事情
1、2020 年 10 月 27 日，皇氏集团发布 2020 年第三季度陈述。
陈述期内，1-9 月公司完成运营收入 17.09 亿元，同比添加8.12%；完成归母净利润 0.33 亿元，同比添加 64.39%。公司 Q3单季度完成运营收入 6.95 亿元，同比上升 16.39%；Q3 单季度完成归母净利润 0.32 亿元，同比上升 509.18%。成绩上升显着。
2、2020 年 11 月 6 日，公司发布关于非公开发行股票请求文件反应定见的回复，关于从前证监会出具的反应定见通知书所提问题逐项进行了仔细核对与执行。
简评
成绩上升显着，报表质量继续改进
2020Q1/Q2/Q3 公司运营收入别离为 3.50/6.64/6.95 亿元，同比 增 速 分 别 为 -25.10%/28.63%/16.39% ； 归 母 净 利 润 分 别 为-0.44/0.45/0.32 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为-520.55%/958.71%/509.18%。营收、净利润继续改进。
陈述期内公司盈余才能显着改进，公司 Q1/Q2/Q3 单季毛利率别离为 19.55%、25.38%和 30.11%，首要系公司产品结构优化，毛利率较高的产品出售份额有所进步所造成的。此外，公司期间费用率有必定上升，单季度期间费用率到达 26.7%，环比上升 7.52pct，同比上升 3.49pct。当季出售费用率、管理费用率和研制费用率别离为 12.96%、5.77%和 4.64%，别离环比上升 3.18pct、1.33pct和 3.37pct，首要系公司三季度添加产品研制投入、大力拓宽途径所造成的。
公司三季报显现应收收据及应收账款占收入比重为 24.80%，相较去年同期下降 24.77pct；敷衍账款及敷衍收据占收入比重为29.49%，相较去年同期上升 8.92pct。
陈述期内运营现金净额为 0.43 亿元，年内初次转正；单季度运营现金净额为 0.99 亿元，环比添加 0.74 亿元，同比添加 1.17 亿元。公司出资活动现金流出环比添加 3.3 亿，首要系公司年产 20 万吨云南高原特征乳制品智能工厂、云南云端牧业剑川草场、遵义乳制品工程等项目建造土建工程及设备添加所造成的。
公司三季报显现应收收据及应收账款占收入比重为 24.80%，相较去年同期下降 24.77pct；敷衍账款及敷衍收据占收入比重为 29.49%，相较去年同期上升 8.92pct。
陈述期内运营现金净额为 0.43 亿元，年内初次转正；单季度运营现金净额为 0.99 亿元，环比添加 0.74 亿元，同比添加 1.17 亿元。公司出资活动现金流出环比添加 3.3 亿，首要系公司年产 20 万吨云南高原特征乳制品智能工厂、云南云端牧业剑川草场、遵义乳制品工程等项目建造土建工程及设备添加所造成的。
定增项目增强中心乳业竞赛力
从乳制品和食品业事务上来讲，公司在疫情发生后拟定了有用的运营战略，三季度大力拓宽新零售途径，一起大力研制新产品。从产品端上，公司主推小酸奶”、“我的果园”、“饭不着”等产品；从途径端上，公司在疫情期间深挖三四线城市和城镇潜能，展开无触摸配送和直播带货等新出售方法；从产能角度上，公司在大力进步华南、湖南两大智能工厂的产能利用率的一起，加速建造来思尔智能、遵义两个工厂，进一步拓宽公司规划。
公司本次定增项目，均为公司主业乳业相关项目，显示公司回归乳业主业的决计。
详细来看，年产 20 万吨云南高原特征乳制品智能工厂项目在扩展产能的一起将有助于完成出产设备改造晋级；遵义乳制品加工基地建造项目首要能下降公司本钱、扩张产能以及开展低温奶等高端产品，构成差异化竞赛优势；巴马益生菌产业化出产基地项目首要意图为丰厚公司产品结构；新鲜到家数字化途径新基建项目首要意图为进步顾客消费体会以及进步鲜奶配送功率，进步配送效益；广西水牛乳工程技术研究中心项目首要用于有助于改进乳业开展不平衡的现状，处理区域供给缺乏的问题。
另从信息服务业上来讲，公司与上海商汤智能科技有限公司树立战略合作关系，大力开展人工智能、大数据发掘与剖析、云服务渠道等范畴，一起这一板块事务的开展也对乳业板块在精准营销、进步线上出售事务等方面供给有利协助。5G 络建造快速开展布景下，公司信息服务事务相同具有较好未来。
出资主张：咱们估计2020-2021年公司收入别离为25.57亿元和29.79亿元，同比添加别离为13.5%和16.5%；2020-2021 年归母公司净利润别离为 0.61 亿元和 0.90 亿元，同比添加别离为 24.5%和 47.5%，EPS 别离为 0.07元/股和 0.11 元/股，对应 PE 别离为 70.5x 和 47.8x，保持“增持”评级。
危险要素：乳业竞赛大幅加重；信息服务事务开展不及预期。（中信建投）