我国基金报记者 方丽 张燕北

2021年一开年，A股商场持续走强、公募基金爆款不断呈现，“基金抱团”也成为商场争议的论题。刚刚发表结束的2020年四季报让公募基金上一年底持仓数据浮出水面，出资者能够从中了解基金持股的真实状况。

上一年四季度，商场震动向上，公募基金坚持较高仓位，自动权益类基金均匀仓位逾越80%，归于前史适当高的水平。公募基金全体审美趋同，持股会集度进一步上升，仓位会集在消费、医药及信息技能职业的白马龙头股。

在基金持股“趋同”之下也显露出一些新的特征。从季报数据能够看出，公募基金面对新的商场环境活跃调仓换股，以出资性价比为重。一方面，进一步增持盈余快速添加、有杰出基本面驱动的绩优龙头，一起逐步开端增配被轻视的顺周期板块优质财物；另一方面，关于估值与成绩呈现较大误差、或许市值透支了未来三至五年添加的个股，基金决断减持。全体上看，基金在装备上更趋均衡，倾向于赚成绩确定性的钱。

高仓位运转

持股会集度进步

2020年四季度A股商场呈现出震动上扬的结构性行情。在前三季度现已取得不菲收益的公募自动权益基金攻势不改：进步股票仓位、持股会集度进步，获取更高超量收益。

天相投顾对基金四季报做的计算显现，上一年四季度，自动股票型基金仓位较三季度末进步4.76个百分点至88.88%，处于前史高位。混合型基金股票持仓较三季度末进步4.67个百分点至71.59%。以此计算，2020年底自动权益类基金均匀仓位高达80.24%。Wind资讯的数据显现，上一年四季度偏股混合型基金仓位高达79.15%，环比上升2.5个百分点，为2014以来最高，公募进攻气势显着。

坚持高仓位运转的一起，公募基金持股呈现“抱团”趋势，持股会集度环比进步。数据显现，到2020年底，自动股票基金持股会集度为57.83%，较三季度末进步1.65个百分点。混合型基金持股会集度则上升2.51个百分点至60.14%。

天风证券的战略陈述显现，上一年四季度，自动偏股型基金的股票装备份额由78.68%上调至81.43%。资金持续流入中心财物，基金持股会集度进步，自动偏股型基金持仓前10和前20标的的市值占股票出资市值的比重别离为14.34%和20.89%，较前一季度别离进步0.49和1.0个百分点。

不少基金司理在四季报中谈到了持股会集度问题。

汇添富科技立异基金司理在季报中表明，我国经济步入高质量发展阶段，资本商场逐步与国际接轨，上市公司强者恒强的结构分解趋势不可逆转。四季度该基金进步了持股会集度，加大了对职业龙头的出资份额，适度减持了小盘股。

也有基金司理表明，当时组织对优质个股的持仓会集度较高，估值存在必定泡沫化的倾向，其办理的基金将坚持相对均衡的职业装备，精选具有Alpha的个股，愈加注重估值水平。

重仓股聚集“中心财物”

贵州茅台持续稳居榜首

到上一年底，科技、消费与医药三大职业仍然是很多公募基金司理宠爱的方针。天相投顾计算数据显现，公募基金上一年四季度末前50大重仓股首要会集在消费品及服务、医药和信息技能三个职业。

基金前50大重仓股中，包含白酒、传媒、家电在内的消费品及服务类个股有16只；医疗器械、生物制药等医药类个股和包含光伏、消费电子在内的个股别离有9只和12只。聚集职业龙头股成为基金出资的一致。

上一年四季度，公募基金持仓市值最大的10只股票别离是贵州茅台、五粮液、美的集团、宁德年代、我国中免、我国安全、泸州老窖、隆基股份、迈瑞医疗和立讯精细。与三季度末比较，前十大重仓股名单并未发生改变，仅次序有所调整。

贵州茅台持续稳坐公募基金榜首大重仓股宝座。到2020年底，共有1361只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达1251.09亿元，环比添加439.75亿元。易方达是持有茅台最多的基金公司，算计持有867万股，持股市值挨近200亿元。

五粮液是基金第二大重仓股，被1063只基金重仓持有，总市值高达980.52亿元；美的集团被811只基金重仓持有，总市值为552.13亿元。锂电池龙头股宁德年代位居第四，持股基金数量从三季度末的550只添加到744只，持仓总市值530.95亿元。持有我国中免的基金从478只增至598只，持有泸州老窖的基金由429只增至568只。

除上述个股外，在前50大重仓股中还有招商银行、万科A等传统白马股，以及医药龙头药明康德、恒瑞医药，工控龙头汇川技能、光伏龙头通威股份、有色龙头股紫金矿业、华友钴业以及化工职业巨子万华化学、机械职业龙头三一重工、快递职业龙头顺丰控股。

从公募基金中心持仓标的来看，简直都是基本面较好的龙头白马股，上一年四季度体现较好。计算显现，前50大重仓股股价当季均匀上涨32.15%，仅有2只跌落。今年以来到1月22日，这些“抱团股”持续上涨了10.34%。多位公募基金人士以为，优质财物值得长时刻持有，上市公司的股价终究要反映公司的盈余才能和盈余生长性，估值不会无限举高。

全体装备趋于均衡

减持信息技能、加码顺周期

上一年四季度A股职业体现分解较大，有色金属、食品饮料、家用电器、军工等职业涨幅靠前，计算机、通讯、传媒、商业贸易等职业相对落后，中小市值公司全体体现较弱。针对商场环境改变，公募基金活跃调仓换股。

通过大幅上涨部分龙头个股估值高企，部分基金司理减持了估值水平处于前史较高方位的板块及个股。而关于持续被轻视的金融、资源品等顺周期板块，公募开端加仓，全体装备愈加趋于均衡，特别注重性价比。

