2021.12.25读书笔记28
ETF（Exchange Trades Funds）
生意型开放式指数证券出资基金，简称生意所生意基金。
是一种在生意所上市生意的开放式指数基金。
兼具股票、开放式指数基金及封闭式指数基金的优势和特征，是一种高效的指数化出资东西。
一：简答证券出资基金有哪些优势具有专家理财的优势。基金办理公司都由一些金融出资专家组成，他们一般都 受过专业训练，在出资范畴积累了适当丰厚的经历，并且和证券商场联络严密，信息 资料齐全，剖析手法先进，比一般人更能掌握商场的走势。 ???? 具有集少成多的优势。个人出资的资金量较小，因而在证券商场的运作中力气 弱小，往往显得绰绰有余，而集组成基金后则威力大增，对证券商场的影响力则不行 轻视。 ???? 具有重视出资组合以涣散危险的长处。基金办理人为了躲避危险，一般都会采 取涣散出资的办法，不会把悉数资金都投放到一只或几只股票上去，而个人由于资金 量有限，很难做到经过出资组合来到达涣散危险的意图。 ??? ?与股票比较，证券出资基金还有费用较为低价的长处。生意证券出资基金的手 续费较低，税收上一般也享有必定的优惠。
二：证券出资基金的优势注：仅核算建立满3年的私募基金 数据

不同战略类型私募证券基金近三年收益

各战略类型私募/公募基金与股票、债券指数财物相关性比照（2015.01-2019.06）

私募财物办理类产品信息

序号 私募财物装备类办理人 产品 存案日期

1 浙江玉皇山南出资办理有限公司 山南云栖私募财物装备基金 7月10日

2 珠海横琴金晟硕业出资办理有限公司 金晟启航私募财物装备型基金 7月25日

3 我国银河出资办理有限公司 银河出资财物装备1号私募基金 7月26日

4 珠海横琴金晟硕业出资办理有限公司 姑苏金晟硕乾出资中心（有限合伙） 8月26日

数据

□中证金牛研讨部 鹿宝

私募FOF分为私募证券FOF和私募股权FOF，别离投向证券类基金和股权类基金，并未完结跨过一级商场与二级商场的财物装备。跟着第四类私募基金办理人——财物装备类办理人的呈现，则可完结跨大类财物的组合装备，有望推进传统FOF范畴革新，迎来真实大类财物装备年代。

作为可装备子标的财物，私募证券出资基金具有显着的战略特征优势。本文经过比照私募证券出资基金与大类财物之间的低相关性以及其单财物细分战略的二次涣散危险效果，剖析其在大类财物装备中的不行代替性价值。在资管事务回归自动办理根源的趋势布景下，私募证券基金应发挥肯定收益方针的优势，稳抓细分专业性战略赛道，掌握财物装备年代开展机会。

第四类私募办理人诞生

迎大类财物装备年代

财物装备类办理人诞生，推进传统FOF革新。

在完结私募专业化运营分类后，私募挂号首要分为三类：一是私募证券出资基金办理人；二是私募股权、创业出资基金办理人；三是其他私募出资基金办理人。2018年8月29日，我国证券出资基金业协会发布“私募基金挂号存案相关问题解答(十五)”指出，自2018年9月10日起，拟请求私募财物装备类基金办理人的组织，可提交请求材料。新增的财物装备类办理人被业界称为第四类私募办理人。

2019年头，协会发布第一批3家私募财物装备类办理人，别离是我国银河出资办理有限公司、浙江玉皇山南出资办理有限公司、珠海横琴金晟硕业出资办理有限公司。最近，深圳乐瑞全球办理有限公司于9月5日完结存案挂号，成为第四家。私募财物装备类基金办理人的诞生，意味着私募财物装备办理人年代的到来，传统私募FOF范畴将迎来严重革新。

