诸位LP，你们好，先来讨教一个问题：

“假如某家GP告知你，新一期基金方案募资100亿美元，持续投向高科技公司，不过为了快速决议方案，会将尽职查询简化、再简化，简化到能投多快投多快——12-18个月投完100亿美金，哪怕为此给予企业更高的估值，哪怕多少会影响报答，你说投后服务？对不住，没时刻。

这样一个GP，你投吗？”

这是曩昔两周，我连续抛给几位不同类型LP的一组问题。

一位国资LP的答案很有代表性，“不是咱们的菜”，不过他以为，“在高位套现，让其他GP接盘，也是才能的表现，作为财政型FOF是不错的挑选。”

一位既是LP，也有直投的母基金合伙人则反诘我，“为什么国内要有一只这样的基金，还嫌不行卷吗？”

真是个优异的反诘句，但我的答案是必定的：跟美国商场比较，确实还不行卷。

十多年前建立的A16Z，凭仗一套认知输出+人海战术+全方位投后服务的全新打法，加之敏锐的眼光和斗胆的出资风格，让本来羞羞答答、你侬我侬的美国VC大喊“传统被推翻”，闹得现在国内的VC也是言必谈投后。

2021年，对冲基金发家的TigerGlobal Management（山君举世基金）以更为急进的出资战略，成功让美国的危险出资商场卷出了新高度，Crunchbase数据显现，Tiger Global2021年对草创企业的出手次数是2020年的4倍多，到达335笔，仅次于两个创业加快器YC和Techstars。2021年出资数量最多的出资组织，来历：crunchbase

假如单纯是出手次数上碾压传统VC也就算了，偏偏2021年Tiger Global在募资金额（超越150亿美元）、领投公司融资总额（290亿美元）、捕获独角兽数量（176家）这些数据全方位碾压传统VC，你可能会置疑这是闭着眼睛瞎投，收益率必定高不了？

Tiger Global最近的第15支基金募资文件显现，前14支基金的IRR高达34%，扣除费用后还有27%。

上一年十月，山君在迎来了第15支基金88亿美元的首关，估计在本年3月该基金规划100亿美元，方案12-18个月内悉数投完，你说还有比这更卷、更张狂的事儿吗？

Tiger Global的打法为什么这么过火？多半是由于他们对出资这事儿的观念，跟一般VC截然不同；你说这只山君的潜台词是什么？想必是这样的：出资便是个**的作业，不要往里面加太多情怀，什么赋能、支撑经济立异杂乱无章的，这便是个单纯的金钱游戏，是的，名声和权利通通不要，便是搞钱。

一言蔽之，“不装了，我摊牌了”。

反过来说，Tiger Global这种更“朴实”的打法，也在揭开传统VC的一层惊骇：“只认钱”的出资战略会是一种降维冲击吗？

山君来了

就如本文最初所描绘，Tiger Global围绕着“快速出资”这个要害词，整了不少推翻性的大活：

榜首，Tiger Global将大部分的投前尽职查询外包给贝恩咨询，自己则只针对被投公司有一个极简的了解进程，比方开个会聊聊、了解一下根底的财政报表等；

第二，现已数次提速的传统VC，以周乃至月为单位的出资流程在Tiger Global面前仍然显得无比冗长，Tiger Global一般几天就可以完成出资；

第三，更高的估值，这一点不必过多解说，俗话说“上赶着不是生意”，想要赶快拿下案件，必然要支付更多的钱，只不过比较于传统VC，Tiger Global一般显得过于大方，比方在一篇报导中，曾有过这样一个比方：

Tiger Global现已报出了比公司报价高25%的估值，但CEO仍然说要考虑一下其他几只基金，Tiger Global又往桌子上拍了一亿美金，对方直接“跪了”，钞才能卷出新高度；

第四，对参加被投企业的董事会不感兴趣，对许多公司来说，不就相当于一份“钱多事儿少离家近”的作业吗？事实上，Tiger Global不只一般不参加公司日常运营和办理，也简直不做自己的PR，官网只需极简的介绍，这意味着Tiger Global有一大批忠心的LP票友，不操心募资；

