被商场张狂炒作的陕西金叶，不只是一只伪电子烟概念股，还短少基本面支撑，彻底不具有长时间出资价值。

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本刊记者?杜鹏／文

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短短一个多月时刻，陕西金叶（000812.SZ）股价涨幅挨近3倍，引来商场各方高度重视。本次股价暴升缘于电子烟概念。可是现实却是，陕西金叶仅仅是一家传统烟草出产商，与电子烟底子就不存在交集。

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在传统烟草以外，陕西金叶还进入教育、互联、房地产、买卖等多项事务，多元化危险凸显。从前史成果来看，其收入和净赢利停滞不前，盈余才能连银行理财都不如，彻底不具有长时间出资价值。现在，陕西金叶PE到达375倍，实控人胞妹现已抛出巨额减持方案，背面的危险不容忽视。

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陕西金叶还热心对外出资，出资金额巨大。其间，有收买来的财物成果现已产生变脸，巨额商誉面对减值危险；有的对外出资效益低下，资金存在收回危险。

2021年10月底以来，陕西金叶股价大涨，从低点3.12元/股最高涨至12.46元/股，短短一个多月时刻最大涨幅高达299%。在此期间，陕西金叶一共收成14个涨停板，并发布多份股价异动公告，一跃成为整个商场重视度最高的股票之一。12月22日，公司收于11.70元/股，总市值90亿元。

陕西金叶股价暴升，与电子烟概念被商场张狂炒作有关。11月以来，电子烟等方针相继出台，被以为是电子烟即将在国内商场上市的激烈信号。国元证券以为，电子烟正式归入监管系统，HNB烟草项目的上市进展有望加速，中烟供应链或首先获益。

受这些利好影响，A股电子烟板块遭到各路资金追捧，陕西金叶也被商场视为其间一员。可是，商场并不总是理性的，陕西金叶真的是电子烟概念股吗？

从事务构成来看，烟草配套工业是陕西金叶首要的收入和赢利来历，2020年及2021年上半年奉献收入6.27亿元、3.75亿元，占比别离为68.04%、66%，其间烟标奉献了绝大部分收入，该产品2020年及2021年上半年收入别离为6.14亿元、3.71亿元。

上述产品均是用于传统烟草。陕西金叶12月13日在深交所互动易回复出资者发问时也清晰标明，这些产品是向部分中烟公司出售的传统烟草产品。

与传统烟草比较，HNB电子烟工业链由烟弹和烟具组成。其间，烟弹由烟草薄片和其他烟用质料组成，烟具由电路板、电池、芯片、塑料件、加热片构成。陕西金叶现在出产的传统烟草产品与电子烟底子就不存在交集，公司2020年年报及2021年中报也底子没有任何有关电子烟的布局和规划。

12月20日，陕西金叶收到深交所下发的重视函，重视函要求公司仔细重视、核实相关事项，承认是否存在应发表而未发表的严峻信息，公司基本面是否产生严峻改变。

烟草配套工业虽是陕西金叶最首要的收入来历，但公司的全称却是“陕西金叶科教集团股份有限公司”，与烟草毫不相关，这背面的原因又是什么呢？

依据2021年中报，陕西金叶在烟草事务以外还有教育工业，首要为高级学历教育及其他教育教育、互联才智学校和教育出资事务。2020年及2021年上半年，教育事务奉献收入2.2亿元、1.34亿元，占运营收入的份额别离为23.74%、23.7%，仅次于烟草事务。

单从公司全称来看，教育是陕西金叶未来的战略发展方向。关于烟草，陕西金叶对其定位恐怕仅是现金奶牛事务，并没有寄予厚望。

除了上面两大事务以外，陕西金叶还进入房地产、买卖、互联等事务，2020年奉献收入别离为3021万元、1086万元、2084万元，这些事务基本上都是毫无相关，没有任何协同性。

隔行如隔山，多元化运营危险极大，上市公司因而陷入困境的不在少量。从陕西金叶成果来看，其多元化运营也没有成功。

从运营收入来看，陕西金叶2016年之后便停滞不前，公司2019-2020年收入别离为9.13亿元、9.26亿元，均未超越2016年的9.94亿元。

从净赢利来看，早在2012年之后就开端走下坡路，公司2019-2020年净赢利别离为2556万元、2395万元，远不及2012年的8287万元。

从盈余才能来看，依据Wind资讯，陕西金叶2000年以来扣非加权ROE从未超越9%，2013年以来从未超越5%，最近的2018-2020年别离为1.46%、1.7%、1.18%，连银行理财都不如。

