 点、短期涨幅近8%的背景下产生。股指在上攻到半年线附近后，多头短期内第一目标位已经达到。股指也已经开始切入到前期密集成交区内，若期望进一步向上拓展空间，客观上也需要进行一定的获利回吐和震荡洗盘。而且节奏上，这种急跌慢涨的格局为个股提供了较为充分的表现机会，有利于行情向纵深发展。我们认为，近期政策面保持稳定，紧缩压力有所缓解，外盘也明显趋稳，昨日的调整性质属于上涨过程中的正常震荡整理，也是对前期向上突破2890-3028 点箱体之后的回抽确认。后期上证综指

有望在前期箱型上轨到3100 点之间进行震荡蓄势，并择机重拾升势。

今日早间消息面上，隔夜美股上涨；国内方面，中国银监会主席刘明康表示，我国信贷资金流入股市楼市的现象并不严重；证监会主席尚福林表示，股指期货有望在4 月中旬正式推出。融资融券将早于股指期货推出。国家统计局将于11 日公布2 月主要宏观经济数据，预计2 月居民消费价格(CPI)同比涨幅将在2%以上，工业、投资等指标将保持平稳。上交所理事长耿亮昨日透露，国际板相关准备工作正在积极推进，但国际板推出目前还没有时间表。工商银行行长杨凯生表示，目前工行资本充足率与可比的银行相比是最高的，再融资压力比其他银行小得多，工行暂时没有这方面的打算。

操作策略上，股指快速调整，建议逢低吸纳，重点关注农业、金融等行业。

宇航防务股 觅政策与业绩双保险品种

3月5日召开的第十一届全国人大三次会议将公布2010年我国的财政预算报告，届时新年度的中国国防预算/支出情况将揭晓。由于代表着国防科技工业总体的需求情况，因此，年度国防预算/支出情况是判断未来宇航及防务行业景气走势最重要的指标。

我们预计，从2006年起国防预算增速逐年回落的趋势将会在今年延续。随着代表行业需求的国防预算/支出进入新的平稳增长的阶段，国防科技工业未来的发展将主要呈现结构型成长的特点，符合信息化、攻守兼备的国防建设方向的领域将面临较好的发展机遇。

信息化装备料增

国家面临的内外安全形势和据此制定的国家战略，才是决定一国国防预算的首要因素。在剔除物价波动的影响后再来看，国防支出事实上是从1996年开始进入高速增长通道的，这与台海局势的时间表基本吻合。

随着马英九在我国台湾地区大选中胜出，台海局势得到较大缓解，“到21世纪中叶基本实现现代化”这一目标就接替成为中国国防长远发展的动力。如果以美国为标杆，对国防现代化“三步走”战略目标进行量化，我们认为到2050年国防预算/支出达到同期美国国防预算/支出水平的1/3～1/2，即可达成战略目标。目前，中国年度国防预算相当于美国同期的1/10，以当前美国年度国防预算/支出的增长水平看，中国年度国防预算/支出最多只要保持8～9%的名义年度增长率。

总体来看，我们的观点是2010年中国国防预算/支出的增速将不如市场预期的那么乐观。符合“信息化、攻守兼备”国防建设方向的细分领域将获得较好的发展机遇，如能够显著提升信息获取、传输、处理能力的高技术信息化武器装备，能够明显增强作战打击效能的作战支援飞机等，其需求不但不会降低，反而会成倍增加。

通用飞机市场大

日前，发改委副主任张晓强透露，国务院已同意发改委《关于加快培育战略性新兴产业有关意见的报告》，对加快培育包括航空航天产业在内的战略性新兴产业做出了总体部署。全国“两会”的相继召开，将进一步推动有关政策的密集出台。航空航天制造业有可能获得政策利好的事件性投资机会。

近日，民航局正式批准全国首家通勤航空试点方案——阿拉善通勤机场的建设及运行管理方案，这是继东北地区通用航空政策试点、陕西通用航空产业园区试点、江苏通用航空应急救援试点之后获批的又一试点。通勤航空是采用小型航空器开展的商业运输服务，具有小机型、低成本、运营方式灵活等特点。

广东被确定为低空开放试点区域。这是中航工业通用飞机董事长谭卫东日前在珠海一会议透露的。由于严格的空域管制，国内通用航空产业发展和市场开发受到严重的制约。随着国力逐渐增强，国土防空对于“净空”的要求大大降低，低空空域开放所需技术条件也已基本具备，因此以往用于国防的空域资源完全可以释放出来作为民用，满足抢险救灾、工业勘探、农业飞播、公务和商务飞行、航空体育等方面对通用航空的迫切需求。

据我们初步测算，若国家出台系列扶持通用航空产业发展的政策措施，未来15年国内通用飞机的需求量很可能突破8000架，平均年需求量将超过500架，而2009年国内各类通用飞机产量仅有56架，可见市场发展空间之巨大。

投资建议

2月，行业指数走出了持续上扬的走势，已基本回到1月中旬的高点位置，涨幅超越基准标的——沪深300指数4个百分点。当月，公布丰厚年度分配方案的中国卫星领涨行业板块。紧随其后，贵航股份、成发科技、哈飞股份、洪都航空、海特高新、航空动力涨幅居前。

基于上面我们对国防预算/支出水平未来变化趋势的预测，行业业绩增长的推动力将主要依赖于资本运作所带来的外部成长机会。不过，即便考虑政策推动所带来的资产注入、整体上市的潜在业绩增长，当前股价也较为充分的反映了相关预期。我们维持对宇航及防务行业整体“中性”的投资评级。

投资策略：寻找政策扶持与业绩成长的双保险。宇航及防务行业可能将享受利好信息不断出台的政策“蜜月”期。不过，下游需求减缓，行业未来业绩增长前景难言乐观，加上目前行业过高的定价水平，这些都会成为投资者的隐忧。所以，我们建议在考虑政策利好效果的同时，把关注点放在有明确业绩成长机会的细分领域，如通用航空制造业。重点公司中给予哈飞股份、贵航股份“跑赢大市”评级，西飞国际“大市同步”评级，中国卫星下调到“大市同步”评级。

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（责任编辑：文术）