商场人士对首只公募混改基金嘉实元和平稳清盘给予必定，但对专户到期前能否找到受让方并不达观《财经》特约作者 闫萌萌 记者 郭楠丨文 陆玲丨修改

9月4日，嘉实元和停止上市公告发布，百亿混改公募基金正式闭幕。

9月3日下午，广州的出资者于波（化名）告知《财经》记者，刚刚收到嘉实元和的清盘资金，“收益不到6%，对这两个月的收益并不满足。”由于看中折价大，于波在本年7月初买入这只“国企混改榜首基”，“没想到买入没几天就停牌了，终究居然清盘告终。”

8月27日，嘉实基金发布了《嘉实元和直投关闭混合型基金清算陈述》和《清算资金发放陈述》。到8月12日，嘉实元和所有者权益算计103.13亿元，每份基金比例可获分配清算资金为1.0313元，该数额包含8月13日现金盈利0.02578元。与此同时，嘉实元和的基金单位净值定格在8月9日的1.1546元。

光大证券券金融工程研讨团队测算，依据清算资金发放公告，每份基金比例可获分配清算资金为人民币1.0313元，介于停牌前的净值和价格之间，高于停牌前终究20个买卖日的均价，参加初始认购并持有到期的出资者取得18.05%的总收益。

嘉实基金清算公告引起商场遍及重视。“5年总收益率为18.05%，收益率却仅与货基相等。”一位出资者向《财经》记者诉苦。

直至终究一份基金公告发布，接盘方仍未发表，质疑也随之而来，为何8月9日的基金单位参阅净值与8月12日清算基金净值呈现误差？

估值呈现分歧基金运作5年终究没有亏钱，却引发商场的评论，这要从嘉实元和的身世说起。

2014年，中石化子公司中石化出售公司启动了混改，由25家境表里出资者以现金合计人民币1070.94亿元（含等值美元）认购出售公司29.99%的股权。

其间，嘉实基金成为公募最大赢家，其认购50亿元，占中石化出售公司1.4%股权。2014年9月29日，嘉实建立公募职业榜首个直投股权的立异产品——嘉实元和直投关闭混合型基金，初次揭露征集规划高达100亿，该基金财物中50%出资于中石化出售公司未上市股权，还有50%出资于债券等固收产品，关闭期为5年，于2015年3月16日正式挂牌登陆二级商场上市买卖。

此外，嘉实基金控股子公司嘉实本钱认购中石化出售公司100亿元，持股2.8%，随后嘉实本钱以专户方式建立了嘉实元和财物处理方案1号、2号、3号共三只产品。

值得注意的是，还有两家公募身影呈现在中石化出售公司出资者名单中，工银瑞信全资子公司工银瑞信出资处理公司参加了20亿元的认购，华夏基金也有81亿元参加其间。

嘉实此次清盘的嘉实元和为公募基金，第三方数据核算，嘉实元和建立以来共进行现金分配8次，累计现金分配金额16.51亿元，归纳清盘净值可知，运转5年的嘉实元和合计为出资人赚取超越17亿元收益。

光大证券金融团队测算显现，假定出资者从基金上市后不同时点在二级商场买入，并持有至基金清算退出，按清算价格对应的终究复权价格1.1805元核算，累计报答为18.05%，年化报答3.41%。

“其时认购嘉实元和便是奔着中石化出售公司能够上市，现在收益只与货基类似。”一位出资者向《财经》记者表明。

当然，股权出资+债券的财物端与货基不同，二者没有比较价值。依据本年2季报数据显现，嘉实元和成绩比较基准是“五年期银行定期存款利率（税后）+2%”，当时央行现已不再发布金融组织人民币五年期定期存款基准利率，《财经》记者查阅某国有大行2018年五年期定期存款利率为2.75%，以此为规范，嘉实元和相同跑输成绩比较基准。

中石化出售公司未能在约好时刻内上市。基岩本钱副总裁岑赛铟告知《财经》记者，本钱商场改变剧烈，未能如愿上市的事例许多，出资组织能够用基金延期或许在一级商场上转卖股权的方式应对。

“至于退出时怎么估值，净财物仅仅估值的其间一个规范，企业怎么定价各家组织会有自己的模型和观念，不能混为一谈。”岑赛铟表明。

嘉实元和招募书中曾对估值进行解说，中石化出售公司上市前，估值将选用最近商场买卖价格法，并参阅可比公司的PB（市净率）办法进行估值，彼时中石化出售公司PB是2.15倍。

