事情:公司10月12日布告中标《神华榆林循环经济煤炭综合利用项目(一阶段工程)全厂系统工程EPC项目》和《福化天辰大型煤气化EPC项目合同包2:大型煤气化项目净化、组成及相关设备》。两项合同中标价分别为5.70亿和7.45亿,算计13.15亿元,约为公司2017年经营收入45%,工期约为13个月/26个月。
有别于群众的知道:1)规划订单先行,工程逐渐落地,验证煤化工职业景气量进步。自17年下半年以来,随同化工职业供应侧变革、油价上行,煤化工职业景气量进步,特别是煤制乙二醇较强经济性闪现,业主从原先的张望转变为敦促总包方赶工,东华在乙二醇商场承建市占率达70%,不只本来在手项目发展加快,新的煤制乙二醇规划合同也接连不断,前期咨询、工程规划项目显着增多,且大中型规划项目增幅较大。公司2017年全年/2018Q1单季/2018Q2单季新签规划合同分别为2.63亿/3.82亿/12.9亿,同比添加14%/156%/97%。咱们以为通常在职业回暖初期,规划项目先行,待景气量上行出资报答确定性进步后可逐渐落实到工程开销。从公司化工工程承揽项目严重合同能够看出,继7月布告大唐两单算计34亿元的乙二醇调峰项目,本次继续中标算计13亿的煤化工EPC项目,显现煤化工职业已逐渐从企稳走向回暖,工程项目不断落地。2)经济性叠加国家动力安全战略诉求,煤化工出资有望逐渐开释。煤化工项目跟着油价打破盈亏平衡阈值后业主出资加快,煤制烯烃、乙二醇等产品在进口代替需求和高经济性驱动下出资热度大,其间煤制乙二醇在原油价格50-60美元、煤炭价格(质料煤:褐煤)在300-400元/吨的条件下,就能够完成盈余,且单体项目本钱出资规模小,跟着油价继续超越阈值,出资落地不断加快;煤制油在代替动力战略需求下演示项目将有序推动,估计未来三年煤化工工业总出资可达4750亿元,将直接利好东华科技。3)在手订单足够,半年度收入增速坚持较快添加,18年成绩回转可期。到2018年6月末,公司在手订单约176亿,其间规划合同额6.72亿,工程总承揽170亿,订单收入比达6.0。公司上半年累计完成收入增速39.5%,显现出成绩跟着很多订单施行正在逐渐开释,18年成绩回转大幅添加大概率产生。
下调盈余猜测,保持“增持”评级:公司刚果布项目、内蒙古康乃尔项目推动低于预期,下调18-20年盈余猜测,估计公司18年-20年净利润为2.10亿/2.73亿/3.41亿(原值2.95亿/3.83亿/4.79亿),增速分别为433%/30%/25%;对应PE分别为12.1X/9.3X/7.4X,给予增持评级。（申万宏源）