第五，不着重投后服务，假如被投公司实在有需求，就去找贝恩吧。这与现在干流的VC截然不同，要知道就连只需几位合伙人的Benchmark，都在说“每个合伙人都会不遗余力协助你。”，Tiger Global则清晰表明没有这个时刻，寻觅下一个出资方针更重要。Tiger Global出资次序，制图/投中网，来历：crunchbase

综上所述，Tiger Global形成了以出资速度为中心的买卖战略，硅谷出资人Everett Randle称Tiger Global开宣告一种“飞轮效应”，在我看来，用财政报表中的存货周转率（次）打个比方，能更直观地展示Tiger Global的战略优势。

存货周转率（次）点评企业运营才能的重要目标，一般情况下，同类企业这个数字越大，意味着运营功率越高，但赢利率会下降。比方一台电视卖1万元，20%赢利率，每年能卖1万台，一年挣2000万；假如降价1000元出售，尽管献身了部分赢利，但每年能卖3万台，一年赢利就增加到3000万元。

所以你看，Tiger Global其实是将募到的钱当成存货，走“薄利多销”的路子，案件贵一点不怕，出资企业的质量拉低一些也不怕，只需周转的够快，照样能取得不错的IRR（内部收益率），听起来难以想象，但对Tiger Global这类对冲基金来说，危险出资不仅仅对企业认知的比拼，也是一场当之无愧的金钱游戏。

Tiger Global能“薄利多销”，那其他美国出资组织呢？事实上，2021年能整活的，大多也是Tiger Global这类非传统出资组织，如Insight Partners、General Atlantic和OrbiMed等大PE，像InsightPartners近年来就显着加快了自己的出资节奏，比较2020年提高了近2倍，在2021年出手次数排名全美第5，力压当红的A16Z。非传统出资者的VC参加度飙升，来历：Pitchbook

Pitchbook数据显现，TigerGlobal这类对冲基金在危险出资的增加最快，到达了46.7%，以对冲基金、PE和主权财富基金为代表的的非传统VC，正在加快参加VC买卖，金额从2020年的1269亿美元，跃升至2021年的2538亿美元，增幅达100%。

Tiger Global显然是其间的佼佼者，依据PitchBook陈述，这些非传统出资者的B轮及后续买卖的年化报答率在10-15%，Tiger Global前14支基金的IRR高达34%，扣除费用后还有27%，尽管在2021年忽然提高买卖速度后，收益率比较会有所下降，但Tiger Global仅仅给LP供给了一份预期IRR18%的合同罢了，往后还有满足的下降空间，也难怪硅谷出资者提起Tiger Global就会头疼了。

干翻美国传统VC

在国内出资圈，Tiger Global、Coatue、DST三家一般会被拿来比对，一起的特色是出价高、条件少、不要决议方案权，乃至拿着大比例股份也不进董事会，但在创业者眼里，这样“老实”的本钱有些稀少难得，一位智能硬件创业者就以为，“赏识Tiger Global这种组织，究竟大多数企业也便是缺前几年的现金流罢了。”

但在其他VC等竞赛对手眼中，应战则是实在存在的，究竟面对一个与自己彻底不同的物种，假如诉苦被抢去了案件会更没体面。当然TigerGlobal遭到这种待遇也不是一两年了，在新世纪初，他们刚刚建立私募股权基金的头几年，就由于过高的出价，饱尝同行的批判和诉苦。

在国内，与一些成绩和名声不错的前期基金比较，TigerGlobal也经常被视为“接盘侠”的人物，不过刨去教育等一些特别的赛道，成果倒也不算差，当当网、阿里巴巴、京东、小米、字节、美团、达达、每日优鲜、商汤……从互联网、电商到新消费、人工智能，Tiger Global是一个也没落下。

