每经记者 任飞 每经修改 叶峰

低利率年代，债市却在2021年走出“小牛”行情，中证转债指数更是跑赢偏股基金指数，不少可转债基金跑赢自动权益基金，一众固定收益增强型产品成为牛年群众理财的抢手货，不只为基金公司进行大类财物装备供应了渠道，也逐步成为基民“固收+”理财的重要东西。

但是，影响债市的“黑天鹅”依旧在，更有许多抢手转债估值高企。面对继续分解的A股行情，所谓“固收+”战略在虎年应该“+”什么是个问题。对此，基金司理也给出答案，称即使有些转债的区间涨幅过大，继续持仓影响预期收益率，但依据对权益商场的中期判别，转债商场仍有望存在较多的结构性时机，估值博弈或在虎年变得愈加重烈。

纯债基均匀收益率达3.41%作为稳健出资品的代表，以低危险低收益为首要特征，债券型基金在牛年不只叫好又叫座，在刚刚曩昔的11月，全月新发41只，发行比例超越889亿份，双双创下年内新高。与权益类产品发行冷清的态势比较，债券型基金已是2021年低沉的“募资王者”。

业界对其买单离不开成绩加持，2021年以来，债市接连了2020年的慢牛行情，到2021年12月17日，中证全债指数年内上涨5.23%，已超越2020年全年3.05%的涨幅。获益债市上涨，2021年以来一些纯债基金体现亮眼，数据显现，全商场纯债基金均匀收益率已超3.40%。

详细来看，依据Wind数据计算，到12月17日，纯债型基金傍边，中长时间与短期产品数量已达3047只（计算一切比例）。其间，有2914只基金2021年以来收益率为正，华夏鼎旺三个月C以19.00%区间收益率暂列榜首，相较第二的华商转债精选A抢先1.16个百分点。

全商场来看，有339只纯债基金区间收益率跑赢中证全债指数，即5.23%以上。另据计算显现，有37只产品超越10%，排名前五的产品别离是华夏鼎旺三个月C（19.00%）、华商转债精选A（17.84%）、大成景优C（17.72%）、华商转债精选C（17.50%）及光大晟利A（16.05%）。

但需指出的是，头部前五产品多为2020年建立的次新基金，而现在纯债基金中净值翻倍的产品多会集在2018年发行，计算显现，到12月17日，全商场纯债基金净值超越2元的共有4只产品，别离是中信保诚稳鸿A（5.62元/份）、东方臻宝纯债A（4.00元/份）、交银丰享收益A（2.12元/份）及中银证券安誉C（2.01元/份）。

因而，全体看来，2021年的纯债基金大都没有让出资人绝望，但就收益水平而言，业界人士纷纷表明并不算“靓丽”，首要是因为全体经济基本面仍然处于窘境回转时期，尽管对债券商场构成支撑，但全体仍然是低利率水平。

Wind数据显现，2021年以来，到12月17日，相较于2020年年末，10年期国债收益率（上海清算所）下行28.02个BP至2.8932%。3年AAA、AA+和AA公司债收益率别离较2020年末下行55.17BP、82.95BP和55.62BP。此外，获益权益商场较好体现，加上短端资金面相对较为安稳，转债估值在年头根底上进一步扩张，使得转债商场呈现平价和溢价率双升的局势。

另外在信誉债方面，有组织揭露表明，因为债券供应缺乏，叠加装备需求旺盛和钱银方针友爱，信誉债收益率也全体坚持下行趋势。记者也注意到，因为部分新增资金面对建仓难的问题，此前一个月内，债券型基金约束大额申购或直接“闭门谢客”的不在少量。

不只如此，有基金司理在同《每日经济新闻》记者沟通时表明，下半年呈现的部分房企负面事情，也直接对债券商场形成冲击，不只使得企业发债难度添加，也使得存量债券的违约危险进一步提高。

记者看到，在现在纯债基金中，2021年以来跌幅较大的产品此前多已“踩雷”地产债。Wind计算显现，到12月17日，民生加银添鑫纯债C、A2021年以来收益率别离为-21.79%和-21.49%排名垫底。

尽管有突发危险事情扰动债市行情，但全体来看，债券商场2021年的体现契合各界预期。日前，央行又一次宣告降准，此前央行在三季度钱银方针履行陈述中现已清晰增强信贷总量增加的安稳性，利用好结构性的钱银方针东西，释放了稳信誉和钱银方针边沿放松的信号。

