海大集团:主业量价齐升,高景气可期

出资主张:咱们对海大集团（002311）18年成绩达观,饲料事务完成量价齐升:1)猪料增速加速;2)禽料(主要是黄羽鸡饲料)销量增速有望止跌回升;3)水产饲料18年旺季景气可期;4)主要产品近期价格上涨。咱们估计公司17-19年净赢利11.8/15.1/18.5亿元(保持原盈余猜测),每股收益0.75/0.96/1.17元,当时股价对应的PE分别为31/24/20X。给予公司2018年28倍估值,目标价27元,保持增持评级!l畜禽料拐点渐现:1)咱们估计2018年在规划化的放量布景下,生猪存栏量的稳步添加推升猪饲料消费需求,加上公司并购青岛大信后,在东华北区域新增途径拓宽支点,估计18年猪饲料销量增速可由本年的28%左右提高至35%;2)禽料方面,16年-17年三季度因为下流黄鸡价格暴降,饲养规划减缩导致饲料消费下滑,咱们估计近期因为鸡肉需求好转(未新增禽流感病例)饲料销量有望止跌回升,估计18年销量增速在10-15%(17年估计下滑5-10%)。

水产饲料景气仍旧,18年销量增速稳步增加叠加结构晋级。近期仍在投料的华南区域鱼价居高不下,草鱼出塘价格呈现同比5-10%的上涨,利好四季度饲料出售。就下一年看,在环保的影响下鱼价有望保持高位:近期佛山市农业局发布《关于佛山市饲养水域滩涂水产饲养制止饲养区、约束饲养区、饲养区划定和进一步加强相关区域饲养标准办理的定见(征求定见稿)》、湖北区域开端大面积撤除违规的箱饲养,会造成家鱼全体供应量下降推升价格。但另一方面,华南许多区域原先“畜禽+水产”的混养户在环保影响下改为水产饲养的“精养户”。水产饲料销量自身与鱼价关联度更高,且海大产品和客户资源优势大,估计上述环保整治全体利好职业和公司。结构方面,高料毛利的膨化料销量有望继续高增加(估计保持40%以上增加,吨毛利是一般水产饲料的1-3倍以上),尤其在华中区域,跟着湖北水产饲养工业化和多元化的推进,将极大程度的提高公司高毛利产品销量增速和全体水产料事务盈余。

质料上涨推进涨价,下流景气转嫁本钱扩增赢利。近2个月来玉米、豆粕价格环比略有上涨,各片区依据收购本钱畜禽料顺势涨价50-150元/吨。涨价成功的重要因素在于下流需求较好,公司成功转嫁本钱压力完成盈余额的增加。水产料而言,因为秘鲁捕捉量下降,进口鱼粉价格在低位运转半年之久,进入11月份后鱼粉价格忽然暴升2000元/吨,月份今后,鱼粉价格愈涨愈烈,上涨额在1500元/吨左右。公司水产饲料随即涨价,冷季涨价显示了公司对下流需求趋势的决心。