运营数据标明，陕西金叶办理层运营成果底子就不及格，彻底是在价值消灭，没有长时间出资价值。

12月13日晚，陕西金叶公告发表，控股股东、实践操控人的共同行动听袁伍妹，拟清仓式减持不超越1581.59万股，若依照12月20日收盘价11.70元每股核算，袁伍妹的清仓减持方案有望套现约1.85亿元。

作为最了解上市公司运营情况的主体，袁伍妹的减持行为值得高度警觉。这背面的原因多种多样，有的或许是为了改进本身财政情况，有的或许是不看好未来发展前景，有的是以为当时价格严峻高估。

依照12月22日收盘价核算，陕西金叶总市值90亿元，除以2020年净赢利之后的PE高达375倍。没有基本面支撑的张狂炒作，犹如镜中花、水中月，终究将一地鸡毛。

到2021年9月30日，陕西金叶商誉账面价值3.82亿元，首要是由收买昆明瑞丰印刷有限公司（下称“昆明瑞丰”）构成，期末余额为3.81亿元。

2017年，陕西金叶非公开发行4705万股及付出1.3亿现金收买重庆金嘉兴、袁伍妹所持昆明瑞丰100%股权，买卖作价7.02亿元。

昆明瑞丰首要从事烟标、五颜六色包装盒、五颜六色印刷品、中高档商标标识等产品的出产和出售。

买卖方许诺，昆明瑞丰2017-2019年净赢利别离不低于7600万元、8030万元、8260万元。

依据成果许诺完结情况陈述，昆明瑞丰2017和2018年完结了成果许诺，不过2019年并没有完结成果许诺，当年完结净赢利金额7312万元，完结率88.52%。

在三年对赌期完毕之后，昆明瑞丰成果继续恶化，2020年全年净赢利只要5279万元，明显低于2019年；昆明瑞丰2021年上半年完结净赢利1390万元，而其在2019和2020年上半年完结的净赢利别离为2962万元、2186万元。2020年是受新冠疫情最为严峻的年份，可是昆明瑞丰2021年上半年成果连2020年同期都不如，可见其运营情况在继续恶化。但奇怪的是，陕西金叶至今没有对昆明瑞丰构成的3.81亿元商誉计提减值预备。

除了商誉以外，2021年三季度末，陕西金叶账面上还有2.66亿元的其他非活动财物。依据2021年中报发表，其间有1.39亿元的保管城建学院告贷，值得重视。

2020年4月29日，陕西金叶发布公告称，由全资二级子公司陕西明德城建教育科技有限公司，对城建学院施行保管。

就在保管同一日，陕西金叶决定向城建学院供给3亿元资金支撑，还款期限3年，利率不低于5%/年。

关于上述财政赞助，董事李璟以为存在危险较大，故对该方案投反对票。依据公告发表，城建学院2019年完结收入8578万元，净财物变化额-1.01亿元；2019年年底，城建学院财物总计3.78亿元，负债算计11.34亿元，净财物-7.56亿元。

能够看出，城建学院不只运营产生大额亏本，并且现已严峻资不抵债，陕西金叶向其供给的巨额财政赞助终究能否正常收回来令人担忧。

此外，陕西金叶账面上还有金额不少的长时间性股权出资、其他权益东西出资、出资性房地产，2021年三季度末账面价值别离为1.31亿元、1.99亿元、1.15亿元，其间长时间股权出资多是出资办理公司，2020年及2021年前三季度奉献的对联营和合营企业的出资收益别离为36.92万元、0.68万元，效益低下。其他权益东西出资首要为持有西部信任少量股权，该笔出资依照成本法进行核算，2021年上半年承认股利收入448万元，除以1.97亿元的账面价值之后，对应的股息率只要2.27%。

陕西金叶热心对外出资，可是其实账面资金并不宽余。2021年9月30日，公司短期告贷5亿元，一年内到期非活动负债1.34亿元，长时间告贷2.65亿元，有息负债算计大约8.99亿元，而账面上货币资金只要3.96亿元。这也就意味着，有许多出资资金来历于对外举债，而这些出资效益低下，实质也是一种价值消灭。

《证券商场周刊》记者给陕西金叶发去了采访函，到发稿未收到上市公司回复。