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事情：据报道，水泥、电解铝职业或许被优先归入全国碳交易商场。

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电解铝是碳排放的要点职业：依据安泰科数据，火电电解铝单位排放二氧化碳13吨，水电电解铝单位排放二氧化碳1.8吨，前者为水电铝的7倍；2019年火电铝产值占比为88%，碳排放量占全国5%，电解铝职业碳是碳中和推进的要点职业之一。

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碳中和的推进加快职业产能见顶，举高火电铝本钱：在此大布景下，内蒙古、贵州等省份均提出了电解铝总量操控方针，不再批阅新的项目；一起，2021年2月10日起，内蒙古对自备电厂按自发自用电量交纳方针性穿插补助，蒙西、蒙东电征收规范别离为每千瓦时0.01元、0.02元(含税)，一起对阶梯电价能耗规范进步2022、2023年在现行水平的基础上别离进步30%、50%，吨铝本钱相应上升135-270元/吨，内蒙古规划中的115万吨产能的投产存在必定不确定性；电解铝职业将归入碳排放交易商场后，依照2020年我国碳交易商场成交碳单价28.6元/吨核算，配额定的火电电解铝的吨本钱将添加371元/吨；从全球其他施行碳税的国家和地区来看，碳税价格跟着商场开展出现逐渐走高趋势，2020全球碳税价格会集区间为20-30美元/吨，取25美元/吨的中值测算，配额定火电铝本钱将添加2113元/吨。

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云南水电铝优势凸显：云南近年为处理水电弃水问题，使用“绿色动力”优势，推进“水电铝+精深加工”的集群化布局，经过引进魏桥、神火、起亚等集团，加上省内云铝的产能扩张，将在2021年完成规划的600-800万吨产能，跃居电解铝大省的第四位。云南水电铝用电本钱在0.25元/千瓦时-0.30元/千瓦时，加之云南相对广西铝土矿资源以及进口铝土矿具有必定运距优势，其区域优势有望进一步凸显。

云铝股份占得天时地利与人和：咱们从三个视点重申对云铝股份的买入评级，首要电解铝职业总量有望提早达峰、上游铝土矿、电解铝则仍处扩期，职业赢利链向电解铝缓解歪斜，需求端受轿车轻量化拉动，未来10年电解铝需求年复合增速在4%以上，职业景气长时间向上可期；其次，碳中和布景下公司的绿色铝本钱优势逐渐强化；再次，公司本身处于产能投进周期，一起归纳电价本钱下降，盈余进入开释期。

危险提示：经济复苏不及预期；新式需求拉动低于预期；方针履行力度低于预期。