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上半年国内通胀逐步走高，央行货币政策以调控通胀为主，导致市场资金面吃紧。大型存款类金融机构的准备金率已经上升到21.5%的历史峰值;5月M2增速回落到15.1%，与2005年和2008年两轮熊市中货币增速低值接近。
从中期看，我国经济增长维持8%以上、通胀运行在4%左右的格局要求货币增速的极限低值或为12%，新增货币供应量投放下降的空间已经不大。
“复苏放缓”和“通胀升温”贯穿了上半年国际宏观经济形势的始终，全球经济前景的“不确定性”有所增强。展望下半年，美国和欧洲债务危机以及通胀形势的发展，将成为影响全球经济下半年走势的关键变量。我们对国际经济经济形势保持谨慎中性的态度。当前中国经济正在步入深层次结构调整的“包容性”增长阶段初期，在提高通胀容忍度的同时，要提升对经济增速正常回落的容忍。下半年“双容忍”下的中国经济将进一步平稳放缓，但不存在快速下滑的风险，经济“硬着陆”的可能性不大。预计下半年央行将继续维持“稳健偏紧”的货币政策主基调，但货币政策在具体操作上将体现出“结构性放松”和“紧中有松”的政策节奏。我们对经济基本面保持谨慎乐观，预计一旦下半年通胀水平明显回落，货币政策将会出现短暂放松，这将对市场形成上行的触发条件。
我们判断下半年市场更可能先迎来经济增速下滑，后出现政策放松。下半年通货膨胀总的情况更倾向于“前高后低，年底翘尾”。在这样的基础上，我们判断下半年市场更可能出现“先下行、后反弹，四季度末再回落”的局面。
投资方面，在“双容忍提升”背景下，我们建议下半年围绕“抗通胀”和“容忍经济低增长”两条投资主线展开布局：主线一：无论通胀拐点出现与否，下半年市场仍将笼罩在高通胀的背景下，从“抗通胀”的角度来看，资源品及大消费类概念成为投资的首选。我们建议关注以白酒、农业、煤炭为代表的抗通胀板块。主线二：从提高对经济增速下滑的容忍程度的角度来看，下半年寻找在经济增速下滑背景下行业基本面不受经济滑坡的影响以及需求仍旧保持旺盛的行业。
风险提示：通胀水平超预期、经济增速超预期下降。
股市摆脱通胀阴影还需时间
市场猜测欧盟或采取措施解决希腊债务危机，以及美国房价8个月以来首次攀升，使美国股市28日大幅反弹，亚太股市29日跟涨。然而，受制于加息预期的升高，A股却在29日小幅回落，上证指数下跌1.11%。这表明A股走出通胀阴影还需要时间。
当前股市的强弱与通胀“休戚相关”，因为通胀牵动货币政策，使股市承受政策风险，进而影响到资金面。上周，由于市场消息利于通胀预期的减弱，刺激A股大幅反弹。其中，24日的上证指数不仅站上2700点，而且创出今年2月15日以来的最大单日涨幅。推升A股反弹的三大消息：一是6月份汇丰PMI指数创11个月的新低，被认为或使管理层退出紧缩政策;二是美国等石油储备的投放导致国际油价下跌，有利于抑制通胀;三是高层表态控制通胀已取得成效。
其实，市场对这些消息做出乐观的解读，并非一时兴起，与下半年通胀回落的预期有很大关系。国家发改委有关负责人22日表示，预计6月份价格总水平同比涨幅将高于5月份，但随着国家稳定物价的各项政策措施逐步发挥作用，居民消费价格同比涨幅将高位回落，全年价格总水平将在可控区间运行。由此，有机构认为，通胀与股市将同时迎来拐点。就连近期频频唱空的外资机构，也有的预测A股年内或上涨20%以上。
另一个重要的因素是，官方表示今年控制通胀在4%以下有一定困难，但可以控制在5%以下。这一目标的变化，被做多者认为对股市有利。通胀控制目标的变化，让他们联想到政策对通胀的容忍程度提高，市场对CPI的敏感度降低，以及紧缩政策加码可能性的减弱。再加上6月份的加息预测基本“落空”，吸引了部分场外资金抄底。