首发产品存案，标志跨大类财物装备降临。

到2019年7月26日，第一批三家私募财物装备类办理人均已完结了其首发的私募财物装备基金产品，首要以FOF母基金的方法出资，构建跨大类财物类型的出资组合。协会官网数据显现，3只第一批私募财物装备类基金规划均在1-5亿元区间。珠海横琴金晟硕业出资办理有限公司也于2019年8月26日新发存案旗下第2只私募财物装备型基金产品。

私募财物装备基金首要采纳基金中基金(FOF)的出资方法，80%以上的已投基金财物出资于已存案的私募基金、公募基金或许其他依法建立的财物办理产品；初始征集财物规划不低于5000万元人民币；出资于单一财物办理产品或标的的份额不得超越该基金财物规划的20%等。私募财物装备基金跨过多种底层财物，真实完结财物装备，将为出资者带来更好的出资体会，也将为私募职业带来新的增长点。

私募证券基金作为可装备财物的一类

具有不行代替性

私募证券基金战略具有稀缺性。

从海外经历看，大类财物装备是影响财物组合长时间成绩动摇的最重要因素。合理的装备FOF组合将为出资者带来更安稳的报答，而不同的可装备财物特征差异较大。从出资形式和前史成绩看，私募证券出资基金应是大类财物装备中重要的一品种型，常被组织资金归入出资组合中涣散危险和进步组合报答，具有战略稀缺性和不行代替性。

首要，比较于私募股权出资基金，私募证券出资基金出资于二级商场，具有相对高的流动性和透明性。如在大类财物装备方面具有较老练研讨和实践经历的保险组织出资及历年在金融商场上收成安稳长时间收益的美国捐献基金，私募证券出资基金均是其必不行少的装备标的。

其次，比较于同是出资于二级商场的公募基金，私募证券出资基金的战略丰厚性及战略之间的低相关性有利于财物涣散危险。二者因出资方针不同，其战略特征差异显着。核算2015年1月至2019年6月各战略CHFRC私募指数与WIND公募基金指数年化收益率与年化动摇率，比照发现，私募证券出资基金各战略前史成绩具有相对更高的收益危险比。特别私募办理期货战略、微观战略、商场中性等战略收益危险比杰出，而公募基金中相对应的战略产品较为缺少。

寻求肯定收益涣散危险，优化大类财物组合有用鸿沟。

从大类财物装备来看，私募证券出资基金部分稀缺战略与股票、债券指数财物的相关性低，具有更优的涣散危险特性，可有用优化大类财物组合有用鸿沟。

核算2015年1月至2019年6月各战略CHFRC私募指数、WIND公募基金指数与全A指数之间的相关性可以看出，私募办理期货战略、商场中性战略等与股票财物体现出较低的相关性。同理，比照与中债总财富指数的相关性，私募办理期货战略、商场中性战略亦体现出较低的相关性。

这是由于私募证券出资基金以寻求肯定收益为方针，露出于商场的Beta敞口相对较小，与商场的涨跌相关性相对低。一起，产品与股票、债券财物的相关性低，是大类财物装备中不行或缺的重要部分，其间私募办理期货战略产品可以更好地满意大类财物组合对产品财物的装备需求。

战略赛道优势杰出

仍需重视优选发掘Alpha收益

战略丰厚且相关性低，赛道优势杰出。

从单类财物看，私募证券出资基金细分战略类型丰厚且战略之间相关性低，合理地进行战略组合可具有二次涣散危险的效果，其在战略赛道中的优势杰出。

运用CHFRC子指数代表各战略的月度体现核算，私募证券出资基金细分战略之间的相关性平均为0.66，其间股票战略与办理期货战略、债券战略与办理期货战略、商场中性战略与办理期货战略、事情驱动战略与办理期货战略、债券战略与组合战略之间相关性均低于0.5。

经过比照可以进一步看到，办理期货战略相较于其他各战略相关性均低，是财物装备的较优可选标的。一起，从实际调研了解到，即使是出资于同一商场的基金，各家私募办理人出资战略逻辑的不同，也使之间的相关性低，更好地涣散了组合危险。