2021年TigerGlobal忽然提高出资速度后， 来自美国同行的谈论和戏弄就更多了，出资人Everett Randle在一篇文章中罗列了如下比方，“Tiger！他们那也叫做出资？”“他们投得那么快，咱们连尽调还没做完。”“咱们输给Tiger的仅有原因，便是他们的出价比咱们高！”美国、印度和我国是Tiger Global出资数量最多的三个国家制图/投中网，来历：crunchbase

成果呢？Tiger Global对这些谈论和责备理都不睬，一副事不关己的姿态，这也契合这家公司一向以来的传统：专心于手头的作业，干就完了。

到现在，Tiger Global在全球现已发行了15期基金，前面14期基金的净IRR到达了27%，尽管与红杉等老牌VC比较还不行看，但这仍然是一个不错的数字。据彭博社报导，Tiger Global新征集的15期基金在上一年10月份迎来首关，募资额到达88亿美元，估计在本年3月终究征集100亿美元，恐惧的是，在上一年10月首关时，Tiger Global就现已完成了该基金1/3的出资，并且全年在出资数量上初次超越A16Z。

当年叱咤风云的“硅谷坏小子”在一帮“西装坏人”手里吃了瘪，能打败魔法的只需魔法。但从另一个视点看，在Tiger Global这条鲶鱼张狂搅动商场的一起，缔造这条鲶鱼的却也是商场本身。

自重新冠盛行以来，全球本钱商场阅历了史无前例的大放水，流动性史无前例的宽松，美股也是一向缓慢却无数次的改写前史新高。一级商场方面，募资也变得更简单，这两年包含Tiger Global、A16Z、Insightpartners、Coatue等VC/PE都完成了几十至上百亿美元的大额募资，摆在这些头部组织面前最急切的问题，变成了怎么找到并投到更多的创业者。2021年是全球危险出资金额创纪录的一年，来历：Crunchbase

Crunchbase数据显现，2021年全球危险出资总金额为6430亿美元，比较2020年增加了92%，创业公司的估值也是越来越贵，Pitchbook的分析师Cameron Stanfill以为， “财力雄厚的非传统出资者涌入，促进2021 年风投买卖规划和估值的敏捷扩展”。在近几年的国内商场，也有PE VC化，VC种子化的现象，比方红杉建立种子基金，高瓴建立高瓴创投等。

回头看Tiger Global，之所以在2021年忽然加快，中心原因在于“三傻”类的投法，收益其实现已能满意大部分LP的希望，而跟着全球流动性的众多，出资战略、品牌、投后服务这一类Tiger Global不拿手的范畴，现在再追显然是力有不逮，但钱就在那里，你不拿他人就要拿得更多，因而看在钱的体面上，那就投吧，并且已然要投，那就少整点虚的。软件服务和金融科技是Tiger Global最偏好的职业，制图/投中网，来历：crunchbase

关于战略的履行敏捷而又坚决，正是这类对冲基金发家的危险出资组织的特色，A16Z创始人Marc Andreessen就曾表明，“对冲基金这帮人每天都会改动他们的买卖，今日做多，过两天反手就能做空，他们喜爱抛弃旧主意，由于这能让他们**。有时候我也很想具有这种心态，可是这太难了。”

国内会呈现这样一只山君吗？

在技能与出资社区The Generalist 创始人Mario Gabriele编撰的一篇关于Tiger Global的长文中，他这样点评这只上一年大出风头的组织，“一只21岁的基金，具有共同的文明、传奇的协作伙伴关系、丰盛的报答以及调整其任务以习惯微观经济环境的前史。”

Tiger Global“调整其任务”的方法不可谓不剧烈，而与此一起，各类财富办理组织也都在尽力习惯所谓“微观经济环境”的改动，比方在WeWork事情后，包含软银前景基金在内的一切大型PE，都在企图经过更多的出资数量和更小的出资金额涣散危险，下降自己的危险敞口。

