来路不明的一股资金蓄集起来的能量，粉碎了市场对奥运会给股市带来的期盼。

　　8月8日晚，北京奥运会宏大的开幕式成为全球关注的焦点。然而资本市场，却笼罩着一层阴霾，因为当天的股市，以大幅下跌行情给了投资者无情的一棒。

　　当天，沪市大跌121点，收于2605点，盘中最低跌穿2600关口，而深市大跌376点，收于8658点，8888点的前低被击破，收盘时两市仅37家维持红盘。截至发稿时，这一波下跌行情还未见终止迹象。同一时间，香港股市亦是跌幅收盘，股指报收21,885.21点，下跌218.99点。

　　“香港股市与A股市场之间的联动性越来越强，当天香港股市暴跌，受此影响国内A股下跌，但实际上，这次下跌行情并不是由国内机构发起的。国内主流资金都是进场的，并没有抛盘。”一直研究中国股市的上海及时雨企业信用征信有限公司总经理彭锦丹对记者说。

　　民间散户纷纷清仓 国内机构连续增仓

　　“8月8日的市场大跌，实际上是受到港股的影响，那天正好是周五，中午香港股市尤其是中移动这些大盘股和权重股开始下跌，这肯定会影响到中国，不排除港股中有海外资金撤离。单从国内市场上来看，国内主流资金都是多做建仓的，但是进场速度和交易量都不大，估计是资金也不充分。从8日到11日，都是个人账户清仓。” 彭锦丹说。

　　如果说港股的大跌具有传导作用，那么是什么力量导致港股大跌，继而影响到了A股市场？

　　香港资深财经评论员黎伟成接受记者采访时说，8月8日香港股市下跌的一个原因是有少部分资金离开香港，另一个原因是受美国经济的影响，美国经济各项指标并没有好转，这都为香港股市当天下跌埋下了伏笔。由于香港与内地股市联动性非常强，而香港资金可以自由流入流出，因此对A股市场会产生一定的影响。

　　彭锦丹分析，8日仅沪市就有8万个人账户清仓，而11日当天沪市有34万个人账户清仓，这是近两三个月以来当天空仓量最大的一天，99%以上都是个人账户清仓而不是机构。说明A股市场受海外市场的影响比较大，投资者的信心受到打击。

　　数据表明，8月11日到15日，从持股比例来看，除了超级户和大户持股分别上升0.44%和0.08%以外，中户、小户和散户持股比重分别下跌0.01%、0.18%和0.32%，总账户数减少了整整58万户。这显示出，由于投资者信心不足，在股指下跌时，更多的散户投资者成为首先出逃的对象，而机构与散户的走势截然相反，因此在此轮的下跌过程中，形成了机构持仓而散户清仓的局面。

　　即使8月8日当天股市下跌，国内券商、基金等机构并没有形成大量抛盘。彭锦丹说，实际上从8月5日以来，基金、券商基本都是连续增仓的，虽然增仓幅度不大，但至少没有连续减仓。由于港股的连带效应导致A股下跌，由此在市场当中产生了群体效应，个人投资者清仓所带来的杀伤力远远大于机构增仓。虽然国内券商基金是在建仓的，但可能由于资金量不大，对市场的影响也有限。

　　数据显示，从7月29日至8月8日，上证指数下跌14.91%。同期基金表现相对稳定，买入沪市A股股票金额达到378.1186亿元，卖出369.8352亿元，合并后净买入资金量为8.2834亿元。

　　国内机构并没有追随大盘的下跌而抛盘。据Topview数据统计，8月8日、11日、12日与18日四天基金资金净流入121.97亿元，尤其是11日基金资金净流入56.69亿元，创下了今年4月底印花税下调以来的新高，机构建仓的目标主要集中在金融板块。

　　12日至18日间5个交易日沪指大盘机构资金净流入88.8亿元。其中，参与交易的59家基金公司在此期间累计成交330.1亿元，占统计期内沪指成交额的20.4%，资金合计净流入106.7亿元。

　　“8月12日，沪市有14万个人账户清仓，13日有13万个人账户清仓，仅几天时间，几十万的账户就没有了，这说明在市场低迷下跌阶段，个人投资者的杀伤力是非常大的。不过，到14日就有2万散户开始进场抄底，8月20日市场股指回调，不排除前几天进场抄底者抛售。”彭锦丹说。

