【推荐理由】

　　深市今日再添新丁，从事手机代理经销业务的深圳爱施德公司(以下简称“爱施德”)将正式登陆中小板交易。该股上市前夕因招股说明书中披露与天音控股“兄弟相争”而引起了市场的特别注意。随之，同业竞争、违规背书、成长性堪忧等质疑也相继传出。

　　昨日，就投资者提出的几大争议问题，爱施德向本报做出了回应。

　　头顶质疑登陆中小板

　　爱施德昨日发布公告称，公司将于今日在中小板上市，本次发行4000万股，发行价格为45元/股，对应市盈率为49.45倍。以此计算，爱施德本次融资金额将达18亿元，发行后总股本为49330万股。

　　自5月17日完成网上申购起，爱施德便陷入了投资者的质疑包围中。先是公司招股说明书中披露的公司实际控制人黄绍武与另一家同业上市公司天音控股的总经理黄绍文为亲兄弟的消息引起了市场对其存在“内幕交易”和“商机让渡”可能性的担忧。随后，又有媒体发文宣称，爱施德隐瞒了第一大股东神州通投资公司存在银行承兑汇票违法背书的法律纠纷事项。此外，公司的业绩成长性和募投项目的预计使用情况也引起了不少业内人士的争议。

　　兄弟同业交易公允令人怀疑

　　在爱施德的招股说明书中多处出现了黄绍文的名字，其为天音控股的副董事长兼总经理，他与爱施德实际控制人黄绍武互为兄弟关系。

　　爱施德与天音控股均从事三星等手机的代销业务，本是同行冤家，而兄弟俩分别在“敌营”里握有重权，这就难免让人浮想联翩。

　　虽然爱施德声称会避免同业竞争，并表示“本公司与天音控股属于不同实际控制人控制的企业，彼此不能影响对方公司的经营决策，不存在管理人员运用个人影响力实施显失公允交易或让渡商业机会的机制”，但业内对上述承诺能否严格履行颇具怀疑。

　　就此，爱施德公司证券事务代表齐大伟昨日向本报表示，黄绍武虽为公司实际控制人，但并不能对公司经营做出决策，重要事项以董事会、股东大会决议为主;另一方面，从行业本身来说，也不存在经济利益让步的问题。

　　公司未来成长性存忧

　　招股说明书显示，三星手机代销是其主要收入来源，在近三年营业收入中均占比80%以上。因此，业内人士认为，对单一产品过分依赖，导致公司向厂家议价谈判的筹码不多，一旦代理品牌手机出现市场份额下滑，零售渠道受到制约，公司的业绩将会受到巨大影响。其次，爱施德的手机产品线档次不高，如2008年其销售的1000元以下的手机有477万台，占当年总销量的近70%，且有逐年上升态势。对此，市场人士表示，这表明公司高端产品线的开拓能力不强。

　　对比来看，天音控股与爱施德主营业务相似。但数据显示，2008年度和2009年1-6月两个时间段，天音控股的主营收入是爱施德的两倍左右，而爱施德的净利润却是天音控股的两倍以上，而今年一季度，公司净利润更是同比增长了71.19%。

　　即使公司公告表示，主要是3G产品需求增长的大背景下，公司加大与运营商的合作，提升了产品销量所致，但许多市场分析人士仍对此大呼不解，甚至怀疑财务数据存在夸大嫌疑。

　　此外，昨日，爱施德对另外两项质疑——募投项目存在资金夸大嫌疑、公司存在隐瞒大股东法律纠纷问题也均予以了否认。

　　今日，爱施德将正式登陆资本市场，在当前市场行情不佳，新股频频破发的状态下，业绩并不突出且在质疑包围中的爱施德能否“开门见喜”，市场不太乐观。

　　而爱施德公司的态度则较为平静，公司表示，对于上市价格的高低，已有充分准备，并不十分在意。不过，有业内人士认为，爱施德的上市表现对于黄绍武来说却大大影响了他的身家，以其发行价45元/股计算，其持股市值将超过100亿元。

　　常发股份、海康威视、爱施德等3只中小板新股今日上市。其中爱施德开盘破发。

　　常发股份早间开盘22.86元，涨幅27%;常发股份发行价为18元/股，对应市盈率为41.90 倍。本次发行数量为3700万股，拟募资33000万元，常发股份是国内最大的从事冰箱、空调用蒸发器和冷凝器的生产厂家，生产的蒸发器和冷凝器的国内市场占有率连续三年国内市场占有率排名第一。

　　银河证券认为，目前在A股市场中与公司具有可比性的有华意压缩、盾安环境、丹甫股份、海立股份等，2010年动态市盈率均值为49 倍。项目达产将有助于其市场份额的进一步扩大，但考虑到该领域市场竞争相对充分，其盈利能力受制于下游企业，同时结合目前的市场环境，新股上市溢价区间有所缩减，综合分析给予公司2010年动态PE 为33-38倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间19.8-22.8元，公司确定发行价为18.00 元，则首日涨幅为10%-26.67%。

　　海康威视今早开盘78元，开盘涨幅14.71%，海康威视发行价确定为68元/股，对应市盈率为49.28 倍。本次发行股份总数为5000万股，拟募集资金数量为126,607万元。海康威视是专业从事安防视频监控产品的研发、生产和销售，产品包括硬盘录像机(DVR)、视音频编解码卡等数据存储及处理设备，以及监控摄像机、监控球机、视频服务器(DVS)等视音频信息采集处理设备。

　　光大证券认为按发行后股本摊薄计算，预计海康威视2010 年～2012 年EPS 分别为1.90 元、2.59 元和3.46 元。参考与公司主业相同的大华股份和大立科技的当前估值，海康威视2010年合理估值在35～40 倍，对应内在价值66.5 元～76 元。

　　爱施德今日开盘44.9元，下跌0.22%，成为又一只开盘破发新股，爱施德发行价为45元/股，对应市盈率为49.45 倍。本次发行股份总数为5000万股，拟募集资金数量为86,639.5万元，爱施德是一家国内领先的手机及数码电子产品销售渠道综合服务商，主要从事手机分销业务，并以数码电子产品的零售店为辅，其中手机分销的收入占比总营业收入比重超过95%，是公司最核心的盈利来源。

　　银河证券认为A股市场中与爱施德主营业务最为接近的是天音控股等，2010 年动态PE 为26 倍。考虑到公司产品运营能力和渠道管控能力、盈利能力均强于行业平均水平，另一方面结合目前的市场环境，新股上市溢价区间有所缩减，综合分析给予公司2010 年动态PE 为40-45 倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间50-56.25元，爱施德确定发行价为45 元，则首日涨幅为11.11%-25%。

　　据wind数据统计显示，新股发行改革刚过1年不久，在这一年内，截至5月25日，已有258家公司成功登陆A股，其中，22家公司登陆主板，148家公司上市中小板，88家企业亮相创业板。258家公司首发募资规模达3900.8983亿元。而新的发行体制随之带来了高市盈率的发行行情，2009年上市的111家公司首发市盈率为53.33倍，2010年上市的143家公司首发市盈率接近60倍，远远高于以往二三十倍的首发市盈率。

　　而自新股发行改革一年以来，在成功登陆A股的258家公司中，合计已有近百家公司遭遇破发。

（责任编辑：善子）