东吴证券首席经济学家陈李：料下一年股市上半年收益超越下半年

11月26日，东吴证券2020年资本商场战略会在上海举办，东吴证券首席经济学家陈李估量，2020年股市上半年收益超越下半年，下半年企业盈余或许更快恶化，而经济增加方针重设会明显下降出资者对全体盈余的安稳预期，可是商场仍有结构性时机。

展望股票商场，陈李以为，有必要下降方针收益率。他从几个方面进行了解说，一是2019年经济增加的奉献，40%来自房地产出资和净出口，净出口在2020年面对应战，一起美国国内消费增速面对下行危险；二是特别有耐性的房地产出资在2020年某个时点后或许快速下滑；三是高物价局势会在一段时间内限制钱银宽松预期；四是钱银方针全体愈加安稳，贴合名义GDP走势。

别的，在收益率方面，陈李以为2019年高收益率会对2020年收益率有限制，到10月，股票型公募基金收益率中位数为37%，是前史第四好成绩，过往收益中位数到达30%以上的年份在接下来一年收益都难以为继，预示着下一年的预期回报率下降。

从现在的商场估值水平来看，陈李说，较低的商场估值掩盖了结构性差异，“部分职业估值较高：虽然悉数A股市盈率中位数和沪深300市盈率别离只要25倍和12倍，但食品饮料、医药、电子和核算机职业的市盈率已别离到达33倍、35倍、36倍和47倍。”

在2020年的出资主题方面，陈李列出了三个主题，一是5G使用，云游戏建立在5G手机基础上，基数巨大，5G推进VR工业步入高速发展阶段，5G边际核算基数将推进VR、AR的兴起。二是电动车电池范畴，特斯拉等新车型有望仿制苹果工业链形式，双积分制方针趋严对电动车有了更严厉的考评要求；三是光伏职业全年出现前低后高的走势。

从外资进入状况来看，陈李说，本年11月到下一年2月，外资涌入短少清晰事情信号，到11月本年北向资金净流入到达2450亿元，MSCI现在现已达到将A股归入因子提升至20%的方针，A股占新式商场份额的4.1%。MSCI估量在2020年2月底才会做出下一阶段A股权重调整的方案。

在宏观经济方面，陈李以为，当时到2020年3月，商场将出现中性特征，经济增速处在温文下滑的过程中，工业增加值处于温文下行轨迹，虽然9月-11月有必定起伏反弹，PMI指数依然处在50的隆替线以下。

“2020年2-3月或许再次等待方针宽松带来新一轮上涨。”陈李估量，猪肉价格在阴历正月季节性触顶，美联储或许在2020年2月-3月再发动降息，房地产职业方针或许有放松关键。