收购司理人指数（Purchasing Manager's Index)是一个归纳指数，依照世界上通用的做法，由五个分散指数即新订单指数(简称订单)、出产指数(简称出产)、从业人员指数(简称雇员)、供货商配送时刻指数(简称配送)、首要原材料库存指数(简称存货)加权而成。PMI指数计算公式如下：PMI=订单×30%+出产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%。

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从上一年下半年开端，非周期板块的个股继续跑赢周期性板块。但咱们以为，现在周期性板块已显露出转好的痕迹，出资时机正悄然降临。

首要，世界大宗产品价格频创新高。4月6日，经济远景改进助推世界油价上蹿至18个月高位，到达每桶87美元，伦敦三个月期铜盘中打破8000美元，最终收盘在7990美元，到达金融危机以来的高位。世界原油价格与国内煤炭股的走势休戚相关。比方2008年上半年世界原油价格大幅上涨，煤炭股也呈现了比较微弱的走势，远远跑赢大盘。2008年下半年金融危机迸发，原油价格大幅跳水，国内煤炭股也呈现了大起伏的跌落。2009年上半年原油价格触底反弹，煤炭股再次呈现比较微弱的走势。别的，世界原油价格上涨也提高了国内成品油涨价的预期，有剖析人士以为，本次成品油涨价有500元/吨的理论涨价空间，这也将对中石油、中石化的股价体现构成支撑。

世界金属期货的体现，则与国内有色金属股的体现密切相关。世界金属期货价格上涨，国内有色股也会体现比较好。相反，假如世界金属期货价格跌落，国内有色股也会体现比较差。因为世界大宗产品价格与煤炭有色股休戚相关，近来世界大宗产品价格不断创出金融危机以来的新高，能够预期，大宗产品的微弱走势将对煤炭有色股的走强构成支撑。

其次，不论是海外仍是国内，经济数据都比较好。美国政府4月2日发布的数据显现，该国3月非农工作人口添加16.2万人，失业率接连第三个月持稳于9.7%。这是2007年底美国经济步入阑珊以来，第三次呈现非农工作人数添加，一起也是自2007年3月来最大单月添加量；而全美不动产协会5日发布，美国2月成屋待完结出售指数添加8.2%，大大好于预估；美国供给办理协会当日亦宣告，该国3月非制造业指数为55.4，为2006年5月来最高。

3月份我国制造业收购司理指数为55.1%，比上月上升3.1个百分点。这也是该指数继续第13个月保持在50%以上，反映出我国经济已走向安稳较快添加的轨迹。3月份PMI各分项指数呈遍及上升状况。11个分项指数中，一切指数均比上月上升，而且大都指数升幅较大。如出产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、收购量指数、进口指数、购进价格指数升幅超越4个百分点。

再次，周期性板块估值比较低。从上一年下半年以来，周期性板块都呈现了20%以上的跌幅，大幅跑输大盘。现在周期性板块估值均处于前史较低水平，例如，金融板块只要17倍左右的市盈率，煤炭板块也只要23倍左右的市盈率，处于各职业估值水平的底端。

最终，方针面也将对周期性板块发生有利影响。周期性板块受方针以及流动性影响比较大，一季度方针调控比商场预期的要早，力度也比商场预期的强，所以周期性板块呈现了较大起伏的调整。咱们预期，二季度紧缩方针或许弱于一季度，周小川行长也表明，“央行货币方针退出的条件是确认经济不会呈现W形复苏，决策层需求看到切当的计算数据”。周行长的说话显现了央行退出方针的慎重和踌躇，这给周期性板块供给了喘息的时机。

归纳看，咱们以为以上几方面要素为周期性板块的体现供给了较坚实的支撑，能够预期周期性板块二季度体现将好于一季度。

周期性职业成绩优势凸显

咱们以为，成绩添加和逐渐凸显的估值优势，是周期性职业将遭到商场重视的根底。而促发商场预期改变的关键性要素，则是对经济复苏的认同度，从欧美股市体现来看，其现已感遭到了经济复苏的开展趋势。而本月中旬国内经济数据发布，或许是预期发酵的时刻点。

一、成绩优势

经济复苏会反映到成绩上，现在一些前期体现较弱的周期性职业现已迎来了成绩炒作先机。比方化工板块都将会在本轮成绩炒作的过程中继续体现。别的，航空、商业零售近期的成绩体现也可圈可点。

依据现在的信息计算显现，因为经济复苏的态势继续，一季度周期性职业的成绩将有较显着的体现，其成绩添加状况或许好于一般非周期性职业。

更为值得重视的是，因为商场对整个周期性职业的预期不充分，其股价根本一向在低位徜徉，这就存在较大的预期误差。

二、估值优势

比较其它板块，周期性职业的估值也是具有较大的优势。

现在比方银行、地产、煤炭、钢铁、有色等等板块的估值水平，都处于一个相对合理的区间内，同世界商场比较估值差也较小。比较之下，动辄数百倍的题材股估值却居高临下。

这种估值差尽管不能立刻引发商场行为的改变，但却会在恰当的时分因为催化要素的影响而导致纠偏行为的呈现，误差越大纠偏的力度也就越大。

三、经济复苏预期

咱们万隆证券一向着重，周期性职业之所以在成绩较好的根底上依然低迷不振，首要是因为对经济复苏的不确认性忧虑所造成的，究竟一旦经济探底，周期性职业的成绩会立刻变脸，动态估值水平也就会高企。

但近期呈现的一系列经济复苏的状况，则是值得咱们重视的。除本栏目所说到轿车、房地产和钢铁职业有继续走好的痕迹外，全体的经济数据也好像在佐证这一点。

而值得注意的是，欧美股市的体现已首先感遭到了经济复苏预期的开展。比方中美等首要经济体的制造业数据以及美国3月份非农工作人数大幅添加提升了出资者对世界经济复苏的预期。受此鼓动美国股市现已接连第五周上扬，道琼斯工业均匀指数和标普500指数近来均创下近18个月以来的新高。

而国内股市的反响明显缺乏，这也和货币方针收紧的预期有必定关联性。能够说，本月中旬将对一季度的数据进行发布，或许这将是经济复苏逐渐为商场所承受的一个关键性时刻点。

（责任编辑：小燕）