细分战略成绩分解，优选指数Alpha杰出。

跟着私募证券基金数量增多，战略专业复杂化，办理人成绩差异较大，出资者需重视优选。一起，不同战略类型的私募证券基金，其成绩分解特征不同。

依据WIND私募基金数据核算，调查3年期收益散布图，可以看到，股票战略基金与事情驱动战略基金近3年收益散布呈正态，而债券战略、相对价值战略、微观对冲战略、办理期货战略呈右偏散布，阐明细分战略类型基金具有优选的可能性和必要性。

优选后的私募办理人战略产品组合成绩较为杰出。以我国私募金牛奖评选组根据历年获奖私募办理人样本编制的“金牛私募股票战略指数”为例，剖析可知，自2010年5月4日建立至2019年6月30日，金牛私募股票战略指数累计收益率达122.50%，较同期上证综指超量收益101.01个百分点；年化动摇率10.15%，同期上证综指年化动摇率为21.63%。在收益、危险方面，金牛私募股票战略指数均显着优于商场体现。

稳扎赛道

掌握财物装备年代开展机会

在资本商场开展愈加老练、出资者装备需求进一步进步的一起，私募基金职业也迎来了新的开展阶段。跟着第四类私募基金办理人——财物装备类办理人的呈现，职业迎来真实的大类财物装备年代。私募证券基金具有显着的战略特征优势，使其作为可装备的子标的财物具有不行代替性：

一是私募证券出资基金应是大类财物装备中重要的一品种型，常被组织资金归入出资组合中涣散危险和进步组合报答，具有战略稀缺性和不行代替性。比较于私募股权出资基金，私募证券出资基金出资于二级商场，具有相对较高的流动性和透明性。比较于同是出资于二级商场的公募基金，私募证券出资基金各战略前史成绩具有相对更高的收益危险比。

二是从财物装备来看，私募证券出资基金部分稀缺战略与股票、债券指数财物的相关性低，具有更优的涣散危险特性，可有用优化大类财物组合有用鸿沟。经过比照与股票、债券财物的相关性，私募证券出资基金以寻求肯定收益为方针，露出于商场的Beta敞口相对较小，与商场的涨跌相关性相对低，特别办理期货战略可以更好的满意大类财物组合对产品财物的装备需求。

三是从单类财物看，私募证券出资基金细分战略类型丰厚且战略之间相关性低，合理的进行战略组合可具有二次涣散危险的效果。运用CHFRC子指数代表各战略的月度体现核算，私募证券出资基金细分战略之间的相关性平均为0.66，其间股票战略与办理期货战略、债券战略与办理期货战略、商场中性战略与办理期货战略、事情驱动战略与办理期货战略、债券战略与组合战略之间相关性均低于0.5。归纳看，私募证券出资基金在战略赛道中的优势杰出。

四是跟着私募证券出资基金数量增多，战略专业复杂化，办理人成绩差异较大，出资者需重视优选。一起，不同战略类型的私募证券基金，其成绩分解特征不同。分战略类型看，各战略3年期收益散布图形状不同，也阐明细分战略类型基金具有优选的可能性和必要性。以我国私募金牛奖评选组根据历年获奖私募办理人样本编制的金牛私募股票战略指数为例，在收益、危险方面，金牛私募股票战略指数均显着优于商场指数。

第四类私募财物装备类基金办理人的诞生，将给未来FOF职业带来具有转机含义的影响。私募财物装备基金“跨类别”财物出资，可完结真实的多财物、多类别的装备，多商场、多战略的组合。从职业开展看，添加大类财物装备基金类别，使得我国私募基金的品种和结构愈加完善，一起也将为职业带来长时间资金，促进职业健康开展，为职业带来新的开展关键。而关于私募证券出资基金而言，在大类财物装备开展机会的布景下，应稳扎战略赛道，更好地发挥优势。

三：证券出资基金的优势和下风优异在于流通性较好，随时随地换回，或许申购，对基金司理的操作有压力，下风也在此。基金司理无法正常依照自己的出资思路操作。面临申购换回的压力。