【新闻评论】
2437“步步惊心” “潜伏”窗口已开启
进入九月份以后，A股市场重心再度下移，沪指反复考验8月份恐慌低点的支撑，市场热点匮乏，成交大幅萎缩，投资者似乎已经提前进入“十一”黄金周的休假状态，弱势格局彰显无遗。我们认为，从中期来看，在宏观环境未发生向好改变的情况下，市场弱势格局难以有效转变，不过这同时也提供给了投资者“潜伏”的良机。
弱势格局暂难有效改变
通过这两周的表现来看，大盘前后两次下探2437点支撑，虽然均有惊无险，但这并不意味着2437点的危机已经解除，短期市场弱势格局难以有效改变，原因主要有以下四点。
首先，推动市场持续上涨的动力仍未出现。虽然8月份PMI止跌回升，但未来随着出口形势的不佳，该指数会否出现反复仍有待确认。同时，8月CPI环比仍上涨0.3个百分点，且从农业部农产品(000061)批发价格总指数，以及统计局和商务部公布的最新数据等显示，9月份受双节影响食品价格多数上涨，且9月5日至9月11日当周鸡蛋零售价格和猪肉批发价格再次刷新年内新高，预计9月CPI仍将维持在高位。此外，管理层在不同场合反复强调坚持宏观调控的取向不变。由此可见，在国内经济增速是否真正企稳，通胀是否已经见顶等关键问题上仍存在很大争议，加之政策难言放松等因素，支撑A股持续上涨的人气难以有效聚集。
其次，场外资金入场意愿不足。A股在连续下跌之后变的越发沉闷，低迷的成交使得股票流通的功能大大降低。虽然在本轮调整过程中基金一路下调仓位，目前有充足的作战筹码，但从9月份以来的交投状况来看，两市成交额始终在1000亿左右徘徊，表明目前机构投资者持续入场的意愿明显不足。
再次，黑天鹅事件的冲击。三年前的9月15日，随着雷曼兄弟破产，一场“百年不遇”的经济危机席卷全球，导致全球资本市场血雨腥风。三年后的今天，虽然各国已经逐渐走出了经济危机的阴影，但经济复苏程度却大不相同，欧债危机愈演愈烈、美国失业率居高不下且经济二次探底的忧虑始终挥之不去、评级机构又借机煽风点火……在层出不穷的黑天鹅事件冲击下，大盘重心上移难度较大。
最后，套牢盘的压力。从沪指日线走势上可以看到，在2600点上方是为期近一年的整理平台，积压了较重的套牢盘，这或注定了市场磨底过程将较为漫长，短期弱势震荡难以有效改变。
机会或在风险中孕育
“每个人都有足够的智力在股市赚钱，但不是每个人都有必需的耐力”。投资大师彼得林奇的投资理念正好适合当下。如果在黑天鹅事件的冲击下市场出现恐慌性杀跌，那将是“潜伏”的有利时机。
一是低估值优势支撑，市场出现系统性大跌的风险不大。A股市场在2009年复苏式的上涨后经过连续两年的震荡调整，目前全部A股的动态市盈率不到13倍，上证50指数和上证180指数的动态市盈率不到10倍，A股市场的估值水平已与998点和1664点时相当，这就说明在无外因的拖累情况下，市场系统性风险已经不大。不过，随着半年报披露结束，上市公司的经营状况逐渐浮出水面，中小板与创业板的中报业绩增速均大幅低于市场预期，前期大幅炒作的中小盘题材股等局部风险需要防范。
二是市场中的机会逐渐超过风险。近期三组数据说明目前市场处在较为困难的时刻：其一，央行问卷调查显示，选择股票投资者降至2009年以来的最低水平;其二，中登公司的数据显示，9月5日至9日新增A股开户数连续第三周减少，是今年6月上旬以来的最低水平，说明场外资金入场意愿显著下降;其三，上周沪指平均换手率始终保持在0.25%以下，也显示市场参与交易的意愿极低。所谓世间万物皆有盛衰荣枯的规律，股市亦有道。股谚云：“行情总是在恐慌中见底，犹豫中上涨，乐观中死亡”。近期A股市场经过调整基本涵盖了不良的预期，即使后市击穿了2439点，下行的空间也将十分有限，反而提供了建仓的机会。
综上可以看出，目前市场仍处在艰难的磨底过程中，这就要求投资者有足够的耐力，并在恐慌中敢于伺机进行潜伏。具体操作上，建议中长线投资者，一是对于优质个股要有坚定持有的勇气;二是仓位轻的投资者要敢于低价分批买入业绩预期较好的个股。而短线激进投资者可以捕捉事件性的炒作机会且波段操作。
缩量震荡 延续筑底过程
缩量震荡反映市场在前期低点附近遇到了一定技术性支撑，也意味着市场仍处于存量资金自我博弈的窘境之中，在经济预期转变、通胀走势明朗、外围市场风险完全释放之前，弱势震荡格局很难彻底改变。
从市场环境来看，虽然居民通胀预期依旧较强，CPI很难回归绝对低位，但CPI读数不再冲高，意味着其对政策的压力也在减轻。货币政策维持必要力度以控制通胀预期，目前不会实质性改变，但物价问题已经不是政策调控最为棘手的问题，其对行情的影响力也在减弱，经济下滑是目前市场最重要的压制力量。
从工业生产、货币信贷以及新订单情况来看，国内经济短期难以改变惯性下滑的趋势。不过，8月份数据也给出了些许需求向好的信号，例如新开工项目反弹、乘用车销量环比回升、消费稳健增长等。短期市场对经济预期难以继续明显恶化，这对市场形成了重要支撑。
从市场内部看，资金短缺、外部资金拒绝流入股市，是行情难以向上的直接原因。无论A股市场估值如何，也无论资金难以流入市场的原因如何，市场成交地量直观说明了市场仍然难以形成对场外资金的绝对吸引力，行情波动只是存量资金自我博弈的结果。没有增量资金的介入，市场难以形成有力度的上升行情。当然，当前市场也不具备大幅下滑的空间。
趋势上，需要关注政策面何时作出稳定需求的适度调整，我们判断10月份应该是相关信息能否出现的重要时间窗口，此前建议投资者继续维持谨慎观望状态。