股市对通胀的担忧有所缓解，转而期盼紧缩政策出现松动。可摆在面前的现实十分“残酷”。若6月份CPI升至机构预测的6.2%左右，负利率将高达近3个百分点。在此背景下，加息会迟迟没有动作吗?6月28日，一年期央票发行利率再度上升近10个基点。经过连续两周调升，一年期央票利率已高出一年期定期存款利率近25个基点，相当于一次升息的幅度。这使得加息预期升温，机构纷纷猜测随着6月份CPI的创新高，加息在7月份是大概率的举措。有机构还开出“时间表”，称央行或在10天内加息。
通胀呈现见顶回落迹象，有利于股市阶段性底部的形成，对投资信心起到一定的“止跌”作用。需要看到的是，通胀阴影会在一段时间内“纠缠”股市。交通银行金融研究中心的最新预测称，“本轮通胀周期高点将在6月份出现，下半年物价涨幅将有所回落，不过回落幅度可能有限，全年CPI控制在4%的年初目标较难实现，但应该能控制在5%以内。”这意味着CPI在年内表现为“前高后不低”的特征。某种程度上说，全年CPI控制目标从4%调整为5%，预示着下半年的CPI升幅依然较高，回落的百分点有限。面对通胀的有限回落，调控可能贸然放松吗?政策上会在近期急转弯吗?更何况本轮通胀的最大特点是食品价格大幅上涨，控制通胀不单是经济问题，而且是民生问题。宽松货币带来的负面影响尚未消除，高通胀仍殃及百姓的“每一餐”，岂能迅速放松货币来解决其他经济问题。股市期待紧缩政策出现拐点，恐怕在短期内难以实现。
通胀见顶回落迹象的出现，表明调控已经进入到后期，但还没有画上句号。尤其面对下半年依然较高的CPI，或再度上演“双率”齐动，只不过调控频率有所变化。A股走强历来看重资金推动，若CPI不能回落到较低的水平，紧缩政策对其继续存在“伤害”。这种“伤害”还表现为股市投资边缘化，市场资金热衷于参与民间融资及购买理财产品。而他们对股市投资兴趣的提高，仅靠通胀见顶回落迹象是难以促成的。
银河证券
市场的宏观环境不会变得更糟糕，短期增长无忧、物价高位趋稳，市场在遭遇年初以来持续的紧缩压力之后，有望企稳回升。
从估值来看，当前市场处于底部区域，2600点附近将是长期价值投资的良机;从市场情绪来看，连续10周的向下调整之后，或有最后一次挖坑，但调整的时间窗口基本到位，7月可望筑底回升。
大危机之后没有更大的风险，市场往往为长期震荡市，等待新的上行动力。上证综指的震荡底部已经从1664、2319垫高到了2500点之上。从长期来看，2600点附近是长期建仓价值位;若情绪的最后释放导致调整到2600点下方，无疑是难得的长期机遇。
小股票从来都是底部反弹的急先锋，是反弹第一阶段首选标的。但新兴泡沫的破灭并未结束，价值回归是市场演绎的主基调。“传统复兴”之下，中型蓝筹股兼具安全性与进攻性。
寻找新蓝筹必先经历大浪淘沙之旅。尽管新兴小股票在反弹中往往较快，但大多数具有泡沫的仍将再次破灭。新蓝筹公司必须具备两个特征：其一，下游相对分散;其二，具有特定壁垒。
在长期投资价值凸现，下行风险有限的前提下，我们倡导优选具有长期投资价值的优质公司，在下跌中坚定买入。在调整中坚定实施逆向投资战略，在企稳回升后进一步巩固持仓。
2011年下半年基本判断与投资建议
核心波动区间：2600-3300
情绪扰动：2600点下方挖坑是长期投资机遇
投资理念：在下跌中逆向投资，寻找长期价值标的
投资风格：优选中型蓝筹，看好投资和消费双升级
行业选择：电力与通信设备、机械、建材、商贸零售、医药