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公司发布2016 年年报及2017 年一季报,2016 年完结经营收入23.71 亿(+60.54%),归母净赢利1.85 亿(+104.63%),契合预期。2017 Q1 完结经营收入7.63 亿(+63.74%),归母净赢利2495 万(+65.12%)
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成绩大幅增加首要由于化妆品事务增加明显及并表,带动公司盈余平快速提高,传统工艺蜡烛事务开展安稳。
中长时间看:深度整合途径,等待协同效应
公司已建造构成完好的化妆品全产业链,一起精准卡位化妆品事务心要素“途径”。上线途径:收买杭州悠可剩下股权已无条件过会,线途径:已完结26 个经销商的整合,掩盖14 个省份,2017 年有望扩展20-30 个省。公司掩盖全国的出售络已开始构成,跟着线上线下途径融的深化,2018 年协同效应将闪现。
凭借本钱力气并购优质企业是公司开展化妆品的长时间战略,一方面, 公司将深化途径布局;另一方面,公司将紧抓职业开展大潮流,当令向美职业推动,扩展“颜值经济圈”。
短期看:安全边沿高,出资时机闪现
近期公司股价调整较多,出资时机闪现。一方面估计公司17 年可实经营性净利3.3 亿(悠可并表可带来2.2 亿非经营性赢利),对应17 年值约29 倍,一起公司股价具有高安全边沿:1)职工持股将于6 月解禁运用1:9 的杠杆,购买价格为25 元/股,2)收买悠可股权对价价格为23 元/股,征集配套资金价格为不低于23.25 元/股,3)2017 年初中植系以32 元/股的价格受让公司5.3%的股权,算计持股达8.72%,成为公司二股东
成绩高增加,保持“买入”评级
考虑增发摊薄的影响,咱们估计公司17-19 年EPS 为1.36/1.36/1.69 元。公司为A 股化妆品稀缺标的,成绩增速高于职业均匀,一起具有高安边沿,给予17 年22 倍估值,目标价29.92 元,保持“买入”评级。
危险提示: 途径整合推动缓慢、协同效应不及预期。（光大证券）