华安转债今天申购，转股价值101.82，评级AA+，发行规划28亿，6年票面利率10.5%。转股价下修严苛。无回售条款(金融类转债都没有)。无下。
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华安证券发布可转债发行公告，设股东配售及上申购，申购日为3月12日。原股东依照每股0.77元的额度配售转债。
华安转债发行规划28亿元，主体与债项评级为AA+/AA+。华安转债转股价格8.77元，转股价值99.7元(3月9日收盘价8.74元)，对正股及实践流通盘的稀释率为8.82%/8.82%，转股期内稀释率效果较低。发行期限为6年，对应票息利率别离为0.2%、0.4%、0.6%、0.8%、1.5%、2.0%，到期换回价为107元(含最终一期年度利息)，面值对应的YTM为1.70%，票息维护较低。按6年期AA+中债企业债到期收益率3.67%(3月9日数据)的贴现率核算，债底为89.23元。下修条款为[15/30，80%]，换回条款[15/30，130%]，无回售条款。
假如假定原有股东30%参加配售(大股东未许诺优先配售)，那么剩下约19.6亿元供出资者申购。假定上申购户数为300万户，均匀单户申购金额为100万元，估计中签率在0.065%邻近。
华安证券根本面剖析
具有国资布景的安徽省老牌券商
华安证券成立于2001年，是安徽省国资委旗下券商，到2019H1共具有134家证券运营部，其间安徽省内68家;已投入运营的分公司有21家，安徽省占14家。公司在安徽省区县商场进入深度和广度方面具有较大优势，省内营收占比到达75.35%。依据我国证券业协会计算的未经审计的2019年上半年度证券公司运营数据，公司总财物、净财物、运营收入、净利润等首要财务指标排名坐落中位数以上，公司2019年职业分类评级持续坚持A类A级。
公司证券生意事务、证券出资事务(自营)、信誉买卖事务算计奉献了超越70%的运营收入和首要毛利，2019H1营收占比别离为30.47%/30.39%/19.99%。比较于证券生意事务，信誉买卖事务毛利率更高，但减去本钱后前者奉献的手续费及佣钱净收入仍占大头。证券出资事务(自营)的效果则大部分进入了出资收益科目中。
公司具有四家重要子公司：华富嘉业触及私募股权出资基金办理事务，2019H1完成净利润4830.57万元，同比增加69.30%;华富瑞兴参加金融产品出资和股权出资事务，2019H1新增股权出资项目7个，完成净利润2220.49万元，同比增加约28.80%;华安新式首要为母公司供给证券出资咨询服务;华安期货首要从事期货生意、期货出资咨询等事务，2019H1完成净利润508.45万元，较上年同期下降76.91%，但需求看到的是在传统事务遍及遭到较大冲击的状况下华安期货客户权益规划再创新高，成交量、成交额也大幅增加，优于全国期货商场增加份额。别的公司持有华富基金49%股权，在组织出资者大年2019年中，2019H1华富基金完成净利润1936万元。
券商职业有望获益于我国权益、债券商场的快速开展。从二级商场来看，很多资金追逐优质财物所构成的财物荒将连续，而考虑到我国国债收益率可能是长时间下行趋势，权益财物吸引力逐步凸显，成交量中枢进步利好生意及两融事务;一级商场方面，鼓舞直接融资方法有利于投职事务开展，而科创板、“定增新规”等方针拓宽了投行收入途径。
获益于职业回暖，2019年公司运营状况显着好转
2018年华安证券完成运营收入/归母净利润17.61/3.58亿元，别离同比下降8.15%%/14.77%。当年权益商场遭到外部买卖冲突和内部经济滑落的影响体现较差，证券职业盈余显着缩短(中证协计算的131家证券公司当年完成运营收入2662.87亿元，净利润666.20亿元，同比别离下降14.47%和41.04%)。分事务看，公司证券生意事务收入6.14亿元，同比下降30.13%，其间手续费及佣钱净收入0.50亿元，同比下降32.59%;证券出资事务完成运营收入1.92亿元，同比增加40.54%，固定/权益出资部别离离完成净收入4.01/-1.60亿元;信誉买卖事务收入到达6.19亿元，同比下降4.62%。
2019H1公司完成运营收入/归母净利润14.36/5.58亿元，别离同比增加77.32%/ 127.84%。陈述期内上证综指/深证成指/创业板指别离上涨19.45%/26.78% /20.87%，两市日均成交额5872亿元，较上年同期增加33.88%。中证协计算的131家证券公司2019H1完成运营收入/归母净利润1787.41/ 666.62亿元，较上年同期增加41.22%/102.86%。分事务看，公司陈述期内完成生意事务/手续费及佣钱金收入4.38/3.89亿元，同比进步24.46%/22.55%;证券出资事务带来营收4.37亿元，固收/权益部分收益率别离为9.35%/12.01%;信誉买卖事务运营收入为2.87亿元，较上年同期下降 20.06%。
2019Q1-2019Q3公司完成运营收入/归母净利润21.82/8.73亿元，同比增加78.99%/ 144.25%。公司成绩预告显现估计其2019年完成归属于上市公司股东的年度净利润约为11.07亿元至12.18亿元，同比增加100%到120%。
公司估值坐落3年来中游水平
到3月9日收盘华安证券PE(TTM)29.6倍，PB(LF)2.43倍，比照证券(申万三级)职业公司PB偏高，但低于同有转债发行的浙商证券。公司现在估值坐落3年来中游水平，比较2018年10月最低点涨幅约为118%。公司股价暂不遭到解禁股压力，股权质押份额较低。
申购价值与上市定位剖析
咱们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA+，债券余额大于10亿的转债(2020.3.9数据)进行比较，契合条件的中天、江银、建工等转债的转股溢价率首要会集在15%~25%，咱们估计华安转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在115~125的区间，中枢为120元。当时证监会核准的转债有28只，转债商场跟着A股心情回暖，新上市转债溢价与肯定价格遍及较高，主张活跃申购。
华安转债评级较高，规划较大。华安证券有限责任公司是经安徽省人民政府、我国证监会同意，在整合原安徽省证券公司、安徽证券买卖中心财物的基础上，由国资运营公司等 11 名股东一起出资建立，安身安徽，事务布局日益完善的综合类中型券商。公司成绩受职业周期影响大，2019上半年营收、净利润别离位列国内券商第40和28名;得益于商场景气进步，公司19年成绩高增，净利率企稳上升。分事务看，公司收入构成趋于多样化，证券生意事务和信誉买卖事务是首要来历。证券生意事务是公司传统事务，安徽省内商场份额约23%;信誉买卖事务稳健开展，收入奉献较大;财物办理事务收入逆市增加，布局加速，或成为未来开展要点。现有商场环境下新券价格往往一步到位，上市时高价格或是高溢价似乎是大概率的工作。当时环境下，高价上市并持续向上的有国轩、利德，收益的上限也有蓝思、长信不行使提早换回权力而存在进步的可能性，主张上市后坚持重视。