技术结构判断：未来一年中金环境股价波动区间技术结构推演测算3—6.5元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算请关注术道有方后续研究。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

南方中金环境股份有限公司的前身为成立于1991年的杭州南方特种泵厂，2010年于深交所挂牌上市，简称南方泵业，股票代码 300145南方泵业股票；2016年南方泵业有限公司正式更名为中金环境股份有限公司，同年全资收购子公司中咨华宇。经过近30年的发展，中金环境已经形成了通用设备制造、环保咨询与综合治理、污水污泥处理和危废处理四大业务协同发展的产业结构，由原先的单一离心泵制造龙头企业转型为一家综合环保服务商。其实际控制人是无锡市人民政府国有资产监督管理委员会，股权较为集中。

其股票价格走势如下（前复权）

主营业务与构成

2018年主营业务收入43.63亿元，中金环境的主营目前主要还是以通用设备制造业为主，占比62.05%，环保业占据29.55%，危废处理占7.43% 。

营业收入

从营业收入看，可以看到企业于2015年开始增加新的业务，收购金山环保后，企业进军环保行业。可以看出，自2015年企业进军环保业之后，收入得到明显改善，同时进一步布局环保行业，利用自身的优势，发展污水污泥处理业务。

营业成本和毛利率

从营业成本来看，企业进军新行业带来收入巨增的同时，成本也上升的很快。2015年-2017年成本增加的较快，随后减弱。营业成本中，主要是管理费用与销售费用占比较大。这与企业的经营情况相符合。

毛利率和净利润率

对比污水处理龙头的净利润率和毛利润率，2016年-2018年中金环境的毛利率相比属于比较高的，但看其净利润的话，相比却有点低，主要还是在新业务的管理等方面相对不太成熟。

净利润和经营性现金流量（单位：亿元）

从其盈利能力来看，企业自2015年进军环保行业之后，经营活动产生的现金流净额一直大于净利润，说明其盈利状况不错，企业是赚钱的。2015经营性活动产生的现金流净额低于净利润，主要是2015年全资收购了金山环保，营业收入中增加了环保业的收入，导致净利润增加。

归属于母公司普通股东净利润、ROE、ROIC

从上图，可以看出整体的变化与公司的战略是一致的，2015年收购金山环保，归属于母公司普通股东净利润增加，于2017年又出售金山环保，2018 年 1 月按股权受让形式获得浙江金泰莱环保科技有限公司100%所有权，又进军危废处理。

应收、应付

从上图可以看出，2014年-2018年其应收账款不断增加，主要是环保项目的增多（环境综合治理主要以PPP项目为主，污水污泥处理主要BOT项目为主），其下游客户除了原有业务的老客户外，其他客户是政府，集中度较高，对下游的议价能力较弱。应付账款逐年增加，上游供应商主要为设备制造商，集中度不高，对上游议价能力较强。

自由现金流

从其自由现金流来看，企业2014年-2016年表现较为良好，2017年出现负值，主要原因是企业参加的PPP和BOT项目支付大量的现金，同年又收购了金泰莱公司。这类行业政府是购买服务的方式支付，那要是企业的现金流绷不住的话，后果看st凯迪。（PPP项目：指的是政府和社会资本合作开展的项目，投资企业和政府签订长达几十年的项目协议，建设、融资并运营维护东道国重要的基础设施和能源项目资产。BOT项目：政府提供企业特许权，在特许权内，企业进行公共设施建设和经营，在特许期满后，企业要将该基础设施无偿或者有偿交给政府。）

总结：从整体的财务状况看，中金环境基本上是中规中矩型，基本面状况一般。从公司的发展战略意图来看，公司一直在布局环保行业，但是该行业受到政策的影响比较大，很容易使该行业公司的成本增加，从侧面也能看出国家对于环保行业的重视程度。公司于2018年打造自己的生态圈，将自己环保方面的业务进行整合，提高自身的利润。环保行业的市场空间很大，可以关注该公司在环保方面的进展。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）

——本报告由术道有方出具

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