智通财经得悉，安全证券发布研究报告称，杉杉股份（600884.SH）从边沿改动和根本盘看公司负极事务的竞赛力。估计21年公司负极归母净润4.6/5.9/7.4亿元，保存给予40PE，对应市值别为185/238/297亿元;估计21年偏光片归母净润10/12/15亿元，保存给予20PE，对应市值别为200/240/300亿元;估计21年正极归母净润2.1/2.9/3.9亿元，保存给予30PE，对应市值别为62/86/118亿元。保持公司21-23年归母净润猜测别为17.8、24.0、30.5亿元，对应6月18日收盘价PE别为18.7/13.8/10.9，保持“强烈推荐”评级。

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安全证券指出，本文聚集杉杉股份的负极事务，要点评论三个问题：怎么看待杉杉才能和出货增速与同行的距离?杉杉负极事务近有何改动?杉杉负极事务有哪些优势?

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安全证券首要观念如下：

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本文聚集杉杉股份的负极事务，要点评论三个问题：怎么看待杉杉才能和出货增速与同行的距离?杉杉负极事务近有何改动?杉杉负极事务有哪些优势?安全证券以为公司的负极事务竞赛力较强，同包头项目满产后才能显着提高，当时公司估值水平未充反映其稳健的根本盘叠加的边沿改善，而成绩的继续兑现将加商场认知的改动。

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安全观念：

怎么看待杉杉才能和出货增速与同行的距离?自杉杉进入锂电范畴以来，负极事务一直是公司竞赛力最强、开展最安稳的中心事务之一。从前史的视点来看，公司负极毛率和单吨净处于职业靠后的方位，商场对其才能抱有置疑情绪，安全证券以为公司前史较低首要因为动力类产品占比较高、前产能扩张较、石墨化产能较低一级要素所形成的。跟着包头一化项目的产，公司负极事务迎来改善，单吨净在20年下半年回升至挨近0.5万元;安全证券估计21年一季度负极毛率超越30%，单吨净进一步提高至超越0.7万元。杉杉近年来负极出货增速慢于首要竞赛对手，商场忧虑公司负极竞赛力下降。安全证券以为目前国内负极商场竞赛格式并未明晰，一线企业之间的销量规划未拉显着距离，龙头企业市占率为21%，仅高于三元正极和铜箔职业;另一方面，职业竞赛的压力将促进一线企业向各细范畴浸透，客户类型、产品结构和产品方面的距离将逐渐缩小，终究带来水平的趋近。

杉杉负极事务有何改动?站在当时点，安全证券以为杉杉负极事务发了三个显着改动，对应单位的提高：1)产能用率提高：公司前产能扩张较导致产能用率较低，20-21年无新增名义产能，跟着出货量的增加，产能用率不断提高。对应21年8-10万吨出货，名义产能用率到达70%-80%，实践产能用率80%-90%，现已挨近满产状况。2)石墨化自供率提高：公司前石墨化自供份额较低，20年下半年始包头一石墨化到达满产状况，石墨化自供份额超越30%，包头二产能产后，石墨化自供份额将挨近60%。对应石墨化自供率30%到60%的提高，负极单吨净增厚1200元;公司还经过参股内蒙古蒙集进一步提高石墨化自供率。3)产品结构优化：公司前产品出货以端动力为主，20-21年始加大对ATL等高端消费客户的供货，在动力产品方面加大高端充产品的出货份额，自动减缩贱价产品的出货量，产品结构进一步优化。

杉杉负极事务有哪些优势?比照同行，安全证券以为杉杉负极事务具有三大优势，对应长增加的空间和潜力：1)规划和客户优势：公司负极出货量全前三，首要客户包含LG化学、宁德代、ATL、三星SDI、亿纬锂能、珠海冠宇等全干流动力和消费电池企业，具有较大的增加确定性和增加空间。2)技能和产品优势：公司是国内最早完成负极产业化的企业，充技能实力强，高端产品QCG现已完成对国内外头部电池客户大规划供货，并经过继续改善衍出多个子产品，产品安稳性和出货规划处于职业抢先方位;硅基负极专布局处于国内队伍，硅氧负极产品已进入干流客户供应链。产品和技能布局适应负极职业关于充电速度和能量密度的要求，卡位优势显着。3)本钱优势：公司是国内最早选用厢式炉工艺进行石墨化产的负极企业之一，单位电耗较坩埚工艺下降40%-50%，工艺成熟度提高，产品安稳性国内抢先。石墨化基地坐落低电费区域，用电本钱优势显着;同具有规划和方针优势，不受当地限电影响。

危险提示：1)新能源轿车销量增速不及预的危险。若方针支撑力度不及预，产品升级以及电池技能的开展不及预，将对新能源轿车的推行和动力电池的需求形成负面影响。2)原材料价格大幅上涨的危险。若上游原材料价格上涨超出预，将导致本钱上升，或许对公司才能产不影响。3)职业竞赛加重导致产品价格大幅下降的危险。新能源轿车商场的速开展招引很多供货商纷繁扩展产能，职业竞赛加重带来的价格战将显着影响企业的才能。4)事务结构调整不及预的危险。若其他事务的出表间慢于预，将影响公司润的开释。