有组织剖析指出，资金面而言，2021年全体是稳中偏松的状况，对冲了结构性紧信誉带来的部分危险，现在基本上仍是接连稳中偏松的基调。

虎年可转债有结构性时机当然，稳健仅仅债券型基金的一个特征，出于特征化产品的功用差异，一些统筹权益财物装备的固定收益增强型产品（即选用“固收+”战略）更是在2021年大放异彩，有商场人士指出，A股年内分解多变，炽热的“固收+”已是避险的好去处。

Wind数据显现，到12月17日，全商场可计算的2090只固定收益增强型产品（包括混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金）中，2021年以来有1896只区间收益率为正，占比近91%，均匀收益率为5.10%，均匀最大回撤仅为3.44%。

比较股票型基金来说，选用“固收+”战略的基金的收益较弱但成绩愈加平稳。特别是得益于消费白马行情的驱动，年头规划百亿以上的股票型基金傍边大大都背靠大消费赛道，但就2021年收益水平来看，已不及相关选用“固收+”战略的基金。

详细来看，Wind计算显现，2021年头规划超越100亿的一般股票型基金合计18只，到12月17日，计算加权均匀收益率为4.65%，同期2090只固定收益增强型产品的加权均匀收益率为5.62%。可见，“固收+”以“稳”致胜的战略优势相对显着。

如前述商场人士所述，炽热的“固收+”已是避险的好去处，相较年头跟风申购百亿爆款基金的出资者来说，这样的出资体会的确糟糕。而假如挑选性装备一些选用“固收+”战略的基金，亦为整个财物装备加入了“压舱石”，不只出资体会上升减轻焦虑，财富增加也愈加稳健。

数据显现，当时全商场规划最大的固定收益增强型基金是易方达裕祥报答。到2021年三季度末，易方达裕祥报答的规划为559.86亿元，到12月17日，该基金年头至今报答率达9.50%，最大回撤为2.81%。

与易方达裕祥报答同是百亿规划的还有51只，这52只产品撑起了2021年债券型基金中的“金字招牌”，Wind计算显现，到12月17日，区间收益率加权均匀测算为6.41%，有31只2021年以来到12月17日的收益跑赢前述百亿规划股票型基金的收益均值4.65%，占比到达59.62%。

另据《我国居民稳健理财开展陈述》计算，从历年的数据来看，选用“固收+”战略的产品给予基民参加出资的体会感较佳。在收益体现方面，2015年以来，在绝大大都年份“固收+”产品可完成正收益。最近3年（2018~2020年），“固收+”基金年化收益均值为7%，最近5年（2016~2020年）为4.1%；最大回撤均值别离为6.3%和8%。

特别是在2019年和2020年的股市牛市行情中，各类含权债基产品均完成了亮眼的收益体现，其间偏债混合型基金两个年度的均匀收益别离为11.8%和14.4%，二级债基的均匀收益也挨近10%，大幅跑赢同期银行理财产品成绩比较基准。一起在危险体现方面，除2018年外，其他年份各类含权债基产品的最大回撤均值均控制在5%以内，处在绝大大都出资者的出资亏本忍受规划之内。

从组织装备“+”的方向来看，可转债无疑是最抢手标的，特别是2021年以来，中证转债指数跑赢偏股基金指数，不少可转债基金更是跑赢自动权益基金。对此，广发可转债债券基金司理吴敌剖析称，一是转债“向下有底、上不封顶”的收益特征优势，在一季度的商场动摇中得以发挥，进步型转债基金在春节后的最大回撤一般在10%左右，显着低于偏股基金的回撤；二是二季度以来转债相对正股的溢价率估值有显着抬升，贡献了约15%的收益；三是二季度以来中小盘风格显着跑赢大盘，转债正股标的全体上偏中小盘。

展望2022年，得益于部分债券在2021年的超卓体现，特别从债券型基金的成绩排名来看，头部产品多与可转债基金有关，如前海开源可转债、广发可转债、天弘弘丰增强报答等。有组织剖析指出，转债商场将继续发挥其权益+固收的出资优势，并有或许接连2021年强势。

景顺长城指出，现在转债商场的全体估值水平处于近几年来的最高方位，但仍有必定的结构性分解，溢价率大幅紧缩的或许性也较低，商场仍有结构性时机能够寻觅。广发可转债债券基金司理吴敌在承受《每日经济新闻》记者采访时亦表明，依据对权益商场的中期判别，转债商场仍有望存在较多结构性时机，且转债商场扩容后出资价值有长时间的系统性提高。

