作者：格隆汇·边远地方塞外

近，外资张狂扫货A股的气势不减。据Wind计算，截止12月6日，外资本年以来，总计净流入近3000亿元，光是12月周便净流入超越200亿元。

外资重仓股排在前面的，都是贵州茅台、国安全、招商银行、恒瑞医药、美的集团、格力电器为首的蓝筹大白马。在沪股通，大秦跌路（601006.SH）作为一家运煤的传统企业，也算是一家公共事业股，也竟位列外资持有市值排行榜的第17名，总计握有63.67亿元，超越国电南瑞、保地产、药明康德、农业银行等蓝筹股。

（来历：Wind）

其实，从2016年6月24日（2015年股灾低点）算起，至今累计涨幅67%。本年行情体现惨白，只是累计上涨1.68%，远远跑大盘和其他白马蓝筹股。

3年多间上涨缺乏70%，且横盘2年间的大秦铁路，为何能入外资的高眼？值得A股资者考虑。

一、大秦铁路知几许？

信任我们都听过“南水北调”工程，首要是因为我国水资源部不均衡。而在煤炭资源布上，相同极端不均衡。

现在，我国的煤炭资源的三个省份是山西、陕西、内蒙古。而环渤海、华东、华南却是用电的集区域。这就导致了“西煤东运”“北煤南运”的煤炭运格式。

现在，我国煤炭运大动脉首要有四条铁路：大秦、朔黄、张唐和瓦日。这四条煤运通道运到环渤海的港口及日照港，再由滨海海运运到华东、华南的港口。大秦线是“西煤东运”的主干线，首要将产自山西的煤经大同发往秦皇岛港下水运，长以来是西煤东运最重要、同也是运量的一条铁道路路。

大秦铁路，首要运营铁路货运事务，同向国内其它运企业供给服务。货运事务占比总营收份额的77.5%（2019年年报数据），而货运又以动力煤为首要运物料，占比为85%左右，除此之外，还运焦炭、钢铁等，只不过占比较小。

本年前三季度，大秦铁路总营收为598.73亿元，同比只是添加2.62%，归母净润为120.76亿元，同比下滑2.57%，扣非归母净润为120.76亿元，同比下滑1.2%。可是2017-2018年，公司营收同比增速别为24.68%、35.45%，扣非归母净润同比增速别为84.64%、10.84%。

2019年1-9月大秦线累计完结运量3.23亿吨，同比下降4.7%，首要受工业用电需求偏弱、电厂高库存和上半年水电微弱影响。叠加秋季检修错，三季度大秦线运量降幅扩展至7.8%。

前三季度，大秦铁路出售毛率为25.46%，相较于上一年全年还进步0.64%，得益于本钱端操控。出售毛率为22.08%，较上一年全年进步1.47%。

截止9月末，大秦铁路账上现金总计153.48亿元，除预收账款23.83亿元的负债（非实质性负债）外，活动负债总计132.74亿元，小于账上总现金数额，且活动资产有310.12亿元，财政压力十分小。

别的，公司总资产为1479.82亿元，总负债为281.12亿元，净资产为1198.7亿元，资产负债率仅为19%， 相较过往年份有所下滑。

前三季度，经营活动现金流净流入额为110.22%，稍低于归母净润。2017-2018年，该数据别为174.94亿元、178.88亿元，远远掩盖归母净润。这说明大秦铁路的质量优异，且现金流情况十分杰出。

除此之外，大秦铁路的红可谓是A股的标杆。自从2006年上市以来，合计红13次，累计红数额高达704.3亿元，累计完成润为1440.2亿元，红率高达48.9%。

要知道，2016年大秦铁路归母净润大减近50%，当年红率相同高达51.85%，可谓是成绩良知。除了2016年，大秦铁路的股息率集在4%—6%，这可比放银行定好多了。

总来说，大秦铁路商业模式简略，事务增量不会太大，但又十分优异的现金流和财政指标，以及联络多年的高息高红，是一只防护强很强的煤炭运龙头。

二、成绩添加有确保吗？

要析大秦铁路，一般会从运价、运量、本钱三个方面来进行。

1、运价

铁路煤炭运费首要有4个部组成：，基价1，起步价，一次性收取，可以理解为煤运的装卸费用；第二，基价2是铁路货运的可变费用，跟着路程的添加而添加；第三，电气化附加是货运的可变附加费用；第四，铁路建造基金也是货运的可变附加费。

后两者还要意，只要国铁收取该费用，但并不归入公司营收，需求上交国铁路总公司，而资企业不收取这两项费用。

前文说到的，四条首要煤炭运动脉只要大秦铁路是国铁，其他三条均为资铁路，意味着该项费用加剧了大秦铁路客户公司的本钱，削弱了大秦铁路自身的竞赛力。

可是，结整路程、各产地运煤道路等，发现大秦铁路单位运价是有较大优势的：

2、运量

晋北煤首要择大秦来运原因是间隔较短、运价较低，且因为大秦线的支线资源较多，将支线铁路修到了山西各煤矿坑口，而这些支线也有着相应煤企的资，所以山西的煤炭根本被大秦线独占。

内蒙煤首要由张唐、大秦、朔黄三条铁路运。对包头产区的煤炭来说大秦线运价较低，而朔黄、张唐线较为挨近。而关于其他产地的煤，朔黄线具有比价优势。

综上来看，因为运价、路程等多方面的约束，大秦铁路相对其它运煤通道的运量是有确保的。别的，关于有实力的朔黄线，大秦铁路还持有其40%的股权，避免了剧烈竞赛。

3、本钱

大秦铁路的本钱为固定本钱和起浮本钱。其，固定本钱包含人员费用、折旧费用、大修开销、土地房子租赁费、供热供暖及房子维修费、通讯服务费以及调和机车检修费等等。

从过往的年报发现，本钱端较为安稳，改变不大。还有一点值满意，占总本钱超越60%以上的固定本钱未来不会跟着事务量的进步而持续添加本钱，未来运量及运价的进步产的简直都是净润。

三、结尾

现在， 大秦铁路动态PE为8.08，为前史估值下线，未来有不小的上浮空间。

当然，关于运煤的大秦铁路，就不要想未来会有多高的成绩增速，不太实际。假如你把它当成防护性质的资种类，那是最适不过了，究竟公司红安稳，财政指标健康，经营风险较小，成绩可以坚持一个相对低增速的安稳添加。