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1、申购代码：754716，建议申购。
2、评级：AA-，评级较低。
3、转股价下调：(30,15，85%)，一般;
4、发行规模5.43亿。转债对正股稀释比例为15.18%。
5、8.20收盘转股价值101.59元，预估上市价在116元上下。具体情况看上市前正股的表现。
6、正股：塞力斯 603716，是以“渠道+服务”为特色的医疗集约化运营整体解决方案服务提供商。业务范围主要是为医疗机构提供体外诊断产品的集成供应和整体综合服务。
7、原股东配售码：753716。持有400股正股可以配售1000元转债，以此类推。最少持有200股正股有机会获配1000元转债。
正股基本面分析
塞力斯的主营业务是医疗集约化运营服务(IVD和SPD业务)，包括体外诊断产品和医用耗材，辅以体外诊断产品的代理及自主体外诊断产品的研发、生产和销售，为下游医疗机构提供专业高效的整体营销及服务。
近年营收和净利润高速增长，受疫情影响，2020Q1由盈转亏。2019/2020Q1年公司分别实现营收18.31亿元/2.81亿元，同比变动38.96%/-21.8%;实现归母净利润0.94亿元/1.10亿元，同比增长17.27%/-216.2%。近年来业绩保持持续高速增长。公司营收增速大于净利润有两方面因素：1)商品和原料采购价格上涨，2)公司业务结构发生变化，SPD业务增长较快，其毛利率低于IVD业务。2020Q1受新冠疫情影响，同时湖北是公司的核心市场，导致收入和盈利下滑幅度均较大。随着疫情得到控制，业务已逐步恢复正常。盈利能力方面，2019年公司毛利率为28.47%，净利率为7.78%，均较2018年下滑。
体外诊断行业高速发展。随着国内经济发展，健康需求不断上升，中国医疗器械市场迎来巨大机遇。根据医械研究院测算，2018年中国医疗器械市场规模约为5304亿元，同比增长19.86%。而体外诊断市场在医疗水平不发达的区域和国家发展空间巨大，作为疾病诊断的重要手段，2018 年我国体外诊断市场规模约为 604 亿元，同比增长 18.43%。根据中国医药工业信息中心预测，2020年国内医疗器械市场规模将达到7000亿元，未来十年继续保持年均10%的增长速度。
IVD诊断试剂及耗材是公司的核心业务。公司是国内最早实施诊断试剂集约化服务的企业之一，业务包括单纯的销售业务和集约化综合服务。公司的诊断试剂和耗材包括自产和外购两大渠道，自产方面，公司具有凝血类IVD试剂产能1万升;外购试剂方面，公司通过战略合作辅以代理的方式与国内外各大 IVD 供应商建立合作，包括西门子、德国 BE、奥地利 TC、 碧迪、迈瑞、梅里埃等。公司营销渠道基本覆盖全国，主要集中在湖北、湖南等中部省份。截至2019年底，客户累计282家。2019年，公司IVD业务实现营收16.56亿元，同比增长28.77%，营收占比超过90%。
SPD集约化业务快速扩容中。公司自2018年起拓展SPD医用耗材业务，业务范围进一步扩张至全国。2019年SPD业务不断加速落地，公司已在内蒙古医科大学附属人民医院、内蒙古自治区妇幼保健院、内蒙古医科大学附属医院等 7 家医院成功运营 SPD 业务，并相继中标浙江大学医学院附属邵逸夫医院、大连医科大学第一附属医院、首都医科大学附属北京佑安医院等医院16 个;累计已签署或中标的 SPD 项目共计 25 个。2019年，SPD业务实现营收1.74亿元，同比增长4.41倍，，占公司总营收的占比由2018年的2.43%提升至9.51%。
期间费用方面，管理费用、财务费用增长较快。2019年公司的管理费用率和财务费用率分别为5.80%和1.73%，较2018年有较大幅度提升，主要由于员工股权激励等待期分摊成本费用以及向金融机构借款的利息支出增加。总体上，2017-2019年公司的期间费用率分别为10.23%、11.66%和12.84%，呈逐年提升趋势。
营运能力小幅减弱，偿债能力有所下滑。2019年公司应收账款周转率为1.84，存货周转率为4.20，近年来均呈下滑趋势。公司应收账款的对象以规模较大的公立医院为主，回款周期普遍较长，回收风险较小。偿债能力方面，2017-2019年公司的流动比率分别为2.08、2.09和1.69，速动比率分别为1.71、1.79和1.42，2019年流动比率和速动比率下降主要系银行短期借款增加，偿债能力有所减弱。
申购建议
正股是一家医疗集约化运营管理服务的公司。主营体外诊断产品的集成供应和整体综合服务，产品包含外购和自产的试剂与耗材。2018年以来，在IVD业务基础上，通过医用耗材集约化运营服务(SPD业务)迭代升级，确立了以SPD业务及区域检验中心业务为双核心驱动的协同发展战略。
盈利不佳，毛利率在下滑，现金流紧张。财务数据不佳，但是对于打新来说，还是建议申购