但需指出的是，业界人士也对各个平价区间的转债估值高企表明慎重，吴敌以为，高估值根底上不免动摇加重，且年末或许面对风格切换的关键，切换过程中产品净值或许阅历不小的动摇。出资者应依据本身的出资期限和危险承受才能挑选合适自己的基金，进步型转债基金合适危险承受才能较强的出资者。

景顺长城则指出，可重视涨价才能强或职业空间大，且估值消化充沛的消费转债，以及重视地产方针边沿放松的布景下，地产龙头的估值修正时机。此外，钱银和信誉宽松周期中，券商板块的贝塔时机或值得重视。

“固收 +”成头部组织布局要点尽管相似遵循“固收+”战略的基金在2021年备受瞩目，但剖析其背面的原因，业界普遍以为，是与年头权益财物中中心赛道“抱团”分裂带来的装备难有关。一方面，A股职业分解的加快加大了基金司理的选股难度，另一方面，潜在的财物荒布景下倒逼基金司理寻求其他高弹性、轻视值体裁进行涉猎。

因而，组织间的牛年出资愈加重视大类财物装备才能，而一众固定收益增强型产品亦是检测组织大类财物装备才能的不贰之选，竞跑之下强者恒强，明星产品热度继续高涨。

数据显现，到2021年三季度，公募“固收+”产品规划最大的基金公司是易方达基金，有3617亿元的体量；南边基金的“固收+”规划超越千亿元；广发基金、招商基金“固收+”规划挨近千亿元，紧随其后。

从“固收+”规划增速来看，天弘基金的“固收+”产品规划增速远超同业，环比增幅挨近200%，其间仅天弘永利债券一只基金就贡献了200亿元的规划增加。规划增速超越100%则还有景顺长城基金、华商基金。

Wind计算显现，到12月17日，债券型基金年头至今成绩排名前十位傍边，有来自华商基金、前海开源基金、天弘基金及广发、大成基金旗下产品。兼并比例来看，天弘基金有两只产品入围别离是天弘添利、天弘弘丰增强报答；其他是华商丰利增强定开、前海开源可转债、广发可转债和大成可转债增强。

其间，天弘基金旗下两只基金三类比例产品上榜，别离是天弘添利E、C，天弘弘丰增强报答A。以天弘添利E为例，建立于2020年5月22日，年头至今收益率为42.22%，最大回撤7.76%，现在在债券型基金中成绩排名第四位；另一只天弘弘丰增强报答A建立于2019年3月20日，年头至今收益率为35.73%，最大回撤6.90%，现在成绩排名第十位。

拉长至三年期调查，计算自动办理型债券基金（包括偏债混合、中长时间纯债、短期纯债、混合一级债基、混合二级债基）成绩，Wind数据显现，广发可转债A、C依旧在列，还有来自易方达基金、国富基金、鹏华基金、汇丰晋信基金和南边基金、华宝基金的产品列在其间。

以接连上榜一年期、三年期成绩前十的广发可转债A、C为例，到2021年12月17日，2021年以来收益率别离为41.62%、41.08%，位列债券型基金成绩排名6、8位；曩昔三年收益率别离为109.11%、110.22%完成翻倍。此外，华商丰利增强定开A、前海开源可转债、金鹰元丰A等也在近三年成绩翻倍，别离涨105.53%、102.66%、103.61%。

尽管可转债基金占尽主场优势，不过从可转债基金体现上看，年内成绩分解也尤为显着。对此，广发可转债债券基金司理吴敌告知记者，正股挑选是转债收益的决定性要素，近两年股票的结构性行情特征杰出，选得对、拿得住的情况下，转债产品才可获得较好收益。

吴敌进一步剖析称，2007年、2014年两轮行情中存量转债仅不到30只，期间转债出资者持仓种类较共同；但转债商场自2017年往后继续扩容，转债数量规划到达空前的只，有满足空间发掘个券和职业轮动的超量收益，这是转债产品成绩差异扩展的根底。

关于往后一个时期的装备战略，吴敌以为，转债的估值或许并不是中心对立，关键在于正股。“从下半年起，商场环境中流动性相对富余，高景气生长职业相对稀缺，这也支撑了例如电动车等少量高景气生长赛道的高估值。近期此类抢手生长板块呈现调整，假如调整还会继续，或许会是比较好的建仓时点。”