　　黎伟成表示，内地股市非常情绪化，其结果是资金面表现非常明显。“我个人预计内地股市未来一段时间会继续调整，现在并没有调整到位，这样的局面可能会导致很多散户投资者撤出，而QFII是不会真正撤出的，他们在等待更低的筹码来吸纳”。

QFII抛盘而不出局 只为谋求更高收益

　　用一组数据来衡量，或许最能说明QFII的真实意图。

　　彭锦丹说，上海某家券商营业部是QFII的大本营，8月8日当天，这个营业部的买入额是1.56亿，卖出额是3.4亿，净卖出1.84亿，当天他们做空的量是最大的。QFII与港股之间的联系非常紧密，在指数非常低的时候QFII做空，很容易就将股指做下来，从理论上来说，股指做下来为他们更低位的建仓制造一个好时机。

　　最为市场所关注的几个QFII席位，分别是中金席位A23751、申万席位A20941以及瑞银证券席位A24380。据媒体披露，有12家QFII驻扎在中金席位A23751，有7家QFII驻扎在申万席位A20941，瑞银的QFII资金以及部分QFII机构进入瑞银A24380。以瑞银证券席位A24380为例，从7月29日到8月8日，买入资金3.3379亿元，卖出资金7.4869亿元，净卖出4.1489亿元，排名净卖出营业部席位第二名。

　　8月13日，《财经网》文章报道，由于押宝奥运行情，合格境外机构投资者(QFII)A股基金资产规模近期出现逆市增长，以追踪指数的被动式管理基金尤其受到追捧，不过由于行情未至，这部分资金很可能迅速离场。对此，理柏中国大陆及台湾研究主管冯志源表示，短期内撤出的将以投机性资金为主，大部分QFII基金仍然看好A股的中长期表现。

　　《财经网》文章同期刊出理柏中国的研究报告显示：7月，19家QFII基金资产规模达到73.74亿美元，环比增长11.4%。九只已公布相关数据的QFII A股基金中，有六只资产规模逆势增加，仅有的两只被动式管理的基金增幅最大，标智沪深300中国指数基金增幅最大达46.44%，达到6.93亿美元；iShare新华富时A50中国基金增加12.63%，达到36.13亿美元。

　　“QFII这样做是希望达到控制市场的目的，QFII不会撤出内地市场，即使现在抛盘，也是在做空，为更好的介入时机做准备。从现在来看，美国的经济并没有预期的那样好，美国所发布的最新数据令人担忧：生产物价指数(PPI)在7月份增加1.2%，虽低于6月份的1.8%，却远高于市场人士估计的0.5%涨幅，通胀向上压力仍然存在。相比而言，内地市场仍然有投资机会，只不过这些资金希望寻求更高的利益。”黎伟成对记者如是表示。

　　安邦资讯高级分析师徐斌对记者表示，目前市场上的看空氛围很浓，大机构其实一直在默默低吸，即使8月8日的股市下跌，也是民间散户在清仓，而机构却都在建仓。QFII不过是换股，并没有出局。

　　针对8月8日的股市大跌，市场人士认为热钱暂时撤出股市，但仍在择机进入。北京大学中国金融研究中心证券研究所所长吕随启接受本刊采访时亦表示，市场相对好的时候，的确有大量热钱进入楼市、股市等，在低迷时热钱会撤出，但未必会全部撤出这些行业。当热钱判断这个行业有风险或马上会有风险时，他们可能会撤出来，但不是说从此不进入这个行业，而是会选择在一个恰当的时机。

　　记者采访中了解到，多数业内人士认为市场可能还会继续调整，而此轮的市场下跌行情中，国内机构并没有大量抛盘，此次的抛盘主角是QFII。没有人能准确预言市场何时会转暖，然而，却有一种力量可以打压市场继续做空，他们也许并不会真正的撤出，而是希望有更低的筹码择机进入。

　　华宝证券研究所所长、首席分析师李国旺撰文认为，一边是不看好中国股市的国际投资银行在舆论上不断放出中国A股的泡沫论，一边是美国政府通过各种路径要求增加 QFII额度，同时又通过各种路径压迫人民币升值，国际资本的要求看上去似乎彼此矛盾，但细细分析，其实都有共同的最终目的，即如何从中国经济发展中获得最大利益。