“中石化出售公司未能上市必定影响股权转让价格，并且可比公司中石油、中石化在A股、H股股价都不抱负，这是其估值不及出资者预期的原因。”天相投顾基金点评中心负责人贾志趣《财经》记者表明。

第三方数据显现，到2019年8月12日，A股我国石化PB仅为0.853倍，PE（市盈率）为10.226倍，而港股我国石油化工股份PB为0.685倍，PE为8.762倍。因而依照现在的港股商场估值水平，即便考虑出售子公司的估值溢价，假定嘉实元和的股权部分上市，其股权部分的估值也难以有较大的上升空间。

光大证券剖析陈述指出，嘉实元和的净值以及二级商场价格均将依照1.0313元进行结算，则当时嘉实元和净值以及二级商场价格中股权部分估值对应出售公司的PB约为1.66倍。嘉实元和作为股权出资基金，净值仅依据财务数据进行估值，并不能反映终究退出时的估值水平，而该估值水平会很大程度上影响终究收益。

“20多家组织参加了中石化出售公司的混改，现在还能（找到受让方）变现，的确不易。”一位挨近嘉实基金的人士向《财经》记者表明。值得注意的是，直到嘉实元和终究发布清算陈述，仍未买卖对手泄漏。

还需求注意的是，嘉实元和在二级商场买卖存在折价，抱有套利心思的出资者并不少。以上述出资者于波为例，他在嘉实元和7月5日停牌之前突击进场，停牌前净值为1.1553，买卖价格为0.993，折价率高达14%。假如以净值清盘，除掉换回费用等，两个月收益可高达10%。

贾志表明，嘉实元和是关闭基金，场内买卖会有折价，终究的清算价格是依据股权转让价格，出资者误解了基金发表净值和实践价值的联系。

“出资者对中石化出售的退出最好预期是完成上市，可是未能上市的不确认性出资者应该有意料。”贾志说，在有用操控危险的前提下，嘉实元和收益契合一般的固收收益水平。

专户难觅“接盘方” 《财经》记者采访过程中了解到，比较于公募产品的顺畅清盘，最初一起参加混改的数家公募基金专户产品的出资者愈加焦虑，其间还包含华夏基金、工银瑞信等大型组织。

一位匿名出资者向《财经》记者表明，他在2014年9月29日认购了1000万元的嘉实元和财物处理方案2号产品，并于本年8月12日接到《延期定见咨询公告》。

《延期定见咨询公告》显现：“鉴于资管方案合同约好的到期日接近，而中石化出售公司到现在仍未上市且未发表确认的上市时刻组织，处理人判别上述资管方案到期后将无法在短期内进行财物变现。”

这位出资人向《财经》记者表明，“嘉实本钱想推进嘉实元和财物处理方案2号产品的延期，需求整体委托人一致同意，可是我没有同意。”

关于不同意延期的原因，他表明，假如依照嘉实元和公募基金清盘的估值，这5年几乎没有收益，没有延期的必要，期望处理人能够早点找到组织“接盘”。

《财经》记者查阅我国证券出资基金协会数据了解到，嘉实本钱旗下嘉实元和财物处理方案1号、2号、3号别离于本年10月8日，9月30日和9月29日到期。

“现在来看中石化出售公司依然是优质财物，可是专户财物体量较大，短期内能否上市亦无结论，没有几家私募有才能接下来。”岑赛铟向《财经》记者表明。

《财经》记者也向两家中小稳妥公司求证险资受让的可能性，各家危险偏好不同，但都清晰表明不会接受。

华南一家险企的出资部分人士向《财经》记者介绍，《稳妥资金出资股权暂行办法》对险资出资一级商场有严厉的规则；《关于稳妥资金出资有关金融产品的告诉》指出，稳妥资金能够出资境内依法发行的商业银行理财产品、银职业金融组织信贷财物支撑证券、信任公司调集资金信任方案、证券公司专项财物处理方案、稳妥财物处理公司基础设施出资方案、不动产出资方案和项目财物支撑方案等金融产品。依据当时法规来看，稳妥公司很难介入。

9月4日，嘉实元和发布《停止上市陈述》，随后将依照中证登的规则处理基金退出挂号等事务。至此，公募基金历史上的立异代表产品——嘉实元和，正式谢幕。