从2013年末开端削减种子期买卖的A16Z，跟着危险出资估值中枢的上升以及买卖次序边界的含糊，于2021年再次征集了一只4亿美元的种子基金；而老牌组织美国红杉则宣告建立“永续基金”，摆脱了传统VC10年的基金寿数，增强了本身的出资规划和灵活性，也削减了LP的退出时刻。

一切的改动都源于，危险出资正在越来越成为“值钱的可流动资产”：一方面，全球独角兽的数量已达1148家，其间有586名是2021年的新晋独角兽；另一方面，2021年IPO也是创纪录的一年，有238家公司IPO估值超越10亿美元，而 2020年为61家；最终，众多的流动性和多元化的退出方法，为Tiger Global这种“啥都不论便是投”的战略供给了底层根底。当然，有几位出资人也对我指出，TigerGlobal这种快进快出的游戏只适用于当下的“牛市”，现在不少危险出资公司都积累了巨额的账面收益，一旦流动性干涸，在面对估值中枢和盈余才能下降的“戴维斯双杀”，会“挺费事的”，这种忧虑当然不可避免，只不过现在更实际的问题是，一般VC怎么应对Tiger Global们的冲击。

这位说了，Tiger Global一半多的出资都在美国，咸吃萝卜淡操心关怀它干嘛？事实上，不仅仅美国商场，我国VC商场也表现出与美国趋同的趋势，并且不少中小VC生计都成了问题，就好像最初那位母基金合伙人的观念，我国VC商场现已这么卷，再呈现一只山君，还活不活了？CVsource投中数据显现，2021年也是我国VC/PE商场的大年，出资规划到达2320亿美元，出资数量也有所上升，最要害的是，单笔出资均值现已创了新高，超越2500万美元，这是个什么概念？依照上一年的数据，均匀单支基金募资规划8700万美元，单笔出资均值/单支基金募资规划的比值挨近1/3，所以你说撑起来现在这场出资游戏的，是小玩家仍是大玩家？

但现在国内大多数VC仍是羞羞答答，并且口径出奇的的共同。谈起出资，总在出资的都是职业顶尖公司，谈起被投企业似乎都是一只只美丽的小白兔，浑身晶莹剔透没有一丝杂毛；在规划方面也是遮遮掩掩，无论是什么情况都得着重“有才能募更多的钱但仍然要抑制”，要不然便是“本着为团队和LP担任的情绪”。

一位头部基金的合伙人就曾对投中网指出，“什么精品基金，不便是募不到满足的钱吗？什么研讨驱动，哪个时机又是闭着眼睛瞎投呢？每个职业能跟咱们竞赛的就那么几家，募不到满足的钱就无法和头部基金抗衡，只能给自己打标签”。并且要论研讨，位列“美元三傻”的Coatue每年的研讨开销高达近亿美元，Tiger Global每年支交给贝恩咨询的咨询费也高达数亿美元，假如真觉得研讨才能比头部基金强的话，“那怕是真病的不轻”。

更为丧命的问题是，作为一个为LP收益率担任的人物，一些GP的数据也难言达观，比方某当地引导基金，投了十几家GP，好不简单熬到基金到期，却连一个到达一倍的DPI（现金报答率）的都没有，6、7年的时刻连本儿都还没回来，端的是投了个孤寂。

所以前述智能硬件创始人就坦言，赏识TigerGlobal还不仅仅钱的问题，更由于其“有眼光、有气魄，国内大多数本钱都是玩既有圈子，许多真实的创业者骨子里是瞧不上他们的，真实的本钱应该与创业者相同，斗胆试错。”

我想这位创始人所谓“斗胆试错”的意思，当然不是指不管LP的危险去瞎投，而是在当时的商场下，少一点对环境的诉苦，多站在创业者和LP的视点思考问题，要点不在于“为什么不能拟定规矩”，而是“能奉献什么规矩”。我斗胆的推测，LP会不会更想听到有一家组织或一个出资人站出来说，“嘿，我想到了一个新点子，你们要不要听听？”（文/张楠，来历/投中网）