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公司7月24日发布2014半年报。陈述期内完成运营收入19.65亿元,同比添加10.59%;赢利总额2.89亿元,同比下降46.97%;归属净赢利2.01亿元,同比下降50.28%,扣非净赢利1.62亿元,同比下降58%。2014上半年公司摊薄每股收益0.074元,净财物收益率2.29%;每股运营性现金流-0.055元(1H13为-0.55元)。
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公司上半年完成收入19.65亿元、赢利总额2.89亿元,别离占比年头运营方案的49.17%和59.83%。上半年收入添加10.59%,添加1.88亿元,其间商场运营收入削减0.59亿元,同比下降5.36%,首要是因部分区块降租及义西世界生产资料商场上年12 月份开业等;房地产事务承认东城形象交给出售3.06亿元,而2013年同期仅606万元,是2014上半年的首要收入增量;此外,商品出售削减1.27亿元。归纳毛利率50.94%,同比削减0.44个百分点。
上半年归属净赢利大幅下降 50.28%,首要是因为(A)融资规划添加,财务费用添加1.27亿元,费用率大幅提高约6个百分点;到2014上半年底,公司长短期有息负债余额为88.34亿元(包括上半年发行的12亿短融券,利率5.48%),较2013年底添加16.66亿元;(B)新增滨江商博项目尚处于建造期而亏本3200万元,全体出资亏本1529万元(1H13仍有1198万元出资收益);(C)商场降租及义西世界生产资料商场处于培养期等商场赢利削减1.61 亿元;(D)有用税率添加5.63个百分点,以上一起抵消了东城形象部分交给房地产的赢利添加(1.04 亿元)。
保持盈余猜测。估计公司2014和2015年主业EPS约0.18元和0.21元,别离同比添加-29.3%和15.38%,其间估计地产2014-2015年别离奉献0.03和0.04元,除掉地产后的EPS为0.16元和0.17元,别离同比添加-39.5%和9.7%。对应当时5.19元股价的PE为28.2倍和24.5倍。地产2014-2015年可奉献必定成绩,但存在承认金额的不确定性。公司老商场涨价起伏有限,估计新商铺开业的盈余增厚不大,且赢利受费用添加限制,估计2014-2015年主业成绩仍将较差,可重视未来一区东扩等的建造及招商开业进程,以及地产成绩的奉献时点。
保持对公司中长时刻出资观念:作为一个财物型、价值型加成长型兼具的出资标的,其长时刻开展的趋势和逻辑没有发生太大改动,具有中长时刻出资价值。但短期缺少显着的成绩催化剂,需继续调查义乌小商品经济的昌盛度,以及政府对小商品商场社会效益和股东利益之间权衡的情绪。保持“增持”评级,考虑到公司商场长时刻价值及其金融立异事务的开展,咱们依照公司当时一切的约400万平米建面的商场,保持7.2元目标价(约当于5000元/平米商场面积)。或可重视其金融及电子商务事务的发展。
危险与不确定性。房地产收入承认具有不确定性;新商场开业时刻低于预期及租金水平的不确定性。（海通证券）