“碳中和”是长时间最为确定性的出资板块，而“削减碳排放”和“进步碳吸收”是完成碳中和的两种手法，其间削减碳排放是当时干流且最有用的方法，相关工业链及职业龙头已迎来布局良机。
削减碳排放首要从供应侧和需求侧着手。在供应侧，一方面构建清洁动力结构，另一方面施行要点职业范畴减污减碳举动；而在需求侧，则是要推广绿色交通及绿色出行，并推广绿色金融等。供应侧是发生“碳”的本源，2021年以来，在“双碳”目标下，要点工业如煤炭-焦炭-钢铁工业链供应不断缩短，但也助推了原材料价格不断上涨。
上一年10月份，因为煤炭及焦炭价格继续大涨，又恰逢用电顶峰，国家出手干涉价格，引发了3个月回调，但近两个月反弹起伏超越了20%，近来国家发改委、国家动力局召开会议布置煤炭保供稳价作业，对价格有必定按捺。不过在供应严重和方针调控下，焦炭及煤炭价格估计仍高位运转。
“供应侧减碳”筛选落后产能，加重职业洗牌，利好职业龙头，强者恒强，我国旭阳(01907)作为我国最大的独立焦化企业，一起也是全球焦炭龙头，将继续获益于减碳方针下的商场会集效应，在2021年该公司逆势扩张，价值被商场发现，年涨幅近一倍。2022年，在长时间趋势下该公司或进入重估周期。
供应侧减碳，焦炭产品价格有支撑
焦炭工业链包含焦煤-焦炭-钢铁，焦炭职业坐落中游，上游和下流会集度较高，而焦炭职业十分涣散。我国旭阳是焦炭龙头，经过收买吞并、合资协作及运营办理服务形式扩张，现在焦炭業務量到达了1200万吨，获益于产能扩张及价格上涨，2021年起焦炭收入完成超九成增加。
焦炭奉献该公司中心收入和赢利，2021年上半年别离超越40%和60%，期间焦炭产品量价齐升，价格上涨47.3%，销量增加22.3%，下半年价格全体仍在继续上涨，估计将有不错的成绩体现。但该公司焦炭产品未来是否能继续增加，首要取决于减碳方针力度及现在的供需环境。
从减碳方针看，对高耗能职业产能进行严厉束缚，如2021年10月份的《关于严厉能效束缚推进要点范畴节能降碳的若干意见》，11月份的《高耗能职业要点范畴能效标杆水平缓基准水平(2021年版)》，首要经过施行节能降碳举动，钢铁、电解铝及电石等要点职业筛选落后产能，到达标杆水平的产能比例超越30%。
而从供需环境看，自2020年12月起，国内4.3米及以下焦化厂已中止运转，2021年上半年，包含河北、山东、江苏、山西、河南这几个首要焦化出产省份共压减关停产能2259万吨，内蒙古从2021年起，不再批阅焦炭(兰炭)项目。这些地方性产能筛选及束缚使得焦炭供应严重，而下流钢铁因为会集度高，寡头商场下对供应影响相对较小。
上一年10月国家干涉煤炭价格，使得焦炭价格也跟着煤炭跌落，但回撤起伏显着小得多，接连三个月反弹后，现在价格同比上一年同期涨幅仍超20%，反映了焦炭产品供应缺少及需求商场的耐性。在碳中和指引下，焦炭职业供应将继续严重，价格仍存上升空间，而商场也有望会集于职业龙头。
此外，我国旭阳精密化工产品首要包含甲醇、焦油加工、纯苯及己内酰胺等，其间己内酰胺产能从2020年的30多万吨提高至75万吨，规划位居职业第二。原油价格对化工产品影响较大，而原油因为供应缺少，价格继续飙升，布伦特原油已打破近8年新高。依据化工产品价格上涨，2021年上半年，该公司精密化工产品收入增加到达88%，收入奉献30.6%。
量价齐升，驱动事务加快生长
职业供应继续收紧，对焦炭价格上涨具有必定支撑，而在职业办理筛选落后产能时，我国旭阳敏捷抢占被洗出的商场，并活跃海外扩张，在印尼签约多个合资焦化项目。2021上半年，我国旭阳焦炭事务量为583万吨，全年超越1100万吨，估计到2023年焦炭事务量将到达2080万吨，规划到2025 年焦炭总加工量将提高至3000万吨。
该公司步入量价齐升周期，以2021年下半年焦炭价格看，上下动摇起伏较大，平均价近3000元，同比上涨起伏达75%，若下半年收入同步上半年增加，焦炭全年收入将到达165.6亿元，而2022年估计焦炭价格坚持高位。因为价格坚硬，焦炭产品毛利率估计坚持在30%的高位，奉献超越60%的毛赢利，90%的税前赢利。
在精密化工产品板块，2020年该公司化工品事务量为368万吨，2021年上半年到达188 万吨，同比稳步增加，中心产品甲醇及己内酰胺全年均价涨幅均超越20%，其间甲醇受焦煤影响较大，价格走势趋同，己内酰胺本年有所回调，但同比仍处于高位。2022年，原油价格高位上行带来价格支撑，量价齐升也是大概率事情。
我国旭阳的交易事务首要为焦炭产品及化工产品的交易，和上述两项主业关联度较大，2021年体现也十分超卓，上半年收入大幅增加，三项事务奉献了超越99%收入比例，而运营办理板块作为办理输出事务，将首要为收并购进行前期考量，该事务奉献不大。在产品价格坚硬，供需紧平衡下，中心三大事务将构成公司生长的三驾马车。
值得注意的是，该公司近几年大力发展的氢动力事务也逐渐呈现效果。定州园区一期氢能项目已于2020年7月投产，二期项目估计将于2022年5月投产；邢台园区一期制氢及加氢撬装站演示项目也于近期完成投产；别的，还有多个区域的加氢站项目正在建造。氢动力归于清洁动力，也是减碳供应侧办法的一环，跟着产能开释，将成为该公司新的成绩增加极。
确定性的时机，我国旭阳将迎来重估
从现在来看，焦炭事务、精密化工事务及交易事务未来增加确定性较高，焦炭事务仍将是公司的首要增加引擎。以安信世界证券对我国旭阳事务收入测算看，不考虑氢动力事务奉献，该公司2023年总收入将为364.73亿元，税前赢利42.21亿元，2020-2023年复合增加率将别离为22.6%和28.3%。
因为产品价格坚硬，毛利率的提高推进EBITDA赢利率提高，2021年上半年，EBITDA赢利率17.7%，同比提高4.6个百分点，估计全年在18%左右。以现在的市值算，P/EBITDA倍数对应2021年仅为3.14倍，相当于现在以市值投入，3.14年就可以回收出资本钱，估值具有十分大的诱惑力。
实际上，搅扰估值有多种要素，包含成绩、方针、信息以及商场资金重视度等，我国旭阳未来成绩生长可期，而减碳方针继续利好职业龙头，公司氢动力新事务已投产具幻想空间，依据我国氢能联盟的估计，到2050年氢能工业链年产值约12万亿元。此外，公司办理层看好公司继续增持，各大投行纷繁给出了买入评级，商场重视度较高。
归纳看来，在减碳方针下，焦炭及化工产品价格估计将坚持强势，而我国旭阳各项产品产能加快扩张，成绩增加确定性高，而氢动力事务将获益于方针驱动，进入快速扩张时期，现在该公司估值低，未来有望迎来重估。