十年医药职业投研经历，七年复旦大学医学专业布景，使得郑磊关于医药职业开展趋势、生命周期、企业运转规矩有着愈加深化的了解和更为前瞻的研判，办理的医药基金也为出资者交出亮眼的“成绩单”。

到2020年第二季度，郑磊办理的汇添富立异医药混合基金建立以来涨幅达151.17%，同期成绩基准仅为28.79%；郑磊于2019年4月9日起接收的汇添富医药保健混合基金曩昔一年涨幅达91.93%，同期成绩基准仅42.94%。

在郑磊看来，尽管现在医药职业估值溢价率已相对较高，但结合基本面来看该职业依然是成绩最为确认的赛道之一。郑磊以为，医药职业各细分范畴均进入立异晋级年代，立异药及其工业链、立异器械、立异疫苗、立异检测等板块的龙头股继续走向新高，优质出资标的层出不穷，医药职业在其时时点依然具有很好的装备价值。

凭仗医药职业深耕多年的投研见识，以及对职业开展头绪的深化洞悉，汇添富近来行将出售一只新基金——汇添富医疗活跃生长一年持有混合，由郑磊担任基金司理。该产品聚集医疗职业活跃生长型的上市公司，力求为出资者发明长时刻继续的优质报答。

“这一点，我跟他人纷歧样”

郑磊是商场上罕见的对医药职业商业形式能深化了解，并将子职业与全商场职业的商业形式进行类比剖析的基金司理。这样的研讨习气使得郑磊在深耕医药职业的根底上，形成了很好的大局观，办理的组合也愈加均衡稳健。

“做医药出资，我和他人有一点不同，我把医药职业了解为全商场的缩影，这不是一个简略的自下而上，可以用单一的驱动要素描绘清楚的职业。”郑磊着重。

郑磊指出，医药职业里边的子职业许多，跨度很大，职业特色也不尽相同，乃至相似于其他职业。“我会根据不同子职业的特色特征，去寻觅非医药股中有相似商业形式的职业进行比较学习。然后经过相似商业形式的演绎，找到这个医药子职业未来的开展头绪。”

比方，立异药的估值系统相似于科技股，立异药外包服务职业的商业形式和电子工业链很像，而品牌中药为代表的OTC相似于消费品，药店的运营形式又和超市比较相似。

“我从前看过一本讲沃尔玛生长史的书，对我了解药店的开展协助很大。”郑磊举例说，在沃尔玛的前期扩张中，公司的净赢利不断提高，但到了后期赢利率下滑，背面的原因是什么？沃尔玛在初期形成了区域上的规划优势，定价权很大，赢利率天然往上走；之后当沃尔玛开端向全国扩张，区域的定价权没有曩昔那么高，赢利率就呈现了下滑。

再来看药店，会发现某家全国性的连锁药店，毛利要比另一家区域性龙头药店低。背面的原因也是同理，这家区域性药店尽管进入的区域不多，但每一个区域都是龙头，可以做深做细；而那家全国性的龙头尽管做了许多收买，但在许多区域比例都不是最大，没有构建出区域规划优势。

“所以其时在出资的时分，我毫不犹豫地选择了那家区域性的龙头药房公司。从成果看，两家公司曩昔几年赢利增速不同不大，可是估值系统的距离越拉越大，也反映了两者不同的战略布局。在这一笔出资上，关于零售职业的研讨和调查，给我带来的协助很大。”郑磊说到。

大路相通。之所以可以凭仗其他职业来“反观”医药职业，源于郑磊对商业形式的高度重视和深化了解。他习气从五大视点出发来精选个股：商业形式、赛道空间、竞赛优势、办理层以及估值，“这里边最重要，是区分一个公司的商业形式是什么，这个公司的客户是谁，这个生意是不是好生意”，郑磊着重。

例如，郑磊曾重视了医疗服务中别离做眼科、牙科和体检服务的三个公司，但更中意眼科和牙科服务，渐渐排除了体检服务公司。这是为什么？郑磊解说说，这种服务类公司有很强的品牌消费特色，商业形式的中心是获客本钱；具有品牌定价权的公司能以很低的价格去获取用户，背面也带来了客户粘性。

