有色金属：行业中基本金属价格趋于平稳

　　金属市场：

　　7月14日，铜、铅价上涨，涨幅分别为0.60%、0.50%，铅价持平，锌价下跌，跌幅为0.80%。

　　7月14日，铜、铝、铅、锌库存减少，减少幅度分别为0.94%、0.17%、0.29%、0.02%。

　　7月14日，金价下跌0.29%，收于1208.31美元/盎司。美元下跌0.18%，收于83.42.

　　最新消息及数据7月14日，FED公布6月22-23日政策会议纪要显示，考虑到经济前景的恶化程度相对比较温和，Fed货币政策委员会成员一致认为，目前不需要进一步推出宽松的货币政策。Fed官员也在6月份的会议上调低了对2010年经济增长的预期。Fed官员预计，2010年美国GDP将增长3.0%-3.5%，略低于春季预计的3.2%-3.7%。Fed官员还小幅调整了2010年失业率预期，由之前预期的9.1%-9.5%调整为9.2%-9.5%。

　　点评：

　　前几日，欧洲数据虽然较为明显的良莠不齐，但整体反应市场较为乐观。葡萄牙的评级被下调说明欧债问题依然在进一步演化，而希腊国债拍卖市场反应良好，反应市场对于欧债问题的预期低限并不低。美国数据显示复苏脆弱，FED调低经济增长预期且调高失业率预期，对金属需求影响负面。整体来看，价格在一种震荡走势，上涨乏力。

　　7月9日，环保部部长周生贤在重金属污染防治部际联席会议上公开表示，《重金属污染综合防治规划(2010-2015年)》(下称《规划》)编制工作已基本完成，按程序报经国务院批准后组织实施。继湖南、云南等重金属大省的地方规章之后，国家层面上的一部重金属防治规划即将出炉。虽然从政府在前端开始重视到法院后端的实际立案还有距离，在低碳经济的大背景下，重金属从生产到需求必然要受限。

　　板块的估值压力有所减轻，但相对仍高，我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。我们的策略是以黄金行业为依托，关注金属新材料。我们重点的关注的个股为山东黄金、中金黄金、中科三环。

　　投资风险：宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期(上行/下行);中国经济复苏程度超预期(上行/下行);主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点超预期(上行/下行);希腊问题的不确定性。

　　纺织服装：6月出口高速增长不具备可持续性

　　事件

　　6月纺织服装出口总额为186.65亿美元，同比增长33.83%。分类看，纺织品出口同比上升44.43%，服装类出口同比增长28.07%。上半年，纺织服装出口累计增幅为22.09%，纺织品和服装类出口增幅分别为32.36%和16.07%。

　　点评

　　6月出口高速增长不具备可持续性。虽然6月出口增幅超出大多数人预期，但我们认为可持续性不强，主要原因如下：1，人民币汇改重启后下半年升值预期再次加强，为了减少汇兑损失，企业加快产品出口的动力有所增强。2，原材料价格和劳动力成本持续上升不断挤压出口企业的盈利能力。面对成本高企，中国市场的低成本优势已不够明显，纺织品订单有逐步向东南亚国家转移的迹象。3，服装出口上升主要系发达国家需求有所恢复以及纺服零售景气度不断提升所致。美国服装零售库存销售比率已达到历史低位，从服装出口至美国市场的数据来看，我们认为企业也存在补库存的可能性。虽然6月美国失业率下降至9.5%，为09年8月以来最低值，但离正常水平还有很大距离。5月欧盟失业率在欧洲债务危机的影响下攀升至10%，为历史最高水平。日本5月失业率也是连续第三个月上升，达到5.2%。因此发达国家的需求复苏是非常脆弱的，不排除下半年再次下滑的可能性。

　　投资建议。上半年纺织服装板块表现位于所有板块第四位，表现优异，主要是因为内销和出口数据双双强劲反弹加上企业盈利水平不断提升以及受宏观调控影响较小，防御性较强。我们认为，判断何时投资纺服板块关键在于准确判断行业数据的拐点，如今年年初以来出口数据的持续向好以及6月份汇改后人民币升值预期的重新加强等。不过更为重要的是我们一直在强调的纺服板块更适合“自下而上”的投资逻辑。从我们去年年度策略中推荐的报喜鸟到今年5月以来强力推荐的家纺板块，无不印证了这一逻辑。目前，我们认为在中报披露前后家纺板块还有一定趋势性投资机会。品牌服饰如报喜鸟、七匹狼也可继续持有。伟星股份和航民股份具有估值优势。而具有核心技术的山东如意，我们认为其属于被错杀的高成长股，目前时点可积极介入。

　　风险提示。人民币升值;劳动力成本高企;原材料价格波动;外需复苏缓慢。