出资
事情：11 月20 日，凯撒集团部属公司Hopeful Tourism Limited 与京东部属公司JD Investment HK, JD Investment BVI 完结途牛7806 万股A 类普通股的交割（包含直接持有的1243 万股及直接持有的6562 万股途牛A 类普通股）。
本次交割完结后，凯撒对途牛算计持股份额达21.1%，成为途牛第二大股东。
近年来，途牛不断深化与海南方面的协作沟通，一起继续立异优化海南方向的产品和服务。包含：1）9 月中旬，途牛上线海南旅行旗舰店；2）途牛深度发掘海南作为境外目的地代替性产品，如：研学旅行和康养旅行产品；3）开发立异海岛游，大力开展深度游和定制游；4）研制特征明显的新产品，添补玩乐和休假型旅行产品的供应空白，比方环绕新建立的免税店以及主题公园等。
途牛还将充沛利用海南的地舆和政策优势，让海南发挥出全球纽带功用。包含：
强纽带建造。途牛将为落地海南以及途经海南纽带中转联运的全国游客，供给有关海南旅行、休假、邮轮、免税等目的地消费的打包产品和服务。
导客流络。经过途牛全国出售络，为海南导入国内跟团、自在行、自驾、机票、酒店等客流及更多境外客源。
推动“旅行+”和“园区+旅行”探究。
经过此次股份交割，将进一步深化三方协作，充沛交融三方优势：
京东在零售、数字科技、物流仓储以及技术服务等范畴具有抢先才能。
a.途牛线上和国内商场的优势。b.途牛出境游形式重构战略。c.防止因部分事务重合，凯撒和途牛打价格战形成的丢失。
凯撒在线下及境外旅行商场有抢先优势，一起和中出服协作布局免税事务。
此次股份交割的完结，凯撒可进一步调集三方优势资源，加强线上线下事务联动，推动在旅行资源整合、事务协同、立异事务以及金融事务等方面的三方协作，对凯撒旅业以旅行和免税事务为主的多业态开展发生长时间利好。
出资主张：估计公司2020-2022 年营收同比增速为-74.6%、225.9%和63.2%。
每股收益为-0.28 元、0.51 元和0.93 元。2021-2022 的PE 为26 倍和14 倍。
咱们给予公司2021 年PE 在39-46 倍，合理股价规模为19.68-23.62 元，给予“买入”评级。
危险提示：宏观经济下行危险；疫情开展不确定性；旅行职业康复不及预期；免税事务盈余不达预期。（申港证券）