比方其间全国牙科连锁公司，净利率较高、销售费用率却很低，原因是这家公司具有极强的品牌，当咱们在为服务付费的时分很少会寻求性价比，更垂青品牌力，客户粘性也更强。而体检服务公司的商业形式有点“to B”特色，由于体检服务往往是公司共同收购，会优先考虑性价比，这背面的客户粘性就比较差。

这种深化了解商业形式、将医药子职业与其他职业进行类比研讨的办法，使得郑磊在出资研讨中愈加挥洒自如。“我会了解医药职业中每一个子职业的驱动力，在构建组合时，构成5-10个不同驱动力的来历，他们有着不同的危险收益特征，然后确保组合的均衡。”

“换句话说，就像一个足球队，10个C罗上去纷歧定能赢。要有人进攻，有人防卫，才是一个健康的阵型。我会把不同职业特征的公司拆细，对不同子职业进行画像，然后了解他们背面的差异度，这样构建出来的组合就会愈加良性一些。”郑磊表明。

“好的赛道，不要在半路就下车”

说到医药职业其时还能否“上车”，郑磊达观地表明，“医药职业是长时刻孕育牛股的黄金赛道，估计可以长时刻为出资者供应优质报答”。

长时刻来看，老龄化程度加深推进医药职业迎来“黄金十年”。我国人口老龄化继续加重，对医药健康工业的需求集体也不断扩大。研讨猜测我国人口将于2030年到达峰值，第一波婴儿潮行将进入老龄阶段，65岁以上人群的医疗需求将快速添加。未来十年，医药健康职业将成为我国最重要的工业之一。

中期来看，医药工业的位置提高，未来有望加大投入。疫情影响下，国内公共卫生投入有望添加，推进新药、确诊试剂、疫苗研制、医药新基建等范畴加快开展，我国医疗职业根底实力将再上一个新台阶。

从职业趋势来看，郑磊要点看好以下四大主线带来的出资时机。

一是科技立异。在顶层规划改变后，系统性时机频现。比方国内需求尚未被有用满意，立异可以供应发明需求，以及因而获益的相关工业链；再如未来2-3年能从产品管线的视点完建立异转型，具有商业化系统的龙头标的。

二是国产代替。医保控费的大布景下，不管企业仍是方针端，医疗设备、检测试剂、手术耗材等正在加快国产代替；共同性点评也在推进包材、辅料、API晋级，器械及原料药（API）将迎来较大空间。

三是产能搬运。长时刻看好在全球分工布景下，可以获益的具有国别竞赛优势的龙头企业，包含立异药服务（如临床前服务和研制出产外包环节），以及原料药（API）、制剂出口等。

四是消费晋级。跟着终端健康需求和卫生投入的提高，具有消费特色或医保外自费的产品商场十分宽广，较为前沿的器械产品有望继续放量，品牌中药、生物药、医疗服务等均有较大出资时机。

郑磊表明，未来3-5年，上述出资主线中料将孕育出一批优质个股，尤其是那些展现出“活跃生长”特征的上市公司，具有长时刻的出资价值。“经过这只新基金，咱们期望可以掌握医疗职业这些继续出现的出资时机，与这些代表未来、代表潜力的优质公司一起生长，然后为出资者完生长时刻稳健增值。”

郑磊进一步指出，“活跃生长型”公司，是指那些可以自动投合经济开展趋势或工业晋级转型方向，不断自动提高公司竞赛力，并且具有基本面杰出、商业形式明晰、竞赛优势杰出、公司办理优秀且估值合理等特色，处于生长时刻或估计具有较高生长的上市公司。

值得注意的是，新基金还设置了一年的持有期，即出资者在买入后需求至少持有一年。郑磊坦言，这是期望经过“最短持有”的机制来协助出资者体会长时刻出资的魅力。

郑磊在屡次与出资者的沟通中发现，许多人还在用短期“做波段”的思想买基金，取得10%左右的收益后就马上换回，反而错过了“更美的景色”。

“好的赛道，不要在半路就下车。我信任咱们现已迎来了医药职业的黄金年代，中长时刻的出资时机层出不穷，期望出资者和咱们相同可以深信长时刻的力气。”郑磊表明。

“好渠道是基金司理才能的放大器”

