安徽水利:成绩大幅添加订单向好

并表增厚成绩,毛利率提高。

2017H1公司完结对母公司建工集团的吸收,并表后成绩显着增厚。2017H1公司营收略有下滑,咱们以为首要是遭到营改增以及公司转型PPP,陈述期内传统事务量减缩,PPP事务一季度开工少影响。上半年公司毛利率9.41%,主营事务毛利率均呈现改进,其间获益于PPP项目结转,施工事务毛利率提高0.09个百分点至7.67%;以及获益于三四线城市去库存杰出,地产事务出售杰出,毛利率提高10.36个百分点至35.3%。2017H1公司三费开销占营收比上升1.85个百分点至5.27%,首要是管理费用受陈述期内员工人员添加,薪酬开销添加约6162W影响,占营收比提高0.91个百分点至3.38%,以及财务费用受融资规划提高利息开销添加,BT项目出资报答下降利息收入削减影响,占营收比提高0.83个百分点至1.59%。2017H1公司非经常性损益为1.35亿,首要是遭到建工集团兼并报表日之前的当期损益影响。

PPP事务进入收获期,活跃调整商场布局。

现在公司PPP事务步入收获期,订单接受加快,项目会集开工,完结全体上市后,公司活跃调整商场布局,省外及海外商场拓宽望进一步提速。2017H1公司新中标工程合同额268.62亿元,同比添加326.58%,其间PPP项目合同总额(运营付费金额)31.09亿元,挨近16年PPP订单总额。17年至今,公司已公告PPP订单62.93亿元,PPP订单接受显着加快。跟着2季度公司PPP项目迎来会集开工,项目结转将有助于工程事务毛利率的继续改进。陈述期内公司完结全体上市后,资质实力进一步提高,商场竞争力增强。公司八月份中标15.85亿福建流域管理PPP项目,这是公司继河南漯河市沙澧河项目后又一个省外水生态管理大单;公司还在新疆建立办事处,大力开辟新疆商场,咱们以为公司拓宽全国商场的脚步有望不断加快。海外事务方面,建工集团开辟非洲、亚洲商场多年,公司上半年新签海外项目合同10项,合同额17.2亿元,较上年同期大幅提高,未来将侧重开辟“一带一路”沿线节点商场。

斩获“引江济淮”、合肥轨交订单,地缘接受优势或继续完成。

公司现在作为安徽省国资委水建总公司旗下仅有的上市渠道,战略位置凸显,区域影响力十足。16年末引江济淮项目正式获批,工程类项目总出资约为600亿,公司现在已取得总出资9,138万元的派河口泵站纽带工程。估计17年9月份开端,引江济淮项目工程大单将连续开释,招投标作业有望在18年年头完结,建工集团现在已组成引江济淮项目专项小组。陈述期,公司子公司安徽路桥联合中标合肥市轨道交通4号线1标、3标、4标项目,工程合同总额约35亿元,其间公司取得约14亿元(40%)的工程事务量,这标志着公司成功切入了轨道交通工程范畴。现在安徽省内轨交建造稳步推动,合肥轨交6号线建造工程及2、3、4号线延伸工程处于规划投标阶段;依照《安徽省国民经济和社会开展第十三个五年规划大纲》,未来5年省内将有9座城市开建或建成地铁,区域轨道交通建造有望进一步提速。公司作为地缘龙头,有望掌握省内水利、轨交工程出资提速的机会,项目接受优势或继续完成。

地产事务开展杰出,成绩添加确定性高。

房地产事务作为公司工程事务外的重要主业,17年上半年连续了16年的高速开展态势,全年成绩完成添加确实定性高。近期公司地产事务体现亮眼,16年即完成营收/出售收入13.46/23.70亿,同比添加137.01/176.87%。17年以来,获益三四线城市杰出的去库存状况,公司出售状况杰出,上半年完成营收5.88亿元,同比添加14.66%;完成出售收入31.33亿元,同比别离添加194.73%,已挨近全年出售方案的32亿,全年出售收入大幅添加有望。考虑到地产收入首要于年末进行会集结算,咱们以为公司17年房地产事务的成绩添加具有高确定性。

盈余猜测与估值。

公司全体上市后坐稳区域龙头位置,跟着修建事务转型加快,PPP项目进入收获期,17年公司营收有望保持稳健添加,毛利率也有望继续改进;地产事务方面,获益于上半年三四线商场的炽热,公司出售状况杰出,全年有望完成大幅添加。一起,跟着引江济淮工程开工,区域轨交建造项目的继续落地,公司作为地缘龙头的项目接受优势或继续完成,未来成绩弹性十足。咱们猜测,公司2017-2019年EPS别离为0.64元/股、0.71元/股、0.78元/股,对应的PE为13倍、11倍、10倍,保持“增持”评级。