记者孙宁

　　贵州茅台(600519)（600519）股价一路高歌猛进，应战千元价格，但开端有组织给出慎重的观念。本周，美银美林、中信建投(601066)等多家组织发布研报称，现在茅台酒供需格式依然偏紧，看好后市，并将贵州茅台(600519)方针价上调至超千元。在一片叫好声中，部分组织却抛出“茅台不应这么贵”的论调。昨日，东北证券(000686)研讨总监付立春宣布观念:茅台股价可能在近来升破千元，但需求许多支撑条件，分红跟四大行比较仍有距离。多空不合胶着，与茅台基本面尤其是出售途径革新的不确定性要素有关，茅台做大直营系统的战略成效还需拭目而待。

　　一季度数据超预期多组织“看多”至千元

　　本周，贵州茅台(600519)宣布的2019年一季报显现，该公司一季度完成营收216.44亿元，同比增加23.92%；净利112.21亿元，同比增加31.91%，均超预期。

　　数据发布后，美银美林4月25日将贵州茅台(600519)的方针价上调至1060元。随后，中信建投(601066)食物饮料团队也给出茅台达观预期，团队首席剖析师安雅泽发文称，现在茅台酒供需格式依然偏紧，批价仍在缓慢进步中，出厂价/终端零售价价差显着，途径赢利超100%，估计未来仍有涨价空间。估计未来几年茅台复合增速达15%左右，参阅国外烈酒龙头，蒂亚吉欧，百福门等，估计茅台估值仍有望进一步进步至30倍，仍有20%上升空间。估计公司2019-2020年归母净利增速分别为20.6%、17.4%，保持买入评级，方针价1150元。

　　本钱商场越是处于长时间下行趋势，茅台等大盘蓝筹消费股的资金集合现象越是杰出。看多茅台的组织观念以为，近年来商场全体下行，但个股分解显着，“白马龙头”、“喝酒吃药”等个股依然上涨。茅台出资危险相对较低、继续成长性较强，在避险心情驱动下，资金会集出资。一起，茅台在高端白酒职业中一向处于龙头位置，代替性不高。

　　茅台“该不应这么贵？”部分组织给予“慎重增持”评级

　　就在茅台股价一路高歌之际，组织对其后市逐步产生不合。昨日，东北证券(000686)研讨总监付立春宣布观念，茅台股价可能在近来升破千元，但需求许多支撑条件。如商场基本面安稳、本钱流动性足够。一起，茅台的股价高企，也与其本钱处置战略有较大联系。贵州茅台(600519)2018年每股分红14.54元，按千元核算股息率仅为1.5%，与四大国有商业银行等分红比率有很大距离。

　　当时以茅台为代表的大盘蓝筹股布局远景终究怎么呢？假如商场基本面、流动性等要素契合预期，在当时运营形式下，茅台、安全等股票的价格仍有潜力。但股价相同遭到技能面、周期动摇等要素影响，很难判别。一起，还与出资者本身的出资偏好、出资期限、专业程度、风控才干等要素均密切相关，不能简略混为一谈。

　　　东北证券(000686)的观念以为，贵州茅台(600519)不应这么贵：茅台是奢侈品，其成绩是风向标；股价及市值增加更利于融资及投机获益；股东出本钱质要求现金流继续正流入；没有内生增加、外生并购，现金流富余最适合分红；贵州茅台(600519)应抛弃股价市值方针，继续加大分红，报答股东、回馈社会。

　　别的，兴业证券(601377)此前发布的研报显现“审慎增持”。兴业证券(601377)于3月29日发布的研报中以为，估计贵州茅台(600519)14%的年增加方针将超预期达到，主张对茅台长线持有耐性对待，但在危险提示方面，也抽象一句提出：宏观经济及方针危险，食物安全问题，以及茅台途径管控作用不达预期，商场系统性危险。

　　途径革新、直营系统亟待检测

　　多空不合胶着，离不开茅台基本面尤其是出售途径革新的不确定性要素。需求留意的是，尽管茅台一向意在进步公司直销的占比，可是本年一季度显现公司直销金额为10.9亿元，去年同期为13.9亿元，同比下降21.55%，2018年年报也显现公司直销同比下降35.43%。

　　除了茅台酒的产值增加有限外，途径革新也并非一蹴即至。去年底，李保芳提出本年要进一步理顺和完善营销系统，直到本年4月，由贵州省投标有限公司发布的600吨茅台酒揭露招商才开端报名。

　　这次投标的6家服务商要求清晰，有在10个以上省（市）正常经营的门店，主经营务收入大于300亿元等条件。无疑，直营系统的扩展对茅台的直营才干和内部管理才干是一场巨大的检测。

　　相同是一季度的出售数据，直销份额下降，批发份额在增加。2019年一季度公司批发金额为205.3亿元，去年同期为160.6亿元，同比增加27.83%。

　　有业内人士以为，直销份额未反映在报表上，或许与直销需求耗费公司较多的人力物力，需求在中报才干得以表现直销份额企稳。

　　东吴证券(601555)剖析以为，直营途径意在深远。2019年可谓是途径革新元年,公司的途径结构较上一轮周期大幅优化,2019年经销商销量占比估计下降,直营份额估计进步。短期来看,直营意味着途径赢利回收公司体内,明显增厚成绩。长时间含义更为深远,首要包含：下降价格动摇，直营途径量价便于监管,成为批价管控的重要抓手。抓中心消费人群，有助于构建中心顾客络,再夯实品牌厚度。

　　现在，茅台的直销途径只占全体营收的5%，缺乏11亿元，且最近三年直营规划逐年下降。无疑，直营系统的扩展对茅台的直营才干和内部管理才干是一场巨大的检测。中金公司在茅台研报中还以为，一季度，直营对贵州茅台(600519)奉献赢利的难度较大，过高的直营份额不利于茅台进一步放量和高端品牌的培养，反而会下降经销商的积极性。（发自出资快报）