天相投顾计算数据，信息传输、软件和信息技能服务业上一年四季度遭到公募基金减仓，装备份额由三季度末的4.56%下降至3.7%。此外，基金还减持了交通运输、仓储和邮政业，持有市值占基金净值的份额由1.52%降至1.44%。房地产业、批发和零售业，文明、体育和娱乐业，电力、热力、燃气及水出产和供给业以及水利、环境和公共设施办理业等职业板块上一年底也遇到公募基金不同程度的减持。

制造业受公募基金喜爱，装备份额从三季度末的47.65%增至51.23%，加仓起伏有3.58个百分点；基金在金融职业的装备份额由3.86%进步至四季度末的4.51%。

对重仓个股的增减持操作反映出基金的调仓途径和装备思路。天相数据显现，从减持市值来看，到2020年底，公募基金减持最多的10只个股为立讯精细、歌尔股份、闻泰科技、南极电商、永辉超市、鹏鼎控股、三七互娱、吉比特、信维通讯及海螺水泥等。其间，消费电子龙头立讯精细在四季度被公募基金减持最多。

从股价体现看，上一年四季度遭公募基金减持市值最大的50只股票当季均匀跌落11.8%，仅5只个股上涨。多位基金司理着重，四季度组合装备更为均衡，减持了部分高估股票，希望在获取合理预期下的超量收益。

公募基金在2020年四季度持续聚集于消费职业中的优质公司。获益于我国疫情的杰出操控，国内消费持续复苏，消费晋级的趋势持续演绎，多只基金增持获益于消费复苏的白酒、家电、医药消费等子职业。贵州茅台不仅是基金榜首大重仓股，也是增持最多的股票，四季度共增持439.75亿元；此外，基金的“喝酒”热心也灌注到五粮液上，四季度增持五粮液334.19亿元。而作为前期“抱团股”的华友钴业、赣锋锂业等新能源轿车龙头股四季度也取得较大起伏的增持。

根据对顺周期方向的看好，兴业银行、我国安全、宁波银行、招商银行等金融板块个股也成为公募基金的加仓要点，不管是持有基金数量仍是持股数量均有显着添加。上一年底商场结构性行情之下，以银行和稳妥为代表的金融板块此外商场中为数不多的轻视值板块。包含以有色、化工、建材、化纤等为代表的资源品类顺周期板块也取得加仓，如荣盛石化上一年四季度被公募买入2.58亿股。信息安全范畴的深服气、军用芯片巨子紫光国微等国防军工板块细分龙头也是公募增持的重要方向。

基金司理激辩估值

抱团股该抛弃仍是坚持

阅历了2019年、2020年两年结构性牛市，一大批被商场挖掘出的“中心财物”股票现在已不廉价，不少个股的估值已处于前史高位。一个挑选摆在公募基金司理面前：是换股仍是据守。不少基金司理在四季报中表达了观点，装备更均衡、更注重轻视值、更注重危险成为不少闻名基金司理的一致。

董承非在兴全趋势的四季报中清晰写到，商场渐渐地由基本面推进演变为“标语式”出资，具体体现便是中心财物不断进步估值，将10年甚至20年今后的前景贴现到现在。但未来是有不确定性的，商场关于这种不确定性缺少敬畏感。他将坚持以基本面为导向，为出资者发明中长时刻价值。

博时优势企业3年基金司理李洋表明，对2021年权益商场的展望相对保存，原因在于：榜首，当时A股估值水平并不廉价，从危险溢价来看，当时估值所反映的达观预期现已挨近上一轮周期2018年1月的顶部；第二，部分抢手职业呈现了显着的“抱团”痕迹，很多资金会集买入少量上市公司，尽管这些公司的质地大幅好于2015年的互联网泡沫，但股价已远远逾越了实践盈余的添加，市值中隐含了十分达观的中长时刻预期。但另一方面，阅历了疫情的检测，发现了越来越多我国企业实践现已具有了全球竞争力，未来仍将坚持致力于寻觅这样的上市公司，以获取企业盈余添加收益作为出资方针。

景顺长城立异生长基金司理杨锐文在季报中写道，2020年，商场的风格越来越聚集在龙头中心财物，商场不断衍生出各种理论来解说高估值的合理性。但从多年经历来看，不管多好的企业，估值总是有锚的。很多人以为2021年首要赚赢利添加的钱，但实践上这种可能性并不太大。究竟估值是快变量，而赢利是慢变量。假定快变量不变，依托慢变量驱动的状况简直不可能发生。

“前史在不断重演，美国美丽50演绎过相同的逻辑。现在，美国美丽50的公司大部分还活着，并且依然是各自范畴中的国际最强公司之一。形成它们跌落的最大原因仍是过高的估值。”杨锐文表明，考虑到未来很长时刻的流动性富余，现在的龙头中心财物呈现大幅调整的可能性并不大，更大的概率是长时刻横盘来消化估值下降。当时，在合理估值之上寻觅潜在空间较大的生长股是应对未来杂乱局势比较好的方法。商场的时机并不是来自5%高估值的抱团股，更多来自于剩下的95%股票。这并不是说95%的股票会有系统性时机，而是说时机可能会处在这些股票中。未来**的难度大大添加，对2021年的商场相对慎重，首要看好电动智能轿车、半导体及自主可控、军工、立异科技产品与我国品牌的兴起。

展望2021年，睿远基金傅鹏博也表明，在流动性缩短的布景下，估值大概率面对回落，企业盈余将是挑选目标中的重中之重。此外，海外经济复苏对国内企业的影响也是重要的调查视点。将持续优化持仓，挑选出优秀企业，用更长的眼光调查公司的生长，以期取得逾越基准的出资报答。

修改：小茉

本文源自我国基金报