郑磊在采访中反复着重，好的渠道是基金司理才能的放大器。“2017年我参加汇添富基金今后，咱们的总司理张总，以及咱们的投研团队，给我的协助都十分大”。

如果说郑磊是医药出资的“千里马”，汇添富的总司理张晖就是慧眼识才的“伯乐”。2017年收到约请后，郑磊被汇添富的出资理念以及其在医药范畴深沉的投研见识深深感动，在年末参加汇添富。2018年8月，郑磊在汇添富办理的首只基金“汇添富立异医药混合”发行，到本年二季度末累计报答达151.17%，为出资者发明了杰出的出资体会，赢得交口称赞。

正如汇添富基金总司理张晖在一次访谈中曾表明，“汇添富基金真实中心的优势是发现人、培育人，并且可以把这些人衔接在一起作业。”郑磊对此也感受颇深，他说到，“咱们张总在不同场合都阐释过他对‘出资范式’的了解，这是汇添富长时刻坚持不变的东西，一个一起体所具有的一起的价值观、准则和行为形式。”

正是这样的一个“一起体”，可以将多位风格悬殊、特性明显的基金司理凝集起来，打造成为一支风格安稳、成绩继续、价值观正确的“投研铁军”。关于汇添富投研这个“一起体”来说，总司理张晖无疑是关键人物。他一手搭建了汇添富的出资系统与团队，深化地影响了郑磊、劳杰男、雷鸣、胡昕炜、杨瑨、刘江、郑慧莲等一大批深受出资者认可的基金司理。

团队的培育，中心在于价值观的共同，源于出资理念的共同。汇添富从建立至今一直一以贯之的出资理念，是以深化的企业基本面剖析为安身点，选择高质量的证券，掌握商场头绪，做中长时刻出资布局，以取得继续安稳增长的较高的长时刻出资收益。

安身科学的出资理念，汇添富建立起业界独具特色的笔直一体化投研安排架构，投研互促，研讨同享，最大化发挥公司投研优势与功率。在医药范畴，汇添富更是业界出名的“医药工业出资专家”，具有深沉的投研见识和强壮的团队实力，在医药范畴已深耕多年。

2010年，汇添富发行国内首只自动办理型医药职业基金“汇添富医药保健混合”；2016年，汇添富发行四只医药细分范畴指数基金；2017年，汇添富发行国内首只全球布局的自动医药基金“汇添富全球医疗混合（QDII）”，形成了横跨国内国外商场、兼具自动被迫出资的“立体化”产品系统。

此外，汇添富具有近10人的医药投研团队，阵型强壮、经历丰富，对医药职业全体运转头绪和开展趋势有很强的掌握才能。

“其时咱们正在迎来医药立异晋级的黄金年代，咱们对职业未来开展充满信心，也信任凭仗汇添富在医药范畴的雄厚实力，可以协助出资者掌握时机，获取长时刻优质的出资报答”，郑磊表明。

基金有危险，出资需谨慎。基金的过往成绩并不预示其未来体现，基金办理人办理的其他基金的成绩并不构成基金成绩体现的确保。我国基金运作时刻较短，不能反映股市开展的一切阶段。数据来历：基金年报、季报，到2020/6/30。郑磊办理的汇添富立异医药混合基金自2018/8/8建立以来各年度成绩及基准体现别离为-6.34%/ -16.31%、 70.52%/ 22.91%，2020年上半年成绩及基准体现别离为57.27%/25.21%；2019/4/9开端办理的汇添富医药保健混合建立以来各年度成绩及基准体现别离为1.00%/5.85%、-23.86%/-24.04%、14.43%/8.54%、41.63%/23.61%、10.30%/8.93%、46.09%/35.39%、-16.82%/-9.02%、-3.26%/11.14%、-18.48%/-19.66%、61.49%/24.91%，2020年上半年成绩及基准体现别离为60.22%/31.05%；2020/3/13开端办理的汇添富中盘活跃生长混合建立未满6个月，暂不予发表成绩。基金办理人许诺以诚实信用、勤勉尽职的准则办理和运用基金财物，但不确保基金必定盈余，也不确保最低收益。出资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法令文件以具体了解产品信息。本基金归于中等危险等级（R3）产品，合适经客户危险接受等级测评后成果为平衡型（C3）及以上的出资者，客户-产品危险等级匹配规矩详见汇添富官网。在代销组织认申购时，应以代销组织的危险评级规矩为准。本产品由汇添富基金办理股份有限公司发行与办理，代销组织不承当产品的出资、兑付和危险办理职责。本基金关于每份基金比例设置了一年的最短持有期。(CIS)