陳道富：一季度住戶存款同比增長13%，要激活個人和企業手上資金的活躍度

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國務院發展研讨中心金融研讨所副所長、研讨員陳道富

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編輯|鄭芳华

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4月25日，2020榜首季度宏觀經濟形勢剖析會議在北京舉行。國務院發展研讨中心金融研讨所副所長、研讨員、中國新供給經濟學50人論壇成員陳道富在會上發表瞭對宏觀經濟和金融方针的观点

陳道富表明，疫情對一季度帶來瞭直接沖擊，這些直接沖擊或许進一步引發就業、個體工商戶和中小微企業、金融機構的收入、資產質量變動，進而再次影響經濟。

“當然這個影響還存在必定不確定性，直接的影響引發次生影響，比方就業問題，企業退出問題，乃至最後影響到金融體系，金融機構資產質量問題，這些還不確定。”陳道富認為，一季度數據充分反映瞭直接效應，但外部效應和產生的次收效應還沒有彻底反映，會在未來經濟數據裡逐渐顯示。

陳道富指出，把金融數據和宏觀數據做直接對比時，有三個數據出現不彻底共同的現象：

榜首，中長期貸款投向顯示的同比增速，與統計局公佈的固定資產投資增速，在一季度還不共同。按中長期貸款投向統計看，制作業中長期貸款餘額同比增速達到16.7%，這在歷史上是相當高的增速，但一季度制作業投資同比增速下降25.2%，固定資產投資三個首要構成中最大的降幅，歷史上是非常大的降幅。基礎設施中長期貸款同比增速10.5%，基礎設施投資同比下降19.7%。

這反映兩個方面的問題。一方面，一季度的貨幣和信誉擴張確實進入瞭制作業和基礎設施。但一季度這些領域的貸款投进和資金獲得，沒有轉化成固定資產投資的增速。這或许受制於供給、需求各方面的要素，或许反映瞭金融的投向，資金的流向前瞻於固定資產投資。也許我們能够等待固定資產投資在二季度能出現必定程度的恢復。

另一方面，我們還需求高度關註這部分投入到基礎設施和制作業資金，最終轉化為固定資產投資的功率在未來會有多高。所以，這兩個數據的不共同，對未來固定資產投資增速值得等待，但也需求關註它的轉化功率。

第二，住戶存款增長與居民收入增長之間出現必定程度的不共同。統計局公佈瞭，一季度居民可支配收入同比增速0.8%，根本上是零增長，實際增速下降瞭3.9%，人均消費开销實際下降12.5%。

與此相對應的，公民銀行公佈的數據，住戶存款在一季度同比增速13%，但在本年居民可支配實際收入出現下降或根本沒增長的情況下，居民存款依然保持在高增長乃至比上一年還略高一點的增長。這反映瞭資金在一季度時必定程度到瞭老百姓手上。在企業沒有收入來源，首要通過貸款獲得資金來源的情況下，老百姓通過工資等方法獲得必定的收入，貸款獲得的資金，從企業轉移到居民，但老百姓把其间收入相當一部分以金融資產方法儲蓄到銀行。這種狀況，至少反映瞭大傢對未來就業、收入的預期較為悲觀，壓抑瞭老百姓當期的消費。

第三，M2與M1增速進一步背離。一季度或3月底M2同比增速10.1%，在最近這幾年裡是相當高的增速，反映瞭信誉擴張和金融貨幣創造其實是比較快的。3月份的M1同比增速在5%，比上一年3%-4%總體增速略高一些。這部分的貨幣創造流到瞭企業，但沒有彻底激活市場的活躍度。M1同比增速仍處於較低水平，說明市場的活躍度還沒有被充分地調動起來。所以，著力點需求從資金流入到企業和個人，到激活個人和企業手上資金的活躍度。

陳道富認為，隨著疫情逐渐操控和穩定，應把現有已經出臺的、大規模的，結構化的金融方针落到實地，讓針對中小企業的再貸款再貼現更好地發揮效果，讓金融方针能夠和銀行、財政更好地結合起來。

他表明，现在1.5萬億元的再貸款再貼現，由於對最終有優惠貸款要求，實際息差僅為2個百分點左右。這種利差不具有商業可持續性，特别考慮到上一年年中普惠型貸款均匀不良率已達到5.9%，疫情環境下不良率隻會更高。现在的實際利差僅能覆蓋操作本钱，不能很好的覆蓋信誉風險，很難做到各方利益的激勵相容。因而，需求凭借財政，通過擔保、貼息等方法，共擔一部分違約風險，實現更好的商業可持續。

陳道富強調，有兩個方面的財政开销領域需求重點加強，一是這次疫情露出的醫藥衛生體制的投入。二是針對個人、個體工商戶和小微企業的救助和支撑方面，在方针體系和方针影响方面有许多缺乏的当地。為此能够凭借這次史无前例的沖擊，順便把醫藥衛生體制，把對個人、對小微企業的救助、救濟體系建立起來，讓這部分資金能夠真实地進入到企業和居民手上，构成良性循環。

“在當前，貨幣傳導的毛細血管首要是和實體經濟或微觀主體經營相關的票據市場，是基於貿易鏈、供應鏈的商業信誉能不能很好的流转起來，能否有用疏通。”陳道富表明，基於經濟體系內在的需求和內在短板進行貨幣投进，是相對穩健的。財政與貨幣方针彼此結合，除瞭止血、影响外，還能够給經濟體系留下一套體系，給未來供给一套支撐的方针和系統。