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据央行数据，到2021年11月末，我国债券商场保管余额为131.7万亿元。11月，银行间债券商场现券成交22.3万亿元，日均成交10122.2亿元，同比添加49.9%，环比添加19.2%。生意所债券商场现券成交3.6万亿元，日均成交1624.7亿元，同比添加61.0%，环比添加25.8%。

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经中国人民银行和中国证监会赞同，1月20日晚间，上海证券生意所、深圳证券生意所、全国银行间同业拆借中心、中国证券挂号结算有限责任公司、银行间商场清算所股份有限公司（以下简称“两商场根底设施组织”）联合发布了《银行间债券商场与生意所债券商场互联互通事务暂行办法》（下称《暂行办法》），境内债券商场互联互通机制建造获得重大进展。

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剖析人士称，境内债券商场互联互通的落地施行，具有重要而深远的战略意义：一是有助于便当债券跨商场发行与生意，促进资金等要素自在活动，构成一致商场和一致价格，为货币政策顺利传导和宏观调控有用施行奠定坚实根底，并可进一步推动人民币国际化。二是有利于进步我国债券商场根底设施服务水平和功率，推动构建以客户为中心、适度竞赛的债券商场根底设施服务系统，更好地服务实体经济。

切割的害处：商场同质化 价格动摇剧烈

所谓“互联互通”是指银行间债市与生意所债市的投资者经过两个商场相关根底设施组织衔接，生意两个商场生意流转债券的机制组织。

近年来，我国债券商场开展迅速，商场规模已跃居全球第二。一起，产品序列日益完好，生意东西不断丰富。但事实上，因为前史原因，两个商场的联通交融长时间处于较低水平，导致境内债券商场在价格发现、活动性等方面存在缺乏。

中国人民银行金融研究所所长周诚君上一年早些时分曾撰文称，我国债券商场的切割，导致不同商场的参加者同质性比较强。因为不同商场的准入要求、不同保管组织的开户条件都有清晰规范，在商场主体不简单进行跨商场生意的情况下，在同一商场生意或保管组织开户的商场参加者往往出现同质化倾向，在需求和供应上简单趋同。

“比如说，当商场活动性缺少的时分，那么大多数组织都会面对缺少。因为价格发现功用缺乏，这很简单人为加重商场的动摇。”一位债券生意员告知记者。

周诚君以为，切割的商场，不太简单分散化地包容各种不同预期和危险偏好的商场主体进入商场，并进行广泛的生意，达到需求和供应的均衡，构成一个比较合理的均衡价格。价格构成机制会存在问题，不能比较完好地构成真实商场化的收益率曲线。

证券时报记者注意到，为进一步增强债券商场服务实体经济的才能，党中央、国务院于2020年4月清晰提出“推动债券商场互联互通”。人民银行和证监会于2020年7月发布联合公告（〔2020〕第7号），赞同两商场根底设施组织展开互联互通协作，并决议由上海证券生意所牵头组织两商场根底设施组织，联合推动机制建造各项具体工作。

商场功率极大进步：“一点接入”无需双方开户

《暂行办法》全文共51条，内容包含准则规矩、通用规矩、具体组织、监测监管等，清晰了机制整体组织和事务关键，并为下位规矩供给了拟定依据和准则空间。

具体来说，互联互通拟在尊重两商场现有挂牌流转形式、现有账户系统及生意结算规矩的根底上，经过前台和后台根底设施衔接完成订单路由和名义持有，且联通方向包含“通银行间”和“通生意所”。因而，生意所债市的组织类专业投资者和银行间债市成员无需双方开户和改动习气，即可完成“一点接入”，高效快捷地参加对方商场的债券现券认购及生意。

国泰君安剖析师覃汉此前剖析以为，中长时间来看，互联互通对债市开展大有裨益。关于债券发行方，有助于构成一致商场和一致价格，定价愈加合理，有助于发行人下降融资本钱。关于债券投资者，直接扩展了生意所商场的参加主体，进步了证券商场的需求和活跃度。

国盛证券固收团队表明，推动债券商场互联互通，能够协助疏通货币政策传导途径，助力宽信誉，进步央行货币政策对信誉债商场的影响强度。

战略意义深远：债市从此大一统！

《暂行办法》系以境内债券商场的规矩和特色为依归，历经多轮定见征求和调整完善而构成，其内容充分体现了如下准则思路：一是全面掩盖。规矩条文完成了对事务范围和事务环节的全面掩盖，为机制运转供给足够的准则性依据。二是平稳施行。以求同尊异为准则推动准则构建，经过微观规划保险推动机制立异。三是一定实效。着力完成控制适度和服务优化，更好发挥互联互通服务实体经济的实践效能。四是防备危险。强化对反常生意等行为的监管和冲击，保证机制完成健康久远开展。

以《暂行办法》的发布为根底，完成境内债券商场互联互通的落地施行，具有重要而深远的战略意义：一是有助于便当债券跨商场发行与生意，促进资金等要素自在活动，构成一致商场和一致价格，为货币政策顺利传导和宏观调控有用施行奠定坚实根底，并可进一步推动人民币国际化。二是有利于进步我国债券商场根底设施服务水平和功率，推动构建以客户为中心、适度竞赛的债券商场根底设施服务系统，更好地服务实体经济。

据介绍，此次互联互通触及的上海证券生意所、深圳证券生意所、全国银行间同业拆借中心、中国证券挂号结算有限责任公司、银行间商场清算所股份有限公司等两商场根底设施组织，将在人民银行和证监会指导下，以联合公告和《暂行办法》为根本依据，以“保险有序、危险可控”为整体准则，持续全力推动技能系统开发、协作协议签署等各项工作，以清晰并完善事务运转具体组织，力求完成机制按期落地。

一起，依据联合公告，在互联互通机制完成的一起，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，能够挑选经过互联互通机制或许以直接开户的方法参加生意所债券商场现券协议生意。因而，生意所债券商场也将针对上述银行的直接参加事宜，活跃保险地做好各项准备工作。

修改：万健祎

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